5月以来，嘉实基金、博时基(jī)金(jīn)、富国基金、南方基金等多家头部公募基金(jīn)密集申报了跟踪海外(wài)半导(dǎo)体指数QDII产品，布(bù)局全(quán)球半(bàn)导体市场(chǎng)，引发业内(nèi)广(guǎng)泛关注。

　　从国内半(bàn)导体板块(kuài)表现(xiàn)来看，在经历一(yī)季(jì)度的持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌。不过(guò)资金(jīn)对主(zhǔ)题(tí)ETF越跌越买(mǎi)，区(qū)间份额增幅最(zuì)高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题ETF产(chǎn)品份额出现正增长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位(wèi)业内(nèi)人(rén)士认为，资(zī)金(jīn)对半导体(tǐ)主题ETF的越跌越买(mǎi)，主(zhǔ)要是基于(yú)对板(bǎn)块中(zhōng)长期投(tóu)资价(jià)值的肯定。尽管(guǎn)半导体板块年(nián)内表现震荡，但随着国(guó)产替代持续推(tuī)进(jìn)，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投资(zī)机会。

　　越(yuè)跌越买(mǎi)，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国内(nèi)半导体板块表(biǎo)现来(lái)看，在经历一季度的持续(xù)回(huí)调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始(shǐ)持续下跌(diē)。以中证全指半导体指数表(biǎo)现为例，该(gāi)指数在4月(yuè)6日攀至年内高(gāo)位后便开始不断下跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导体与半导体生产设备(bèi)板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得(dé)注意的是(shì)，尽(jǐn)管板(bǎn)块持续下跌，但(dàn)资金(jīn)对主题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份(fèn)额(é)却悉数(shù)上(shàng)涨(zhǎng)。其中(zhōng)，工(gōng)银(yín)瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华(huá)国证(zhèng)半导体芯片ETF月内份额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内(nèi)半导体芯片(piàn)主(zhǔ)题(tí)ETF产(chǎn)品份额(é)变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等三只产(chǎn)品份额(é)出现(xiàn)下降外(wài)，其(qí)余产(chǎn)品(pǐn)份额均有大幅(fú)增长(zhǎng)。其中，嘉实上证(zhèng)科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于近期(qī)半导(dǎo)体板(bǎn)块持(chí)续下跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光远分析，当(dāng)前半导体行业复苏不(bù)及预期(qī)主要原因(yīn)，一是国产(chǎn)替代进程(chéng)不及(jí)预期，国内半导体企(qǐ)业(yè)相比海外(wài)半导体大厂(chǎng)起步较晚，在技(jì)术和将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物人才等方面存在差(chà)距，在国(guó)产替(tì)代(dài)过程中产品研发和客(kè)户导(dǎo)入(rù)进程可能不(bù)及预期；二是下(xià)游需(xū)求不及预期，在边缘政(zhèng)治(zhì)和(hé)全(quán)球经(jīng)济疲软背景下(xià)，全球电子产品等终(zhōng)端需(xū)求可能不及预期，从而(ér)导致对半(bàn)导体产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业正(zhèng)处于下行筑底的阶段(duàn)，但我们(men)认(rèn)为有望于(yú)今年看到拐(guǎi)点的出现”田光远(yuǎn)表示，在本(běn)轮周期中，率(lǜ)先回暖的(de)种(zhǒng)类要看(kàn)芯片下游的景气(qì)度，有创新(xīn)属性和份额提升属性的(de)环节会率先回暖。一方面中国经济体重要的构成央国企对资产(chǎn)回报(bào)提出要求，民(mín)营企业(yè)的竞争(zhēng)力提(tí)升也会(huì)更加依(yī)赖(lài)数(shù)字(zì)化(huà)，成本(běn)效(xiào)率(lǜ)提升是数字化的长期关(guān)键(jiàn)驱(qū)动力，另一方(fāng)面短周(zhōu)期维(wéi)度(dù)数字经济有顺周(zhōu)期属性，经济复苏会加大企业(yè)数字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战(zhàn)略投资部副总监、九泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示(shì)，首先，回顾(gù)年初以来半导(dǎo)体板块上涨(zhǎng)的(de)原因(yīn)，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业估值处于底部位置；另一方面市(shì)场预期基本(běn)面即将见底，再加上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初到4月初半导(dǎo)体(tǐ)指(zhǐ)数出现(xiàn)了(le)一定的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许(xǔ)多个股(gǔ)的股价其(qí)实是(shì)过度反(fǎn)应的，所以随着4月中下旬半(bàn)导(dǎo)体一季报(bào)披露，整体(tǐ)呈现强预(yù)期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引起(qǐ)行业(yè)近(jìn)期(qī)的持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投资(zī)价值

　　尽(jǐn)管半(bàn)导体板块年内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但从资金对主题(tí)ETF产品越跌越买也能(néng)看出投资者对板块(kuài)价值的肯定(dìng)，多位业内(nèi)人士也表(biǎo)示(shì)，长期看好半导体板块投资价(jià)值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉(jiā)实基金(jīn)田(tián)光远表示，从基本面上，人工智能给半(bàn)导体带来了(le)新(xīn)的需求增量，从周(zhōu)期(qī)视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压力，但一方(fāng)面需求(qiú)会重新复苏(sū)，另(lìng)一方(fāng)面中国半导体企业(yè)有国(guó)产(chǎn)替(tì)代(dài)的中期逻辑支撑(chēng)；另(lìng)外，估值方面，半导体板块估值波动较大，且子板块和细分(fēn)线索(suǒ)较多(duō)，始终有估值合理甚(shèn)至(zhì)低(dī)估的机会出现(xiàn)。

　　田光远(yuǎn)认为，当(dāng)前该板块(kuài)很多优质的公(gōng)司(sī)处于历史估值分(fēn)位低(dī)位区间，随着需(xū)求回暖或者新产(chǎn)品的突破，会有(yǒu)形成(chéng)很(hěn)好的投(tóu)资机会。他进一(yī)步(bù)表示(shì)，人类历史经历了三次工业(yè)革命，前(qián)两次都是以能源为对(duì)象(xiàng)进行创新，第三次是信(xìn)息为(wèi)对象(xiàng)进行(xíng)创新，当(dāng)前阶段的人工(gōng)智(zhì)能从感知(zhī)智能走向认(rèn)知(zhī)智能后，将对人(rén)类生产力的提升将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物产生巨(jù)大的(de)影响，也会开启新(xīn)一轮(lún)的(de)工业革命，它是信息革(gé)命经历了个(gè)人电(diàn)脑、互联网革命和移动互(hù)联网革命后在万物(wù)智联(lián)层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军(jūn)事等方面全面影响人类社会。当前仍(réng)处(chù)于新一轮(lún)产业革命爆(bào)发的早期(qī)的阶(jiē)段，在人工智能带来(lái)的技(jì)术变革浪潮下，人(rén)工智(zhì)能对云(yún)管端各方(fāng)面都产生(shēng)了影响，云侧变化(huà)最为显著，很多环节发生了(le)改(gǎi)变，产(chǎn)生了新的(de)投资方向，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用的(de)落(luò)地，端侧(cè)和网侧的新硬件也会产生(shēng)新(xīn)的投资机会(huì)。因此(cǐ)我们长期看好半导体的(de)投资价值。”田光远建议投资(zī)者长期关注该板块(kuài)投资机会，他(tā)认为可以重点配置的主线包括以AI为代表的创新线、周期见底后的复苏线、以及以半导(dǎo)体设备材(cái)料国产化(huà)为(wèi)代表的(de)制造线(xiàn)。

　　诺安基(jī)金科技组(zǔ)基(jī)金经理刘(liú)慧(huì)影(yǐng)也表示，2023年全面(miàn)看好整个(gè)半导体(tǐ)板块，其中，从半导(dǎo)体国产化为主的设备材料EDA板(bǎn)块，到(dào)下游需求(qiú)为主的芯(xīn)片设计都会在今年都(dōu)有(yǒu)非常好的机会。首(shǒu)先，基本(běn)面上，美国对中国(guó)的极(jí)限制(zhì)裁将加速中国芯片(piàn)的国产替代，党的二十大对(duì)于科技安全的强调为芯片的(de)国产(chǎn)替代提供了坚实的(de)理论基(jī)础。其次，芯(xīn)片设计板块经过近一年(nián)的充分(fēn)调整(zhěng)，股(gǔ)价已经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整个(gè)芯片(piàn)设(shè)计板块有望正式(shì)迎来(lái)反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在(zài)当前，我们将持续(xù)跟踪和调(diào)研半导体行业库存、动销(xiāo)数据和重点(diǎn)公(gōng)司的(de)边(biān)际变(biàn)化，同时动(dòng)态(tài)跟踪电子消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)的复苏(sū)情况(kuàng)，预判半(bàn)导体景气的拐点(diǎn)。”九(jiǔ)泰基金(jīn)刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的基础(chǔ)模型(xíng)训练需(xū)要大量(liàng)算力，硬件基础设施成(chéng)为(wèi)发展基石，算力芯(xīn)片等核心环节(jié)预期将会受益，后续有望驱(qū)动(dòng)半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)持续增长。此外，半(bàn)导体设备公司(sī)的一季报(bào)业绩相对(duì)较强(qiáng)，国产化趋势仍(réng)在加速推进(jìn)，后续半导体设备、材料(liào)也是可以关注的方向。存储(chǔ)作为半导体中最大的周期品种，也可能在年内迎来边际变化，需要持续动态(tài)跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风险(xiǎn)方面(miàn)，我认为需要关注(zhù)景气度(dù)修复速(sù)度和估值的匹配程度，尽管(guǎn)基本面(miàn)改善的趋势(shì)比较确定，但改善的(de)过程(chéng)中股(gǔ)价有可能波动(dòng)较(jiào)大，要(yào)结合基(jī)本面变化(huà)综(zōng)合判断配置价值，我们也会通过(guò)适当调仓来平衡风险。”刘源补充道(dào)。

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