银行业(yè)危(wēi)机(jī)再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌，股价再(zài)刷新历(lì)史(shǐ)新低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报(bào)道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个(gè)星期以(yǐ)来(lái)，第一共和银行已在为其部分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在(zài)的收购方担心承担(dān)过多(duō)风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决(jué)方(fāng)案(àn)是，向近期(qī)曾(céng)为(wèi)第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所昆明市属于几线城市，云南最好三个城市有(yǒu)存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这昆明市属于几线城市，云南最好三个城市(zhè)家(jiā)银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是(shì)否会对此家(jiā)银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得(dé)越来(lái)越有可能，因为第(dì)一共和银(yín)行(xíng)找到(dào)买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周原油库存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由于(yú)市场消化了(le)疲(pí)弱的美国经济数据，对美国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三(sān)延续前一(yī)交易日的跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第一(yī)共(gòng)和银行从美联(lián)储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边(biān)是银行(xíng)系统危机以及由(yóu)此扩大的(de)经济衰退阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来(lái)，对于(yú)美联储货币政策，大(dà)概(gài)率还是维(wéi)持(chí)加(jiā)息(xī)的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加(jiā)息(xī)力度(dù)会(huì)维持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通(tōng)胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行(xíng)业(yè)危机(jī)引发了经济减速，但是据我们(men)测算(suàn)当前(qián)美国私人(rén)部门(mén)资产负(fù)债(zhài)表受冲击的(de)影(yǐng)响大约(yuē)将在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经(jīng)济减速不(bù)至于引发美联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)。从历(lì)史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下(xià)的美联储加息并不会(huì)因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危机(jī)主(zhǔ)要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那样的产品层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金(jīn)融(róng)市(shì)场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性(xìng)是较(jiào)小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储也(yě)不(bù)会(huì)轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策(cè)部(bù)门应(yīng)对危机(jī)的速度和积(jī)极性非常高，在这种形(xíng)式下(xià)，去押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概(gài)率比较低的。对(duì)于通(tōng)胀率(lǜ)，当(dāng)前(qián)市场主流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息(xī)概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现了几乎失(shī)控(kòng)的风险，如金融(róng)机构或(huò)者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平预(yù)测下(xià)，美联(lián)储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美(měi)国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基(jī)金经理们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部信(xìn)托等公司认(rèn)为，美联(lián)储和其(qí)他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会让(ràng)经济陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政(zhèng)策(cè)制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的(de)风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来(lái)看，高(gāo)利率和银行(xíng)业(yè)信贷(dài)收紧导致消费者信心指数(shù)下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国经(jīng)济继(jì)续减速也是大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也可以验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收入的(de)比例越来越高(gāo)，未来(lái)并(bìng)不排(pái)除由于经济严重减速(sù)加(jiā)快(kuài)导致大(dà)规模恐慌(昆明市属于几线城市，云南最好三个城市huāng)再现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和最近的(de)美(měi)国(guó)居(jū)民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的(de)环(huán)境下，居(jū)民(mín)部门的(de)资产负债表和(hé)收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居(jū)民部门已经经(jīng)过了十年(nián)的(de)去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一(yī)个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银(yín)行(xíng)利率在(zài)飙(biāo)升(shēng)，美国居民部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美国居(jū)民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是按照(zhào)历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一个(gè)容易出(chū)风(fēng)险的时间(jiān)段(duàn)；二是能(néng)够激发风(fēng)险偏好的中国(guó)这边(biān)的复苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看(kàn)到，同(tóng)比高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺(cì)激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危(wēi)机共(gòng)振成(chéng)为了一个激发避险情(qíng)绪(xù)升级的导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今(jīn)年(nián)大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显的周期(qī)背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资产难以(yǐ)出现大(dà)幅度(dù)的(de)流畅单(dān)边(biān)行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金属的全(quán)面(miàn)下(xià)行有两个(gè)利空背景和一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议(yì)，加息25个基点的(de)概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期(qī)，资(zī)金(jīn)提前流出规避不确定(dìng)性风险；三(sān)是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季(jì)报(bào)再爆利空(kōng)，引发(fā)市(shì)场(chǎng)对银行(xíng)业(yè)危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指数快速回升(shēng)，成为(wèi)有色板(bǎn)块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和(hé)加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面对(duì)银行业和全(quán)球经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又(yòu)会使得加(jiā)息预期降低。加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低(dī)后又不得(dé)不面对高(gāo)企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海良时期(qī)货有色金属(shǔ)分析师何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，此外(wài)，国(guó)内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前(qián)看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也(yě)使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的大部(bù)分品种(zhǒng)还在区(qū)间运行(xíng)，除了锌的(de)空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了(le)需求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却(què)出(chū)现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出(chū)现接连下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化，但速(sù)度(dù)较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工(gōng)企业订单难(nán)以为继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流(liú)出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速(sù)回落也是近段(duàn)时间对(duì)利空因素的集中体(tǐ)现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬(xún)延(yán)续旺(wàng)季(jì)下，需(xū)求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若(ruò)价(jià)格(gé)在(zài)节(jié)前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体的行业数据来(lái)看，下游需(xū)求无(wú)疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开工率上最(zuì)近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但(dàn)也没(méi)能有力提(tí)振需(xū)求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价(jià)格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂之下(xià)走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的(de)时(shí)候已(yǐ)经过去(qù)，但今年可能(néng)不会(huì)降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息时间或(huò)者幅度超预期(qī)，这样市场(chǎng)就会(huì)有超(chāo)预期(qī)的下跌。最(zuì)主要(yào)的(de)是，有色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定(dìng)的，需(xū)求跟不上(shàng)供应的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是(shì)向下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投(tóu)资(zī)者可以用振荡的策(cè)略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的(de)是(shì)反映(yìng)市场对未来(lái)一个季度(dù)、半(bàn)年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为(wèi)，其对(duì)有色板块(kuài)的短期或短线影响并不(bù)显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势的关(guān)系以及可能突(tū)发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者(zhě)更多(duō)担心的是在多空分歧(qí)的位置和时(shí)间节点突发未(wèi)知(zhī)的风险事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带来(lái)持仓管理的(de)压(yā)力(lì)。”他(tā)说(shuō)。

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