申万一(yī)级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个二级子(zi)行(xíng)业，其(qí)中(zhōng)市值权(quán)重最(zuì)大的是半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来(lái)前(qián)景广(guǎng)阔(kuò)等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)总市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家(jiā)企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是(shì)头(tóu)部(bù)千亿企业数(shù)量还是(shì)沪深300企业数(shù)量，均(jūn)位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院发现，半导(dǎo)体行业自(zì)2018年以来经过4年(nián)快速发(fā)展，市场(chǎng)规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环(huán)境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业(yè)绩高光时刻(kè)在(zài)2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期库存调(diào)整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡脖子等(děng)因(yīn)素(sù)制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主(zhǔ)营(yíng)业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业上(shàng)市公司的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国际5家(jiā)企业实(shí)现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业(yè)收(shōu)入居前5的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或(huò)主要由三方(fāng)面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居(jū)前的企(qǐ)业不断上市(shì)，并在(zài)资本助力之下营收(shōu)快(kuài)速增长。三(sān)是当半导体行业(yè)处于(yú)国产替代(dài)化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收高(gāo)速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行业的(de)归母(mǔ)净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子产品全(quán)球销量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库(kù)存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净(jìng)利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业(yè)净利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯(xīn)片设(shè)计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受益(yì)于先(xiān)进的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司得(dé)到了相关(guān)客户的广泛认可。去年(nián)芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股(g二婚和剩女哪个干净，女性生理需求ǔ)份(fèn)2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速(sù)与低基数效(xiào)应有关(guān)。考(kǎo)虑利(lì)润(rùn)基数，北方华创归(guī)母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险(xiǎn)分析(xī)时，发现存(cún)货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下(xià)滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力(lì)，对(duì)经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周转率中位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存(cún)货周(zhōu)转率这一经营风险指标反映行(xíng)业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年基本(běn)持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年(nián)半导体行业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年(nián)平(píng)均同比增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个(gè)股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)滑的(de)116家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量(liàng)下(xià)滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转率均(jūn)低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率表(biǎo)现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业(yè)整体毛(máo)利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整体毛(máo)利(lì)率呈现抬升态二婚和剩女哪个干净，女性生理需求势，毛利(lì)率中位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭代升(shēng)级、自(zì)主研发等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子(zi)消费品(pǐn)需求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报(bào)中也(yě)说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目前行业最高(gāo)的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经(jīng)营(yíng)体量(liàng)较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研发(fā)费用增长四成(chéng)，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研(yán)发(fā)上行(xíng)趋势的背(bèi)景下，国内半导体(tǐ)企业需要不(bù)断通过研发(fā)投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩改(gǎi)观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业(yè)累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业研(yán)发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费(fèi)用增长在(zài)6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海光信(xìn)息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内(nèi)首款支持(chí)双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设(shè)备用(yòng)石英谐(xié)振器(qì)产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连续3年研(yán)发(fā)费用占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比(bǐ)又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续(xù)三年研(yán)发费(fèi)用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及(jí)加速(sù)卡在众多行业领域(yù)中的头(tóu)部公司(sī)实现了批量(liàng)销(xiāo)售或(huò)达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比(bǐ)居前(qián)的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

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