核(hé)心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下(xià)，高股息策(cè)略有望以其确定的(de)股息收入和较高(gāo)的安全边际为投(tóu)资者提(tí)供不错的收益。而(ér)基(jī)本面(miàn)稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历(lì)史低(dī)位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高(gāo)的(de)股票并(bìng)长期持(chí)有的投资策略(lüè)。高(gāo)股息(xī)率(lǜ)一(yī)方面意味着公(gōng)司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每年(nián)可以获(huò)得较高(gāo)的股利(lì)收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此(cǐ)具(jù)备一(yī)定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上来(lái)看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的(de)投资(zī)收益(yì)来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银(yín)行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得(dé)相对不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前提就是行业基(jī)本面需要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价(jià)端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的成长性，股价(jià)有进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银行板块无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过(guò)去三年的现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份(fèn)行和(hé)城商(shāng)行，农商行相对(duì)低一些。2）银(yín)行高分红的背后也(yě)离不开(kāi)经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下(xià)能(néng)够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润释无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释放。预计随着大行(xíng)重定(dìng)价(jià)的压(yā)力过去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望(wàng)进(jìn)一步下行，净息差预计(jì)会(huì)在下半(bàn)年提(tí)升。资(zī)产(chǎn)质量方面银行板(bǎn)块处于(yú)历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银(yín)行不良(liáng)率(lǜ)继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的(de)。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历史数(shù)据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性(xìng)价比较好，作(zuò)为低且(qiě)稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板块(kuài)作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估(gū)后(hòu)有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年(nián)以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益外的(de)附(fù)加资本(běn)利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期(qī)，经(jīng)济(jì)恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高(gāo)股息策(cè)略：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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