私募(mù)基(jī)金运作即将(jiāng)迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金业协会(huì)（下称(chēng)中(zhōng)基协）就起(qǐ)草的《私募(mù)证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私募证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基(jī)协(xié)实施登(dēng)记备(bèi)案以来(lái)，我国(guó)私(sī)募证券(quàn)投资基金行业发展迅速，规模不(bù)断增加。截(jié)至(zhì)2022年(nián)年末，中基协已登记私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人(rén)9000余(yú)家，存(cún)续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金交易策略逐步多(duō)元化，交易活跃(yuè)，投(tóu)资资产覆盖(gài)股票、基金、债券(quàn)和(hé)场内(nèi)外衍生(shēng)品，已经成为资本市场(chǎng)重要(yào)的机构投资者之(zhī)一。中基(jī)协结合私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)行业实践，坚(jiān)持规(guī)范发展和问(wèn)题导(dǎo)向，起草形成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问题(tí)予以规范(fàn)，完善私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见(jiàn)的《运作指引》共计三十(shí)二(èr)条，对私募(mù)证券投资(zī)基金募集(jí)、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在(zài)募集及存(cún)续门槛要(yào)求(qiú)上(shàng)，明确私募证券投资基(jī)金初始(shǐ)募(mù)集及存续(xù)规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了(le)修订后的《私募投资基金登记备案(àn)办(bàn)法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一(yī)步(bù)明确了私募登记备(bèi)案(àn)标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议的(de)是(shì)，基(jī)金合同中应当(dāng)明确(què)约(yuē)定，除市(shì)场波动导致(zhì)净值(zhí)变化外(wài)，连续(xù)60个(gè)交易(yì)日(rì)出现基金资产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私(sī)募证(zhèng)券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模的(de)基础上，增加了存续(xù)要(yào)求，这可(kě绿豆汤的热量是多少大卡)以有效避(bì)免《备案办法》出台后，通过募集资金后再(zài)赎回的方式(shì)备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难(nán)度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不得(dé)高于每(měi)月一次。为(wèi)引(yǐn)导(dǎo)投资(zī)者理性投资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同(tóng)应当约定投资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资(zī)要求上，为(wèi)引导私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管(guǎn)理人提升(shēng)专业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投资基金采取(qǔ)资产组合的方式进(jìn)行(xíng)投资。单只私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于同一资产(chǎn)的(de)资金，不得(dé)超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一(yī)私募基(jī)金管理(lǐ)人管(guǎn)理的全(quán)部私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金投(tóu)资(zī)于同一(yī)资(zī)产的资金，不得超过该(gāi)资(zī)产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集(jí)基金等中(zhōng)国证监会、协(xié)会认可的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过(guò)设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私(sī)募(mù)证券投资基金投(tóu)资于其他私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金或(huò)者(zhě)金融机构发行的资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)的，应当明(míng)确约定所投资的私(sī)募证券投(tóu)资基金或(huò)者资产管理产品不再投资除(chú)公开募集基金以(yǐ)外的其(qí)他私募(mù)证券绿豆汤的热量是多少大卡t: 24px;'>绿豆汤的热量是多少大卡投资基金(jīn)或(huò)者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投(tóu)资(zī)要(yào)求(qiú)上，明确私(sī)募(mù)基(jī)金应当(dāng)以风险(xiǎn)管理、资(zī)产配置为目(mù)标开展衍生(shēng)品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化(huà)为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆融资工具(jù)，不(bù)得为不适格投资者提供通道服务，提出(chū)集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募证券投资基金(jīn)管理人建(jiàn)立(lì)健(jiàn)全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优先(xiān)与公平交(jiāo)易(yì)原则，防范利益(yì)输送。对量化(huà)私募证券(quàn)投资基金在交易(yì)系(xì)统(tǒng)安全、异常交易监控、内部(bù)管(guǎn)理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提出规范要求。进(jìn)一步细化(huà)对私募证券投资基金投(tóu)资(zī)运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不(bù)同(tóng)规模私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)和(hé)私募证券投资基金信息报(bào)送工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》还(hái)要求规模(mó)以(yǐ)上(shàng)私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人定期开展压(yā)力测试、建立风险准备金制(zhì)度(dù)等。具(jù)体来(lái)看(kàn)，同(tóng)一实际(jì)控制(zhì)人控制的私募(mù)基金管理人在(zài)最近(jìn)一年度(dù)末合(hé)计(jì)基金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当持(chí)续建立健全流动性风险监测、预(yù)警与应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线的风险管理(lǐ)制度，每(měi)季(jì)度(dù)至少进行一次压力测试。私募基金(jīn)管(guǎn)理人应当结合市场状况和自身(shēn)管(guǎn)理能力(lì)制(zhì)定(dìng)并持续更新流(liú)动性(xìng)风(fēng)险应急预案，明确预案触(chù)发情景、应急程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人应当(dāng)对(duì)投资者资金(jīn)来源的合规(guī)性进行审查，不得(dé)由投资者或(huò)其指定(dìng)第三方下达(dá)投(tóu)资指令(lìng)或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构资(zī)产管理产品以及其他私募基(jī)金提供规避(bì)投(tóu)资范围、杠(gāng)杆(gān)约束、投资者(zhě)门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人(rén)士向期(qī)货日(rì)报(bào)记(jì)者表示(shì)，综合来看，私募监(jiān)管的实际标准在向(xiàng)金(jīn)融(róng)机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会(huì)快速抹平私募(mù)基金相对(duì)其(qí)他资(zī)管产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投放偏好回到(dào)策略(lüè)表(biǎo)现及(jí)管理人的整体运营和服务水平上，而(ér)非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康(kāng)发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行(xíng)后，新备案的私募证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执行(xíng)。同时为减少新(xīn)老基金(jīn)的套利(lì)空(kōng)间，对存量基(jī)金针对不同(tóng)情况提出差异(yì)化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整(zhěng)改给予充(chōng)分过渡期(qī)安(ān)排(pái)：

　　对(duì)于违反投资范围要求(qiú)、开展通道业务、不符(fú)合(hé)最(zuì)低存(cún)续规模(mó)等触及(jí)底(dǐ)线要求的(de)存量基金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展期(qī)，新增投(tóu)资活(huó)动获得须(xū)符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层(céng)数、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要求的(de)，给(gěi)予12个(gè)月整(zhěng)改过渡期(qī)，不强(qiáng)制要求(qiú)修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募集的投资者要求(qiú)设置不少(shǎo)于6个(gè)月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同变更(gèng)的(de)，变更后内容应当符(fú)合(hé)《运作(zuò)指引》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变化的，应(yīng)当按(àn)照《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存(cún)量(liàng)基金中无固定存续期限的私募证券投资基金，要求(qiú)在《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定(dìng)明确的基金存(cún)续期，以促进(jìn)目前存(cún)量永续(xù)基金限(xiàn)期(qī)整(zhěng)改。

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