本周，沪(hù)综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪，以连(lián)跌6天的逼空形态洗盘(pán)，兔年收益消耗殆(dài)尽(jǐn)。乐观来看，A股(gǔ)下行更多是受中概股(gǔ)拖累，后市(shì)下跌空间不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累(lèi)A股急挫(cuò)

　　截至(zhì)周(zhōu)四(sì)，兔年(nián)股市走过(guò)3个月行程，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似(shì)有“兔子尾(wěi)巴长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾风骤雨，大(dà)盘(pán)较(jiào)4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围股市下跌(diē)的风险(xiǎn)输入。作为同股同(tóng)权的两地上市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至(zhì)周四，香港中(zhōng)企(qǐ)指数(shù)和恒生指数过去3个月表现(xiàn)为全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指(zhǐ)数周二(èr)盘中低位较(jiào)2月峰值(zhí)缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因是美联储(chǔ)加息在即，市场避险情绪上升，国际(jì)资金从新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银行日前将中国股票评级(jí)从高(gāo)配下调为中性。从宏观面看(kàn)，今年首(shǒu)季，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食(shí)品和能(néng)源(yuán)的核(hé)心(xīn)PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两(liǎng)大数据预(yù)示(shì)着美国滞胀隐忧未减，加息势在(zài)必行(xíng)。英(yīng)为财情的(de)美联(lián)储利率(lǜ)观测器最(zuì)新数据显示，5月4日加息(xī)25个(gè)基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国对(duì)策(cè)是：以(yǐ)1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供应(yīng)。美国3月M2货币(bì)供应(yīng)量（未(wèi)经(jīng)季节(jié)性调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且(qiě)是(shì)连续(xù)第四个月收缩。美(měi)联储加息导致金(jīn)融资产盈利缩水，缩表则令流(liú)动性折价效应加剧，在全球金融市(shì)场(chǎng)催生戴(dài)维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌(pái)崩塌！第一共(gòng)和银行股价周三盘中最多下(xià)跌(diē)41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市值为8.86亿(yì)美(měi)元），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩(suō)水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其实(shí)际存款较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银(yín)行(xíng)业危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙头股招行等承压(yā)，相较而言，工商银(yín)行兔年以(yǐ)来(lái)表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银(yín)行股价(jià)兔年(nián)颓势，一是二者虎(hǔ)年最后3个月股(gǔ)价大(dà)涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅透支了盈利增速；二(èr)是“中国特色估值(zhí)体系”开始(shǐ)风行，市场风格转换。但二(èr)者市净率远高(gāo)于行业均值，难以赋予中特估概念中的回购预期(qī)。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中(zhōng)字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学(de)沪综指(zhǐ)，年K线已是五(wǔ)连(lián)阳(yáng)。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼(wā)地(dì)，而沪深京三市A股(gǔ)的(de)市盈率和(hé)市净率中位数(shù)分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企国企(qǐ)估值回归市场均值(zhí)，已是国家资本新战略。国家外汇局(jú)日前表(biǎo)示：“无论从市盈率(lǜ)还(hái)是(shì)市净率等指标(biāo)看，当(dāng)前(qián)A股(gǔ)的估值相对偏低。”类似(shì)表态无疑是为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型个(gè)股是(shì)，当前总市(shì)值取代贵州茅台成为市(shì)值“一(yī)哥”的中国移动，流(liú)通小盘(pán)+次新+绩优概念(niàn)让其成为(wèi)中特估(gū)龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空(kōng)间不大(dà)

　　股市“红五(wǔ)月”之(zhī)说，源(yuán)自井喷式牛(niú)市(shì)带(dài)来(lái)的财富(fù)记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只股票(piào)的(de)涨跌(diē)幅限(xiàn)制，沪指当(dāng)日(rì)大涨(zh西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学ǎng)105.27％。1999年(nián)5月(yuè)19日，沪指(zhǐ)大(dà)涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的(de)年份分别(bié)为(wèi)18次和17次，二者同(tóng)时上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至(zhì)去年的(de)15年里，红五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下，自从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截(jié)至周四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率(lǜ)不(bù)低。

　　以科技股(gǔ)为主题的红五月行情能否(fǒu)再现？关键在要(yào)看(kàn)两点：一是(shì)年(nián)内上涨(zhǎng)逾53％的互联网(wǎng)指(zhǐ)数能否维持强(qiáng)势行情。二是作为A股第二大行业指数，电气设备板(bǎn)块能否(fǒu)企稳。该指数年内(nèi)跌幅(fú)为4％，总市(shì)值(zhí)跌(diē)至5.48万亿元(yuán)，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不(bù)过(guò)，龙头宁德时代(dài)首季盈利(lì)增长(zhǎng)5.58倍，周四(sì)收盘较周三(sān)低(dī)位(wèi)上涨一成，或是否极泰(tài)来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市单日成交(jiāo)始终维(wéi)持在万亿元之(zhī)上，市场人气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘(pán)重新(xīn)回到W形整理格局，后(hòu)市即使考验3200点(diǎn)附(fù)近的半年线和年线关口(kǒu)，下跌空间亦不大。

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