自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金经(jīng)理也随之调仓换(huàn)股，成为市(shì)场关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景(jǐng)顺长(zhǎng)城等基金披(pī)露(lù)旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对后市(shì)的基本看法。多数明星基(jī)金(jīn)经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的(de)高(gāo)仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投资风(fēng)格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘(liú)彦春表(biǎo)示(shì)对(duì)全(quán)年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐(lè)观(guān)的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配(pèi)度(dù)。

　　值得一提的(de)是，陈皓(hào)在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可(kě)能是(shì)一(yī)次全新(xīn)的技(jì)术(shù)革命(mìng)，但(dàn)直言客观上(shàng)当下(xià)的(de)研(yán)究认知还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后(hòu)，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的(de)投资(zī)时(shí)机出现(xiàn)。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基(jī)民关注的基金(jīn)经理，他(tā)是(shì)国内首位(wèi)千亿级主(zhǔ)动权益(yì)基金经理，手(shǒu)握(wò)巨资让(ràng)他分量十足。

　　从(cóng)基金(jīn)君(jūn)整理表格(gé)来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在今(jīn)年一季度(dù)仓位基本(běn)都维(wéi)持高(gāo)仓位运(yùn)作，多(duō)只基金一季度末(mò)仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤管理的四只基金中规模最大的(de)一只——易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值(zhí)占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选基(jī)金在(zài)一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管(guǎn)理的易方达优质(zhì)精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在(zài)一季度末的仓(cāng)位(wèi)在(zài)94％以上。不过，易方达(dá)优质企(qǐ)业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定(dìng)水平的港股仓位(wèi)，一季度末(mò)所管理(lǐ)的4只基金基本(běn)维持和去(qù)年底的(de)差不(bù)多的港(gǎng)股(gǔ)仓位，基(jī)本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一(yī)季(jì)度末(mò)该(gāi)基金持有港股(gǔ)和(hé)美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季(jì)度(dù)配置港股(gǔ) 和(hé)美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了科技等行业的配置(zhì)，降低了金(jīn)融等(děng)行业的配置，另外，在区(qū)域分布上配(pèi)置的更(gèng)加均衡。个(gè)股(gǔ)方面(miàn)，仍(réng)然持(chí)有(yǒu)商(shāng)业模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有(yǒu)定力，经常在(zài)季报中(zhōng)谈及，投资者需要时(shí)刻(kè)保持一(yī)种克制而理(lǐ)性的心理状态(tài)，不需要大(dà)量的行(xíng)动(dòng)，而是极大的(de)耐心(xīn)，坚持投资(zī)原则，等到机会时全(quán)力出击。他一直保持(chí)着偏低换手率，一季报的重仓股(gǔ)也(yě)基(jī)本保持稳(wěn)定，只是(shì)在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹(chóu)精选一季度(dù)末持仓(cāng)上(shàng)看，前十大重仓股(gǔ)变化不(bù)大，贵州茅台再次成(chéng)为该(gāi)基金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)成(chéng)为(wèi)其第二、第三大重仓股，而在去(qù)年末，该基金前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股依次是(shì)腾讯控(kòng)股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季报中(zhōng)写道(dào)，一(yī)季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)消费等行(xíng)业的配(pèi)置(zhì)，降(jiàng)低了金融等(děng)行业的(de)配置。、

　　去年(nián)11月以来港股(gǔ)市场(chǎng)的大反弹，张坤(kūn)明显进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交易(yì)所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋(yáng)石(shí)油新进前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而(ér)药明生物(wù)退出前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　目前(qián)看(kàn)，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)和易方达优质(zhì)企业三年(nián)持有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质(zhì)精选的头号重仓股仍为腾(téng)讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季(jì)度末(mò)腾讯控(kòng)股仍是易方达优(yōu)质精选的第一大重仓(cāng)股，但(dàn)相较去年底(dǐ)已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股(gǔ)已经推出了(le)前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其(qí)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权益基金管(guǎn)理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模(mó)所缩水。一季(jì)度末他(tā)所(suǒ)管理规模(mó)基本(běn)和去年底持平，整体规模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度(dù)末(mò)减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优(yōu)质精(jīng)选、易方达优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提(tí)的是，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选在今年一(yī)季度规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规(guī)模(mó)，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的(de) “很长的坡(pō)”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报(bào)中都会清晰(xī)写(xiě)道自己的投资思(sī)路(lù)，这(zhè)一次也不例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到(d女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子ào)，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资者可(kě)以用很长一段(duàn)时间(jiān)来充分观察公司的(de)发展(zhǎn)，等到(dào)它们(men)用事(shì)实证(zhèng)明自己的成(chéng)功和(hé)巨大的成长(zhǎng)潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于(yú)可积累性。具体来说(shuō)，积累体现(xiàn)在对基本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能(néng)做出对具体(tǐ)投资标的内在价值(zhí)的准(zhǔn)确判(pàn)断(duàn)。

　　如果只(zhǐ)是针对某(mǒu)一(yī)次投资，积累的重要(yào)性可能并不显著。但如果将(jiāng)投资贯(guàn)穿一生，并将长期复合回(huí)报作为(wèi)终级目标，可积累性(xìng)就(jiù)是这一目标的(de)最重要保障，选择(zé)一(yī)条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的经(jīng)验，持(chí)续(xù)做深入(rù)的研究积累，争取构建一(yī)个全面而(ér)尽量准(zhǔn)确(què)的(de)坐标(biāo)系，希望能正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨行(xíng)业选出好(hǎo)的(de)公司。识别出好(hǎo)公司是如此重(zhòng)要，因为(wèi)好公司不是好股(gǔ)票的唯一情形就是(shì)估值(zhí)过高，在(zài)其(qí)他情形(xíng)下(xià)，好公司都会给(gěi)投资者带来长期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业(yè)的定(dìng)期报告并对财务数据进行系统(tǒng)整(zhěng)理和分析，是(shì)理(lǐ)解企业(yè)基本面(miàn)的核心手段之一(yī)。在定期报告中，企业(yè)的所(suǒ)有(yǒu)经营活动(dòng)都会反(fǎn)映在财务数据中(zhōng)，定量(liàng)的数(shù)据可以(yǐ)用来检(jiǎn)验并修(xiū)正调研中(zhōng)对(duì)企(qǐ)业形成的定(dìng)性感知。如果能对一家公(gōng)司过去和当前的(de)财务状(zhuàng)况(kuàng)了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确(què)评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过(guò)，你要阅读(dú)一切。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那(nà)就看看(kàn)它的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的附(fù)注，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都经历过(guò)短期(qī)的经(jīng)营业(yè)绩和股价(jià)的震荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的(de)模式往往没有变化，通过(guò)深入的研究并抓住这(zhè)些关键的因(yīn)素，是能够一(yī)路坚持下来(lái)的重(zhòng)要因素，也通常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾(céng)经作为一人(rén)包揽前(qián)三的(de)基金经理(lǐ)刘格菘，其一举一(yī)动颇受关注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘管理(lǐ)的(de)广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末(mò)该基金保(bǎo)持较高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，该(gāi)基金股(gǔ)票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度(dù)调整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季(jì)度末(mò)前五大重仓股分别为晶(jīng)澳(ào)科(kē)技、阳光电源(yuán)、亿纬(wěi)锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均出现在该(gāi)基金去年四季(jì)度末的前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预(yù)测中的相关行业，例(lì)如(rú)计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高端制造业资(zī)产经历了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际(jì)关系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈(liè)的应用展望，资金分流可能(néng)是高端制造(zào)业相(xiāng)对表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发(fā)双擎升(shēng)级(jí)基金的持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大幅(fú)度的调(diào)整，依然围(wéi)绕(rào)已经建立全球比(bǐ)较优势的(de)高(gāo)端(duān)制造(zào)产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相(xiāng)比，刘格(gé)菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而(ér)比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随(suí)着(zhe)公司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。对本基金(jīn)重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能(néng)、新(xīn)能源(yuán)车方向保持相对乐观，投(tóu)资中相信基本(běn)面优秀(xiù)和增量价值积累的公(gōng)司。经过调整，行(xíng)业估值水平已在(zài)历史(shǐ)低(dī)位，产(chǎn)业链的(de)变化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度(dù)的阶段特点来说(shuō)，当前市(shì)场(chǎng)的参(cān)与(yǔ)资金(jīn)方呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的时间维度预期也呈(chéng)现分化，因此短期内市场在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度都会可预见(jiàn)地加大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息的处理上提(tí)高了(le)难度，短期内基本面估值匹配的(de)压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是三(sān)、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡性投(tóu)资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一季(jì)度如何调整投资组合(hé)，如何展望(wàng)未来市(shì)场投资机(jī)会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达(dá)新经济基金中回(huí)顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一季(jì)度中国经济(jì)整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企业(yè)投(tóu)资的信心恢(huī)复(fù)会有一个(gè)过(guò)程(chéng)，因此短期持(chí)续(xù)加杠杆的动力(lì)不(bù)强(qiáng)，复苏力(lì)度相比市(shì)场乐观(guān)预期仍有一(yī)定差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融风波(bō)暂(zàn)时(shí)平息(xī)，但也(yě)让投资者(zhě)担心(xīn)这是(shì)否只是当下复(fù)杂环境下各(gè)种危机的冰山一(yī)角。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进一(yī)步(bù)增强了未来通(tōng)胀的韧性(xìng)，也(yě)让(ràng)美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面(miàn)遇到无处安放(fàng)的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部分(fēn)国企(qǐ)相关(guān)板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一(yī)步加剧了市(shì)场结构的分化。受益(yì)两大主(zhǔ)题的TMT和建筑(zhù)、石油石化(huà)等板块表现(xiàn)突出(chū)，而新(xīn)能(néng)源、金(jīn)融地产等行业(yè)则录得(dé)负收(shōu)益(yì)。

　　谈及一(yī)季度投(tóu)资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度(dù)操作不多，主要包括行业(yè)上用医药替代了部分白(bái)酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了一些由(yóu)于短期基(jī)本(běn)面一(yī)般(bān)或者机(jī)构调仓(cāng)导致股价下跌，但(dàn)长期市值空间(jiān)较大的中小盘个(gè)股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此前连续3个季(jì)度位列前五(wǔ)大重仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一季度退出该基金(jīn)前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯(wéi)一一(yī)只仍保留在前十大重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比(bǐ)上一(yī)个季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台(tái)也从上一季(jì)度的(de)第二大(dà)重仓股退居第四大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主(zhǔ)要供应(yīng)北斗关(guān)键器件的(d女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子e)振芯科(kē)技、氟化工龙头中的(de)巨(jù)化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个(gè)股(gǔ)一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液(yè)之(zhī)外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季(jì)度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称(chēng)，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了积极的研究(jiū)，方向(xiàng)上非常(cháng)认(rèn)同其很(hěn)可(kě)能(néng)是一次全新的技术革命(mìng)，将极(jí)大提(tí)升全(quán)社会的生产效率(lǜ)，但客(kè)观上我们(men)当下的研究(jiū)认知(zhī)还不(bù)具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，也不太符(fú)合(hé)我们“以(yǐ)相对合(hé)理(lǐ)的(de)价格买入预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，继续对产业和公(gōng)司(sī)进(jìn)行跟踪(zōng)、研究以及再定价(jià)，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报(bào)中(zhōng)还分享了自(zì)己(jǐ)最新的(de)投(tóu)资感(gǎn)悟，他表示(shì)，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入(rù)研究获得(dé)超额认知、并(bìng)最终映射到(dào)投(tóu)资上(shàng)来获得内啡肽。投资和人(rén)生一(yī)样，每天都(dōu)可以做选(xuǎn)择，但(dàn)终(zhōng)其(qí)一生最重要的其实也就是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在(zài)每一次关键选择时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望(wàng)二(èr)季度(dù)，陈(chén)皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世(shì)界的链接，中国在中东、南美(měi)等新兴市场获得了更多(duō)实质性认同(tóng)的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一(yī)二手(shǒu)房销售持续恢(huī)复，部分(fēn)行业已经进入库存周(zhōu)期(qī)的尾段(duàn)，我们可(kě)能真的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭(niǔ)转困(kùn)局(jú)，将经(jīng)济带入正循(xún)环(huán)。一如(rú)当(dāng)下的(de)证券(quàn)市场，我们也衷心的希望其(qí)能够(gòu)早日摆脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来(lái)投资人久(jiǔ)违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总(zǒng)经理(lǐ)朱少醒(xǐng)一季度持仓(cāng)基本保持(chí)稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银(yín)行、券(quàn)商、新能源(yuán)等板块龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季度前十大(dà)重仓股上看，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金(jīn)前三(sān)大重仓股，金(jīn)域医学新(xīn)进前(qián)三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来(lái)，金(jīn)域医(yī)学首次进(jìn)入富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是(shì)一(yī)家以第三方医学检验及病理诊断业务(wù)为核心的高科技服务(wù)企业，通(tōng)过不断积累(lèi)的(de)“大平(píng)台、大网络、大服务(wù)、大样(yàng)本和大数据”等资源优势(shì)，为全(quán)国各(gè)级(jí)医(yī)疗机构提供领先(xiān)的(de)医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除(chú)了金域医学(xué)之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也(yě)在(zài)一(yī)季度(dù)新进富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股，受(shòu)益于生命(mìng)科学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科(kē)技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则(zé)在一(yī)季度退出富(fù)国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰(jiān)难(nán)挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后，一季(jì)度(dù)实体(tǐ)经(jīng)济(jì)进入(rù)了复苏(sū)的阶(jiē)段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月(yuè)份有了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽(kuān)松，前几年实施的一些收缩性行业监管(guǎn)政策放松(sōng)管制(zhì)的迹象确认(rèn)。投资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但(dàn)我们应(yīng)该看到是积极(jí)的因素正在发挥作(zuò)用持续的进(jìn)程中。更要重视的(de)是(shì)市场的(de)整体估(gū)值(zhí)依然处于长(zhǎng)周期中很有吸(xī)引力的位置，当下权益市(shì)场处在较好(hǎo)的风险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他(tā)表示，放在更长(zhǎng)的时间(jiān)维度，我们相信现在所面临(lín)的重重困难终将找到(dào)解决(jué)的出路。投资者当前选择承受(shòu)市场波动对应的预期(qī)回(huí)报(bào)水平的(de)是相当合(hé)适的。未(wèi)来(lái)我们依然会致力于(yú)在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披露(lù)时反复强(qiáng)调，我们(men)并不具备精(jīng)确预测(cè)市场短期趋势的可(kě)靠能力，而把精力(lì)集中在耐心收集具有远大前(qián)景的(de)优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值的实现(xiàn)和市(shì)场情绪在未(wèi)来某个时点的(de)周期性回归(guī)。个股选择层面(miàn)，本基金偏好投资(zī)于具有良(liáng)好“企业基因”，公司(sī)治理结构完善(shàn)、管理层优秀的(de)企业(yè)。我们认为(wèi)此类企业，有更大的概率能(néng)在(zài)未来(lái)为投资者(zhě)创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收(shōu)益是成长型基金获(huò)取(qǔ)回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季(jì)度(dù)如何(hé)调仓换(huàn)股，他又(yòu)是如何看(kàn)待未来(lái)市场(chǎng)，也(yě)值得投(tóu)资者(zhě)关注。

　　最新披(pī)露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春(chūn)整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道(dào)，一(yī)季度(dù)组(zǔ)合仓位和行业配置没有大(dà)的(de)变(biàn)化(huà)，仍然坚持自(zì)下而上(shàng)精(jīng)选个股而非择时的投(tóu)资风格，保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺长城鼎(dǐng)益季(jì)报(bào)来看，前三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)仍为白酒(jiǔ)龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持(chí)力度上(shàng)看，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)对中(zhōng)国中免(miǎn)加仓力(lì)度(dù)最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比(bǐ)去年底持仓，美的集团新进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而晨光股份退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示(shì)，刘(liú)彦(yàn)春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对(duì)国内资本市(shì)场(chǎng)造成较大(dà)扰动。美(měi)国失业率(lǜ)水平再(zài)创新(xīn)低，意味着高利(lì)率环(huán)境大概率持续更(gèng)长时间。气球事件(jiàn)导致中(zhōng)美(měi)关(guān)系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预(yù)期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀(zhàng)下(xià)行仍将是今年主要(yào)宏观(guān)背(bèi)景。经济运行正常化(huà)需要(yào)一个过程，特别是(shì)居民和中小企(qǐ)业，需要时(shí)间(jiān)修复资产负债表、修复信心(xīn)。随着(zhe)经济逐步正常化，居民消(xiāo)费信心回升、超额储(chǔ)蓄下降是必(bì)然事件(jiàn)，消费今年大概率超预期回升(shēng)。就(jiù)近(jìn)期公布(bù)的(de)社(shè)融和地产数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过(guò)快带来的金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联(lián)储紧缩速度(dù)和幅(fú)度向下修正。紧缩带来的金融(róng)风险(xiǎn)更多是(shì)流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可以避(bì)免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现(xiàn)金融危机的(de)风险不大。欧美(měi)等发达国(guó)家通胀(zhàng)和金融(róng)风险并存，处理难度较大(dà)，这也(yě)意味着全球无风(fēng)险收益率在相(xiāng)对顶(dǐng)部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强(qiáng)合作的(de)可能性也在加(jiā)大。

　　全(quán)球经济正在重(zhòng)回正轨的路(lù)上(shàng)。除了继续关注整个(gè)经济体发(fā)展状况之外，我们可(kě)以将目光更(gèng)多放(fàng)在微观企(qǐ)业层面。可(kě)以(yǐ)看到很多公司在过去几年始终做正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中(zhōng)变(biàn)得更加(jiā)优秀(xiù)、更加强(qiáng)大。不必总(zǒng)是关(guān)注宏(hóng)观数(shù)据，多看看微观企业变(biàn)化可以让内心更加平(píng)静(jìng)。我们对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持合同约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。期(qī)待为(wèi)持(chí)有(yǒu)人创造(zào)良(liáng)好收益。

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