金融(róng)界5月16日消息 国新办今(jīn)日(rì)上午(wǔ)举(jǔ)行(xíng)4月份国民经(jīng)济(jì)运行情况新闻发布(bù)会。现(xiàn)场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家(jiā)统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统(tǒng)计局(jú)新闻发言(yán)人、国(guó)民经(jīng)济综合统计司(sī)司(sī)长付凌晖回应称，当前价格(gé)低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回(huí)落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格(gé)的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回落(luò)。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉(ròu)消费进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格下行，也带(dài)动(dòng)了食品价格(gé)的回(huí)落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价(jià)格降幅扩大。今年(nián)以来(lái)，受到世界经济复苏乏力(lì)、全(quán)球能源价格总体上(shàng)趋于回落，对(duì)国内(nèi)居民(mín)消费汽柴(chái)油(yóu)价(jià)格输出(chū)型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费(fèi)品降(jiàng)价促销。今年以来(lái)，受到(dào)汽(qì)车优惠补(bǔ)贴政策去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)力(lì)度加(jiā)大(dà)，带动了(le)价无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高(gāo)。上年同期(qī)受到疫(yì)情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能(néng)源价格(gé)上升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价(jià)格(gé)中食品和能源由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和(hé)疫情(qíng)前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务(wù)需求仍(réng)在恢复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常态(tài)化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随(suí)着(zhe)服务消费(fèi)需求带动增(zēng)强，价格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来受(shòu)到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输入(rù)性因素影响(xiǎng)。我国(guó)部分(fēn)大宗商品价格与国(guó)际(jì)市(shì)场(chǎng)联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世(shì)界(jiè)经(jīng)济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格(gé)走低(dī)、国(guó)内石油、有色价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石油(yóu)和天(tiān)然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品(pǐn)业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场(chǎng)需求不足。经济恢复(fù)常态化运行以后(hòu)，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭(tàn)产能(néng)继续释(shì)放，进(jìn)口持续(xù)增加，而电(diàn)煤需求季(jì)节(jié)性减少，市场进(jìn)入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能(néng)比较充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是(shì)负(fù)2.6个(gè)百分点，比3月份下(xià)拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国(guó)内市场需(xū)求(qiú)仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价(jià)格短期(qī)下行情(qíng)况还会延续。但是随(suí)着(zhe)国内经济恢复，市(shì)场需求(qiú)回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的一(yī)季度货币政策报告也(yě)提(tí)及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供(gōng)需恢(huī)复时间差(chà)和基数效应(yīng)有(yǒu)关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通(tōng)胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间(jiān)。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若(ruò)经济保持(chí)正(zhèng)常增长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落(luò)的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观(guān)上有(yǒu)以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持(chí)在较(jiào)高(gāo)景气区间；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了居民(mín)“菜(cài)篮子(zi)”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求(qiú)复(fù)苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个(gè)过程(chéng)，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化(huà)受收入(rù)分(fēn)配分化、收入预期不(bù)稳等(děng)制约，特别是汽车(chē)、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美元(yuán)附(fù)近，带(dài)动(dòng)CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料(liào)和居住水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基数效应(yīng)，去年二季度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下(xià)今年二(èr)季度GDP增速(sù)可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策(cè)效应将进一步(bù)显现，市(shì)场机制发挥充分作用(yòng)，经(jīng)济内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋(qū)于弥(mí)合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当(dāng)前我(wǒ)国(guó)经(jīng)济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持续负增(zēng)长，货币供应(yīng)量也具(jù)有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是(shì)核(hé)心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增(zēng)长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行持(chí)续好(hǎo)转，不(bù)符合通(tōng)缩的(de)特(tè)征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合(hé)理(lǐ)适度，居民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的(de)滞后指标，不能仅以(yǐ)物价无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动(dòng)主要由(yóu)需求驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需求变(biàn)化而变化，使得物(wù)价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的(de)提振(zhèn)尚不明(míng)显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于(yú)复(fù)苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金(jīn)来源刻(kè)画的有(yǒu)效社融(róng)增速，去年(nián)9月(yuè)以来持(chí)续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季度(dù)左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和(hé)外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去(qù)年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价(jià)格回(huí)落(luò)，及(jí)油(yóu)、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关(guān)服务(wù)、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底无(wú)用？周期(qī)启动(dòng)，渐入(rù)佳(jiā)境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期，资金(jīn)存(cún)在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)多发生在经济回(huí)落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞留在(zài)金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似(shì)特征；有所不同的是，当(dāng)前资金多(duō)滞留在银行体系、而不(bù)是(shì)非银金融机构，与居民(mín)理财回(huí)表、购房偏弱带来的(de)居民(mín)与(yǔ)企业之间信(xìn)用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路(lù)不同，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱动和表征不(bù)同过(guò)往，企业有效信(xìn)用派(pài)生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续(xù)改善，而房(fáng)地产相关融(róng)资拖累总体信用派(pài)生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷(dài)款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去(qù)年9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居民信(xìn)贷(dài)一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经(jīng)济效应不(bù)同(tóng)过(guò)往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而房地产相(xiāng)关融资显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使得制造业投(tóu)资表现显著强于(yú)房地产(chǎn)；伴(bàn)随(suí)融资的(de)持续(xù)改(gǎi)善，企业(yè)资本(běn)开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信(xìn)用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生(shēng)悲观(guān)情(qíng)绪。疫情(qíng)政策调整，放(fàng)大了“春(chūn)节(jié)效应(yīng)”带来的经济波(bō)动，部分高频指标报复性反弹后出(chū)现走弱的(de)迹(jì)象。其(qí)中，偏消费端的活动多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观(guān)数据屡超预(yù)期的同时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能(néng)的(de)修复已然开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出(chū)行和企业消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复(fù)。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活(huó)动正常(cháng)化等，皆(jiē)指向场景恢复带(dài)来的消费修复持(chí)续性(xìng)和弹性不(bù)宜低估(gū)；批(pī)发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐步修复(fù)，有助(zhù)于推(tuī)动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累积。地(dì)产大周(zhōu)期向下(xià)已是(shì)共识，地(dì)产链条(tiáo)修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期超调后的修(xiū)复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增(zēng)多、质(zhì)量改善(shàn)，利于需求(qiú)释(shì)放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西部地区棚(péng)改(gǎi)加(jiā)码（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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