对(duì)上述(shù)问题(tí)的回(huí)答取决于存款会受到哪些因(yīn)素的影响(xiǎng)。一(yī)般(bān)影响居民存款的主要有这么几种行为：可(kě)支配收入、消费支出、金(jīn)融资产相关收(shōu)支(zhī)和房地(dì)产相(xiāng)关收支(zhī)。

　　收入增长、消费减少、金融资产赎回、购房减少会推动存款增(zēng)加；反之，收(shōu)入(rù)减少、消费增(zēng)加、认购金融(róng)资产、购房增加、提前(qián)还贷等(děng)则会带动(dòng)存款(kuǎn)回落。

　　2022年居民(mín)存款同比多增(zēng)7.9万亿是居民少消(xiāo)费、少投(tóu)资、少购房的结(jié)果（详见《超额储蓄能否转化成(chéng)超(chāo)额消费》，2022.12.31）。此时虽然居民收入(rù)增速放缓并提(tí)前还贷(dài)，但因为投资、购房(fáng)等下滑幅(fú)度更大，所(suǒ)以存(cún)款同比大幅多增。

　　2023年一季度居民(mín)存款同(tóng)比多增2.1万(wàn)亿则是收(shōu)入修复和理(lǐ)财存款(kuǎn)化的结果。

　　一季度居民人(rén)均可支配(pèi)收入同比(bǐ)增长525元，理财(cái)存续规模相比(bǐ)于2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿(yì)。另外，受银行办理速度放缓等因素影响，RMBS（个人住房抵押贷(dài)款支持证(zhèng)券）条件早偿率指数 2 相(xiāng)比(bǐ)于2022年(nián)有所回落，即居民(mín)提前还款对(duì)存款的拖累相比(bǐ)于去年末(mò)略有放缓。

　　但是，随(suí)着居(jū)民消费和购房行为修复，其对存款的支撑力(lì)度减弱，一季(jì)度人均消费支出同比增加345元（低于(yú)收入涨幅）、购房支出同比多增1575亿(yì)元。但因为支撑因素(sù)的(de)规模(mó)更大(dà)，所以存款(kuǎn)继续(xù)回升。

　　4月和一(yī)季度(dù)最核心的不同(tóng)在于理财(cái)市场的变化。4月居民存(cún)款下滑可能的原因一是(shì)居民存款(kuǎn)理(lǐ)财(cái)化；二是提(tí)前(qián)还(hái)贷规模增加。因为居民收入和消费数据不足，暂时无法(fǎ)判(pàn)断消费(fèi)和收入在4月(yuè)对(duì)存款(kuǎn)的(de)影响。

　　存款(kuǎn)回流理财是4月存款回(huí)落的核心原因(yīn)，4月理财(cái)存量规模环比增加1.26万亿至25.5万亿，结束了自去(qù)年10月(yuè)以来的下行趋势，重回关一下月亮是什么意思扩张区间。

　　居民(mín)增配(pèi)理财(cái)等资(zī)产是理财风险降低、收益(yì)回升(shēng)和存款(kuǎn)利率下(xià)滑共同作用(yòng)的结果。受益于债(zhài)券市场走强，今(jīn)年理财市场表现逐步好转，理财(cái)产品单(dān)位破净率从2022年12月峰值的29.2％持续(xù)下滑至2023年5月(yuè)12日的4.7％，叠加这一时期下(xià)滑的存款利率，存(cún)款(kuǎn)对居民的吸引力逐(zhú)渐减弱，而理(lǐ)财(cái)对居民的吸(xī)引力(lì)则不断增强(qiáng)。

　　从5月理(lǐ)财规(guī)模上看，随着(zhe)破(pò)净率进一步回落，居民还(hái)在继续(xù)增配理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，存款理财化趋(qū)势有(yǒu)望延(yán)续(xù)。

　　提前还贷规模(mó)扩大是存款下(xià)滑的又一个原(yuán)因。4月早(zǎo)偿率月均值相比(bǐ)于2月(yuè)低点(diǎn)上行4.3个百分点，相比于(yú)3月上行1.9个百(bǎi)分点。

　　居民加大提前还贷力度一是因(yīn)为首套房利率还在下降，居民提前还贷以降低成本，4月沈阳、马鞍山等(děng)多地继续降低首套房(fáng)利率，贝壳研究院(yuàn)数(shù)据显(xiǎn)示百城首套主(zhǔ)流房(fáng)贷利率平均为4.01％，环(huán)比3月继续回落1个BP。二是政策放松(sōng)后，1、2月份部分积压的还贷业务在(zài)3、4月份办(bàn)理(lǐ)，这会推动提前还贷规(guī)模(mó)走高。

　　总的来说，随(suí)着理财市场好转(zhuǎn)，此前因居(jū)民少消费、少投资(zī)、少买房等(děng)积攒(zǎn)下来(lái)的超额储蓄已经开始(shǐ)部(bù)分(fēn)回流理财市场了，且5月初这一趋(qū)势还在延续。

　　往后(hòu)来看(kàn)，理(lǐ)财市(shì)场和(hé)提前还贷(dài)在后续几个月里(lǐ)或继(jì)续成为超额存款(kuǎn)的主要流向。

　　五一旅(lǚ)游(yóu)人均(jūn)消费水(shuǐ)平未见明显改善或部分(fēn)表(biǎo)明当下居民消费意愿依旧偏弱，考虑到(dào)超(chāo)额储蓄(xù)的持有分化(huà)且并非(fēi)主要来自消费，后续超(chāo)额储蓄(xù)对消(xiāo)费(fèi)的支撑力(lì)度依旧偏弱。（详见(jiàn)《超额储蓄能否转化(huà)成超额消费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压的购房需求(qiú)逐渐释放，房地产销(xiāo)售(shòu)目前已经(jīng)有走弱迹象(xiàng)，地产(chǎn)短期或不(bù)会成为(wèi)超储的主要流向。但是因为按揭利率存在明显(xiǎn)利差，居民提前(qián)还(hái)贷行为或将(jiāng)延(yán)续。从这个角度来看，主要因为少(shǎo)买房、少投资而积攒下来的储蓄，在理(lǐ)财市场(chǎng)环境好转和存款利率下滑(huá)的(de)背景下或将继续回流到理(lǐ)财(cái)市场。

　　1 存款同比增速(sù)使用金融机构(gòu)住户(hù)存款余(yú)额+4月新增来进行估算

　　2早偿率是指在个人住(zhù)房抵押贷款中债(zhài)务人提前偿付的金额在资产池未偿本金余额的占比

　　风(fēng)险(xiǎn)提示(shì)

　　地产销(xiāo)售变动超预期，超(chāo)额储蓄释放弱于预期，理财市场波(bō)动加大(dà)

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