昨夜(yè)今晨，全(quán)球(qiú)投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升温，人(rén)工(gōng)智能正带来重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的(de)投资(zī)者(zhě)们热切(qiè)盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全(quán)力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因(yīn)为(wèi)不(bù)这样做可能会损害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特(tè)和(hé)芒格都认(rèn)为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和中国(guó)和睦相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没(méi)有对(duì)方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：过(guò)去几个(gè)月的波动可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告的营收都(dōu)会比去年(nián)较低，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月(yuè)经济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几个(gè)月(yuè)公司都经(jīng)历了很多的(de)波动，这(zhè)可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候(hòu)我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理(lǐ)人(rén)对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)九龙司是哪里？第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一(yī)季度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了(le)价值132亿(九龙司是哪里？yì)美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的(de)长期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格(gé)认(rèn)为(wèi)，当(dāng)期(qī)的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该公司(sī)的(de)现(xiàn)金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业(yè)务的(de)收益(yì)今(jīn)年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健康状况(kuàng)的代(dài)表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛(fàn)，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功归功于过去(qù)几十年美(měi)国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继(jì)承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后的(de)决(jué)策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是(shì)更多(duō)有能力(lì)的人。如果他们不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他(tā)们(men)。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心(xīn)美联储，支(zhī)持(chí)美联(lián)储压低通(tōng)胀率(lǜ)的(de)使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持(chí)相同观(guān)点，称如(rú)果靠(kào)不(bù)断印钱来解决短期问题(tí)将会有负(fù)面的(de)后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国(guó)没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这(zhè)么(me)多(duō)石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败(bài)也(yě)很快，开井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了(le)很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石油的(de)控股(gǔ)权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来(lái)不(bù)确(què)定(dìng)是(shì)否会继续(xù)购买(mǎi)更多石(shí)油公司的(de)股票，但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美(měi)元的货币储(chǔ)备(bèi)地位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会有什(shén)么结(jié)果(guǒ)，反正不(bù)会(huì)是好结(jié)果。现在(zài)（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其反。芒(máng)格在提到(dào)日本的货币政(zhèng)策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家研究(jiū)启动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需(xū)的(de)市场格局(jú)下(xià)，我国(guó)生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低位(wèi)运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发(fā)改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发(fā)布最(zuì)新研究收储的(de)公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发(fā)改委会同有(yǒu)关(guān)部门研究(jiū)适时启动年(nián)内(nèi)第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后，生猪期(qī)货市(shì)场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续(xù)振荡下跌(diē)走势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分九龙司是哪里？(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日(rì)报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对(duì)较低的猪(zhū)价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价(jià)格的(de)相对优势也(yě)刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库(kù)意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的(de)成(chéng)本导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回(huí)落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期货农产(chǎn)品高级(jí)分析(xī)师(shī)徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司(sī)公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的(de)发展不(bù)利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发(fā)展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若(ruò)收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共(gòng)振，或(huò)会(huì)给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价(jià)或延续低位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一(yī)季度生猪(zhū)存(cún)栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第(dì)三方机构数(shù)据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数(shù)据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补栏或(huò)会(huì)再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥(féi)进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)切(qiè)换(huàn)加快(kuài)，需关注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病(bìng)等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的(de)利(lì)多影响或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储带来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽(suī)有连续(xù)回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大(dà)猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪需(xū)求(qiú)的(de)旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大(dà)的(de)时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后下方现货(huò)价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏的(de)把握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者(zhě)可(kě)以在(zài)养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约(yuē)，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目前(qián)整体(tǐ)估(gū)值不(bù)高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空(kōng)间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易上可(kě)从(cóng)单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集体估(gū)值(zhí)下移带来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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