公募基金交易结算模式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常见的托管人结算模(mó)式(shì)和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月(yuè)初成(chéng)立的(de)博(bó)道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金由博道基金、广发(fā)证券、兴业银行三方合作(zuò)推出。目前正在发行(xíng)的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由(yóu)易方达(dá)与(yǔ)广发证券、兴业银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”的推出也(yě)吸(xī)引了(le)行(xíng)业各(gè)方目光(guāng)，据业内人士透露，除了广(guǎng)发证券有落地的基金产品之外，其他(tā)券商、基金公司(sī)也在关注研究这(zhè)一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算(suàn)模式迎来(lái)新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模(mó)式(shì)各有(yǒu)优劣(liè)，基(jī)金管理(lǐ)人可以(yǐ)根据不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的(de)结算模式(shì)，最大限度的调(diào)动各(gè)方资(zī)源，为持有(yǒu)人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年的历史长河中，托管人结(jié)算模式是最早出现(xiàn)也是最(zuì)为(wèi)成熟的基金结算(suàn)模式(shì)。到了2017年(nián)，券商(shāng)结(jié)算模式(shì)启动试点(diǎn)，成为(wèi)基金公司撬动券商资(zī)源的有力抓手，之后(hòu)由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探索中落地(dì)。

　　据中国基金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的(de)博道(dào)盛兴一年持(chí)有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行(xíng)的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分别由(yóu)博道、易方达两家(jiā)基金公司与广发证券(quàn)、兴业银(yín)行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“在(zài)证券(quàn)公(gōng)司中，广(guǎng)发证券是率先有落地(dì)基(jī)金产品的券商(shā王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产ng)，据了(le)解，其他券(quàn)商也在积(jī)极研究这一新的业务。”一位业内(nèi)人(rén)士(shì)透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类QFII结算模(mó)式(shì)”是指，公(gōng)募(mù)基金(jīn)参(cān)照QFII模式，通过(guò)证券公司进行(xíng)交易申报，由(yóu)托管(guǎn)银(yín)行(xíng)进行结(jié)算，在这种模(mó)式下，资金存放在托管银(yín)行的托管(guǎn)账(zhàng)户(hù)，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一(yī)般券结模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模式中产品(pǐn)资(zī)金集(jí)中存放在(zài)托管(guǎn)银行，在券(quàn)商开(kāi)立的资(zī)金账户(hù)无需实(shí)际上的银证转账存(cún)入资金，每(měi)个(gè)交(jiāo)易日基金公司采用申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根据(jù)已申(shēn)报(bào)的交易额度每日滚动计算产品资(zī)金账户虚头寸资(zī)金余额，以实现对产品场(chǎng)内交易额度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下(xià)基(jī)金场内交易(yì)通过经纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易(yì)结算模式的交易前(qián)端控制、验资验券的优(yōu)点，同时(shí)资金结算由(yóu)托管行完成，解决了部分托管(guǎn)行比较关注的(de)托管资金归属保管问题，一定程度上调(diào)动(dòng)了托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商(shāng)业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金与证券公司结算模式的(de)选择，更好(hǎo)地满足各方差异化(huà)的需求，也印证了券商财富(fù)管理转(zhuǎn)型已经(jīng)进入更加成熟(shú)和高速(sù)发展阶段(duàn) ，多(duō)样(yàng)的(de)结算模式备选可以有助于(yú)降(jiàng)低运营风险(xiǎn) 、提(tí)升效率，促进公募基金、券商(shāng)渠(qú)道、基(jī)金投资人(rén)共赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式可以保证(zhèng)较好运营(yíng)效率(lǜ)带来的(de)优质交易体验的同时，兼顾券商(shāng)与基金公司的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投(tóu)顾业务，产(chǎn)品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式(shì)将(jiāng)进(jìn)一步促进，金融机构为(wèi)广大(dà)投资人提(tí)供(gōng)更(gèng)多的交(jiāo)易(yì)工(gōng)具选择。”他(tā)进一步分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式突(tū)破了现行客户交易(yì)结算资金的三方存(cún)管(guǎn)框架，谈及这类模式(shì)的创新点，平安(ān)基金(jīn)总结为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易(yì)交收分离：证券(quàn)公司对产品场内交易进行前端验资(zī)验券；三(sān)是日终资金对(duì)账：实现证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人系统对(duì)接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一种新的(de)交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模式(shì)还是比较(jiào)陌生(shēng)。相比过往的结算模式(shì)，公募基金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些(xiē)优劣(liè)势(shì)？也(yě)是(shì)投资者关注的(de)问题。

　　博道(dào)基(jī)金站在(zài)ETF的(de)角度分(fēn)析指出，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日常(cháng)申购赎回都(dōu)通过券(quàn)商完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式(shì)，其(qí)投资(zī)端业务也是通过券(quàn)商完成，可以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是(shì)证券公司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行前(qián)端(duān)验资验(yàn)券，可有(yǒu)效防控异常交易和超(chāo)买风险。”博(bó)道基金(jīn)表(biǎo)示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而(ér)言(yán)，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，较传(chuán)统托管银行结算模(mó)式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了交(jiāo)易前端验(yàn)资(zī)验券功能，优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道商(shāng)业模(mó)式的创新，类似(shì)与券(quàn)商结算(suàn)模式，捆绑了(le)商业利益，有利(lì)于券(quàn)商代买市占率的提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也谈了(le)自己的看法。

　　他进一(yī)步分(fēn)析称，“相(xiāng)较(jiào)券(quàn)商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银(yín)证(zhèng)转账即可调整场内外资(zī)金分(fēn)布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升；二是，简化了(le)开户环节，免去了(le)三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为(wèi)，对于基(jī)金管(guǎn)理人(rén)而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式，可以兼(jiān)顾资(zī)金使用(yòng)效率与风(fēng)险(xiǎn)控制两(liǎng)方面的(de)需(xū)求，相？过(guò)往(wǎng)的结算(suàn)模(mó)式体现(xiàn)出了？定优势(shì)。相比券商结算模(mó)式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效率有所提(tí)升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相(xiāng)比托管人结(jié)算模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功(gōng)能，可优化交易(yì)监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将(jiāng)ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下(xià)，产品资金不是集中于原来的证券公司(sī)资金账(zhàng)户，仍(réng)然(rán)存(cún)放在托管行账户，实(shí)现(xiàn)的方式是需(xū)要将(jiāng)托管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托(tuō)管(guǎn)行和券商打通，免去银证转账的(de)步(bù)骤，解决了普通(tōng)券结(jié)模(mó)式下资金(jīn)分散管理，资(zī)金划拨(bō)时间受银证转账时间范(fàn)围限制的痛(tòng)点。日常投资(zī)运作过程，减少银证转(zhuǎn)账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新(xīn)债缴(jiǎo)款与银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是(shì)，对(duì)比券(quàn)商结算模式，一定(dìng)量(liàng)减少(shǎo)了证券资金账户开(kāi)户与银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于(yú)明确各方职责(zé)所在，以及(jí)完善业务风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)。通(tōng)过交易交收分离，证(zhèng)券(quàn)公司(sī)前端验资(zī)验券可有效(xiào)防控异常交易和超买风险，托管(guǎn)人(rén)负(fù)责(zé)交收；日终资金对账实(shí)现(xiàn)证券公司与托管人系(xì)统对(duì)接对账，可(kě)防(fáng)范(fàn)资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时(shí)也谈(tán)到了ETF采(cǎi)用类(lèi)王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处：一方面，类似托(tuō)管(guǎn)人结算模式(shì)，该模(mó)式与托管人(rén)结算模式一致，对投资组合而言需按月计(jì)算(suàn)缴纳最低结算备付金与保证机制；另一(yī)方面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人与券(quàn)商三(sān)方(fāng)需每日确立场内/外资金分配比例。取决于投资(zī)组合交易特征，将增加日常投(tóu)资(zī)运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基(jī)金、券商(shāng)、银行三方共赢(yíng)

　　从业内(nèi)观察(chá)看，不少基金(jīn)公司(sī)对(duì)类QFII结算模式的(de)关注度较高(gāo)，也在(zài)筹备或(huò)启(qǐ)动相应的合作。不过(guò)，参(cān)与这类业(yè)务还涉及系统(tǒng)改造，以及固(gù)收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募产(chǎn)品(pǐn)的(de)限制仍有待解决等问(wèn)题，初期或(huò)更多(duō)是头(tóu)部基金(jīn)公司(sī)参与。

　　“近期(qī)也(yě)在(zài)公司(sī)内部对这一业(yè)务进行了探讨，业务(wù)操作上的障碍(ài)并(bìng)不大。”一家基金公司(sī)人士表(biǎo)示，这类业(yè)务(wù)具备一定吸引力(lì)，相比(bǐ)较(jiào)托管行结算(suàn)模式和券商结算模式，这一(yī)模式可(kě)以同时激发银行、券商双方的销售力(lì)度，同(tóng)时(shí)在此类(lèi)模式刚(gāng)刚起步阶(jiē)段阶(jiē)段参与，存在(zài)明显的先发(fā)优(yōu)势。

　　博(bó)时券商业务(wù)部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表示(shì)，关于(yú)类QFII结(jié)算模式仍处于发展初期(qī)，该模式特(tè)点鲜明。但是(shì)，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍有待解决，成为主(zhǔ)流(liú)结算模式仍不(bù)具备条件(jiàn)。展望未来(lái)，预计相关金融机构对该模式会保持(chí)高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平安基金(jīn)相关人士(shì)更有信心，认为这是一(yī)个基(jī)金、券商、银(yín)行三方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势(shì)。对管理(lǐ)人而言，类(lèi)QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式、托管(guǎn)人结(jié)算模式均(jūn)有比较优(yōu)势；对(duì)托管人(rén)而言，产品资金全额留存在托管账户，无需(xū)银证转账；对证(zhèng)券公司提(tí)高服务机(jī)构客户的能力，也加(jiā)强了(le)公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过，基(jī)金公司(sī)开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不(bù)少系(xì)统改造，尤其(qí)是托(tuō)管行和券商(shāng)。博道基(jī)金(jīn)就表示，对基金公司来(lái)说，总体保留沿用券商结算(suàn)模(mó)式下的场内交(jiāo)易(yì)前端验资验券相关流程和业务(wù)系统，个(gè)别(bié)如清算模块涉及(jí)一些(xiē)小改动。但券(quàn)商和托管行(xíng)的(de)系统改动(dòng)较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节需(xū)要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的(de)模(mó)式来看(kàn)，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三(sān)方参与。而记者(zhě)从业内(nèi)了(le)解到(dào)，也有(yǒu)一些银行、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单一(yī)模(mó)式(shì)走向三类(lèi)模式

　　基金行业(yè)发展25年以(yǐ)来(lái)，结(jié)算模(mó)式发生了(le)重要变(biàn)化(huà)，从单(dān)一模式(shì)走向券(quàn)商结算、银(yín)行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算(suàn)模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采(cǎi)取的就是银行托(tuō)管人结算模式，到(dào)目前已25年了(le)，仍然是目前公募(mù)基金(jīn)结算的主(zhǔ)流模式。这一模式是(shì)，基金(jīn)管理人租用券商的交易席位直连报盘交易(yì)所，托管人(rén)作为特(tè)殊结(jié)算参(cān)与人与中国(guó)结算进行资金和证(zhèng)券的清算交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由(yóu)试点(diǎn)转常规，至今已历时5年(nián)有余。随着运(yùn)作机制渐稳(wěn)、结算效(xiào)率改善及(jí)券商财富管(guǎn)理业务高速(sù)发展(zhǎn)，券(quàn)结模式自2021年(nián)迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成立基金采(cǎi)用了(le)券结模式。根据(jù)中金公司统计(jì)，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式(shì)进入了新(xīn)时代。

　　博道(dào)基金相关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每(měi)种结算(suàn)模(mó)式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择(zé)不同(tóng)的结算模式(shì)，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有(yǒu)人(rén)提供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式(shì)的(de)持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市(shì)场行情修(xiū)复及券(quàn)商财富管理业务高速发展，在主(zhǔ)动权(quán)益基金、ETF在内的指数(shù)型基金等产品类型(xíng)上，券结(jié)模式(shì)将有较(jiào)大发展(zhǎn)空(kōng)间(jiān)。”上述平安基金(jīn)相关人士表(biǎo)示。

　　不(bù)少(shǎo)人(rén)士也看好券(quàn)结模(mó)式的(de)发(fā)展(zhǎn)。据一位业内(nèi)人士表示，现阶(jiē)段(duàn)券商结算(suàn)模式在中小(xiǎo)基金公司中更(gèng)加普遍。中小基金相对(duì)来说获(huò)得(dé)银(yín)行(xíng)渠道的营销支持难(nán)度较大，券(quàn)结(jié)模式(shì)能有效推动(dòng)券商和基(jī)金公司的合作(zuò)关系(xì)，有助于中小基(jī)金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券结模式保有量会更稳定(dìng)一些，对于(yú)托管行有一个制衡的作(zuò)用(yòng)。以前(qián)是小公司为(wèi)主，现在也有一些大(dà)公司(sī)陆(lù)续开始试(shì)水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时(shí)基金券商业(yè)务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结算模(mó)式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼质量(liàng)”时代(dài)：发展的边际制约(yuē)因素，也(yě)从(cóng)“投入(rù)成本较大、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品(pǐn)策略与市场(chǎng)环境及需求的匹配度、业(yè)绩表现与客户体验(yàn)的舒适(shì)度、销售服(fú)务与渠(qú)道陪伴的契(qì)合度”。券商结(jié)算模式(shì)，将基金公司(sī)、基(jī)金(jīn)产品(pǐn)与券商渠道的(de)中(zhōng)长期利益深度绑定；在(zài)此模式下(xià)，竞争格局会发生分化(huà)，回(huí)归(guī)“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服(fú)务本质(zhì)，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司和证券(quàn)公司会受益于这(zhè)一发(fā)展变化。

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