近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福电(diàn)子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)的主要产品是磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其电子级磷(lín)酸(suān)产品是半导体加工(gōng)过程中的关键材料(liào)，公(gōng)司客户(hù)包括长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也(yě)获得大(dà)基(jī)金二期入(rù)股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第二(èr)大客(kè)户竟然(rán)是可口可(kě)乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不(bù)只是(shì)常规的食(shí)品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东(dōng)还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即(jí)在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事(shì)湿(shī)电子(zi)化学(xué)品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等name是什么意思 name是姓还是名。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的纯(chún)度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生(shēng)部(bù)分(fēn)食(shí)品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示(shì)的(de)主要销售内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额(é)比兴福(fú)电子(zi)当年(nián)食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是(shì)，兴(xīng)福电子电(diàn)子级磷酸产品除(chú)销售给集成电路行(xíng)业、显示(shì)面板行业客户外(wài)，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其(qí)他行业客户。由(yóu)于可口可乐公司(sī)对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于(yú)一般(bān)的食品级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可口可(kě)乐公司(sī)的磷酸产(chǎn)品等(děng)级实际为符合食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的营(yíng)业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个(gè)看点。一(yī)是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差(chà)错更正及(jí)追溯(sù)调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第(dì)二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某会计(jì)师事务(wù)所合伙人对记(jì)者(zhě)表示(shì)，非经常性损益是指公(gōng)司发生的与经营业务(wù)无直接关(guān)系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质、金(jīn)额或(huò)发生频率，影(yǐng)响了真实、公(gōng)允地(dì)反(fǎn)映公司正常盈利能力的(de)各(gè)项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益(yì)后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归(guī)母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的(de)同行业(yè)可比公司平均水平(píng)。对(duì)此，兴福电子(zi)在申报稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路客户(hù)的产品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高(gāo)的集成电路(lù)用湿电(diàn)子化学品(pǐn)销售收入占比持续提升(shēng)，且公(gōng)司根据(jù)部(bù)分产(chǎn)品原材料(liào)价格(gé)上涨情况适时调高(gāo)了产品销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和2022年毛(máo)利率维(wéi)持在(zài)较高水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下，兴福(fú)电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空(kōng)间？如(rú)果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来(lái)是(shì)否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股(gǔ)份(fèn)。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子第二大(dà)股东(dōng)为国家集成电(diàn)路基(jī)金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发与国家集(jí)成电(diàn)路(lù)基金二期之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权(quán)和(hé)随售(shòu)权存(cún)在可以(yǐ)“复(fù)活”的条件(jiàn)，且其(qí)中一(yī)条比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批(pī)文(wén)？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的(de)企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处(chù)于正常待(dài)审(shěn)核阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有企业(yè)超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合格IPO是指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子处于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又会演绎(yì)怎么(me)样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电(diàn)子达到(dào)的目(mù)标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是(shì)，15家战略(lüè)投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子(zi)增(zēng)资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大经常性关(guān)联采购(gòu)主要系(xì)向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电(diàn)力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电(diàn)子的重(zhòng)大经常性(xìng)关联(lián)采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要原材料(liào)的(de)关联(lián)采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关联采购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液(yè)体三氧化硫(liú)关联采购(gòu)金额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务(wù)方(fāng)面，兴福(fú)电子(zi)是控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)兴发集团合(hé)并报表范围内唯一从事湿电子化学(xué)品相关业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团及其(qí)控制的其(qí)他公司主营业(yè)务(wù)及(jí)应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第(dì)一季度业绩(jì)进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告(gào)中表示(shì)，归母净利润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供需变化(huà)影响，自2022年(nián)下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格(gé)持(chí)续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末(mò)，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至(zhì)行业成(chéng)本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格(gé)下跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述产品产销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中(zhōng)谈及name是什么意思 name是姓还是名湿(shī)电子化学品，即公司(sī)湿(shī)电子(zi)化(huà)学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告(gào)显示，湿电(diàn)子化学(xué)品2023年第一季(jì)度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第(dì)一季度统(tǒng)计口径不太(tài)一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太好具体判(pàn)断湿(shī)电子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价(jià)下降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴(xīng)福电子2023年(nián)第一季度的业绩(jì)具体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处(chù)罚(fá)金(jīn)额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总违(wéi)法建筑(zhù)面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东(dōng)兴(xīng)发集团的副总经理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月(yuè)被上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原因是(shì)赵(zhào)勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团(tuán)可转债构(gòu)成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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