作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产(chǎn)者出厂价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，今年初(chū)以(yǐ)来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物(wù)价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食(shí)品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价(jià)格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食(shí)品价(jià)格则环比小幅上(shà娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星ng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜(娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星cài)、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜(xiān)果大量上市，带动价格(gé)分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出(chū)行(xíng)需求带(dài)动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内(nèi)油价下降影响(xiǎng)，交通(tōng)工(gōng)具及交通工具用(yòng)燃料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大(dà)宗(zōng)商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期(qī)高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资料(liào)价格(gé)环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带(dài)动(dòng)国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继(jì)持续释放、供给(gěi)相对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但(dàn)今(jīn)年初以来(lái)有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势(shì)均处于(yú)正常波(bō)动区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和(hé)修(xiū)复。往前看，去(qù)年(nián)二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我们(men)认为，应(yīng)更(gèng)多关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪需求(qiú)的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价(jià)格有望筑(zhù)底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平(píng)有望逐步(bù)回归至正常(cháng)水平、整体(tǐ)将保持温和(hé)上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当前经济(jì)的主要矛(máo)盾。

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