大家(jiā)周末(mò)好，先(xiān)来(lái)看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧急(jí)向与科索沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契奇(qí)当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最(zuì)高(gāo)等(děng)级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入(rù)了(le)兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战(zhàn)争(zhēng)结(jié)束后由联(lián)合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔(tī)除(chú)食(shí)物和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于(yú)1985年以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美(měi)联(lián)储将继(jì)续加息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这(zhè)些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会(huì)议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息(xī)，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及(jí)债务(wù)上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的(de)可能(néng)性。交易员(yuán)们(men)现(xiàn)在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基(jī)金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市(shì)场预计基准利率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显(xiǎ狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字n)分化(huà)。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度(dù)不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货能源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化的(de)根源还是原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲突(tū)的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能(néng)源危机在期(qī)货市(shì)场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进(jìn)入衰退交易(yì)主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规(guī)能源产量(liàng)增速持续(xù)不(bù)达预期的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)束(shù)的兑(duì)现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持(chí)续带(dài)动产业链各环节累(lèi)库，价(jià)格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今(jīn)年年(nián)初(chū)以来，煤炭(tàn)价格(gé)整体(tǐ)便处于震荡下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本(běn)端的支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研(yán)究院上海(hǎi)分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释(shì)说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏(fá)利(lì)好驱动(dòng)，消息面无(wú)利好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在保障，在进口煤增加(jiā)的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今(jīn)年受到天气(qì)因素的(de)影响(xiǎng)，水电出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场(chǎng)价(jià)格仍(réng)存(cún)在下调可能，成(chéng)本端难以提(tí)供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤(méi)化(huà)工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业库存水平偏(piān)高，价格(gé)承压(yā)下行，煤化工(gōng)受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较之前有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现货价(jià)格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来看(kàn)，行业(yè)整(zhěng)体处于(yú)不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断(duàn)创下新低，部分地区现货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而(ér)明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大(dà)，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停(tíng)车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续(xù)关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩(kuò)张，当前(qián)下游的需求难以匹配(pèi)新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能(néng)的阶段，后续(xù)大概率是(shì)一(yī)个产能(néng)的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年(nián)部分品种面临(lín)较大(dà)投产压力，进口体量大的(de)品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行(xíng)情难有起(qǐ)色，即(jí)使存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近(jìn)期(qī)能源化工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板(bǎn)块(kuài)较(jiào)为强势主要还是基于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本(běn)面收紧的前(qián)景提振(zhèn)油价(jià)上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油(yóu)尽管受(shòu)到美国(guó)债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人会议上承(chéng)诺将加大(dà)力度打击俄(é)罗斯逃(táo)避(bì)其石油(yóu)和(hé)燃(rán)料出口价格上限的行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本面来(lái)看，下半(bàn)年全球原油(yóu)供需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同(tóng)比(bǐ)增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于(yú)中国(guó)需求(qiú)复苏的持(chí)续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油(yóu)化工整体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅(fú)下降，主要源自(zì)原油进口的大幅(fú)下降和(hé)随着出(chū)行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内(nèi)的成品油库(kù)存均出(chū)现不同程度的下(xià)降(jiàng)，同(tóng)时(shí)汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯(sī)减产(chǎn)不及预期，但沙特能(néng)源部长发(fā)言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步(bù)减产，叠加美(měi)国的收(shōu)储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务(wù)上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价(jià)被市场接受度(dù)提升(shēng)，预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本(běn)维持(chí)5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油(yóu)价也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折(zhé)算(suàn)成本的加工利润反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的利好已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发(fā)运(yùn)船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的原油(yóu)供应(yīng)构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油市场做(zuò)空(kōng)者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带来的(de)需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的(de)小(xiǎo)概率事件发生，二(èr)季度起的基(jī)准去库预期仍(réng)将为(wèi)原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤(méi)制的(de)可(kě)能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依(yī)然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往(wǎng)容易获得(dé)支撑(chēng)。因(yīn)此，成本(běn)端(duān)强弱反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下(xià)游库存有效去化，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期(qī)之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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