申万一级的半导体(tǐ)行业涵(hán)盖消费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大的是半导体行业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国(guó)产替代(dài)化、未来(lái)前景广阔(kuò)等特点，也因(yīn)此成(chéng)为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业(yè)沪(hù)深300企业(yè)数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均(jūn)位居科(kē)技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规(guī)模不(bù)断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市(shì)公司科技含量越来越(yuè)高(gāo)。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存(cún)风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导体行(xíng)业上市公司的营收(shōu)集中度却在下(xià)滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收排(pái)名前(qián)5的企业(yè)，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收占比(bǐ)下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收入居前5的(de)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收(shōu)占(zhàn)比下(xià)滑，或主要由三方(fāng)面(miàn)因素导致。一(yī)是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等(děng)头(tóu)部企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前(qián)的企业不断上市，并在资本助力(lì)之(zhī)下(xià)营收(shōu)快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国(guó)产替代化、自主研发(fā)背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个市(shì)场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达(dá)到(dào)14倍。但(dàn)受到电子产品全球销(xiāo)量增速(sù)放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存(cún)高(gāo)位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增长企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母净利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的(de)企业(yè)来看，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公(gōng)司得到了(le)相关客户(hù)的广泛认可。去(qù)年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业(yè)之(zhī)首，公(gōng)司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行(xíng)业(yè)第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归(guī)母净利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润(rùn)体量下增速最快的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分(fēn)析时(shí)，发现存货周转率反映了分(fēn)立器(qì)件(jiàn)、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产(chǎn)品流(liú)通速度(dù)变(biàn)慢，影(yǐng)响企业(yè)现金流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风(fēng)险指标反映行业(yè)是否面临库(kù)存(cún)风(fēng)险，是(shì)否(fǒu)出现(xiàn)供过(guò)于求(qiú)的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数和(hé)行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存货(huò)周(zhōu)转率同比(bǐ)增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下(xià)滑的(de)企业，股价表现也往(wǎng)往(wǎng)更(gèng)不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置(zhì)的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛利(lì)率稳步(bù)提(tí)升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术(shù)迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消费品需求放(fàng)缓至部(bù)分芯片元件(jiàn)降价销售等因素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个(gè)百(bǎi)分点以上企业达(dá)到27家，其中富满微(wēi)2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公(gōng)司在(zài)年报中也说明了与(yǔ)这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高(gāo)的臻(zhēn)镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司(sī)经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半数(shù)企业(yè)研发费用增长(zhǎng)四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国(guó)内自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势(shì)的背(bèi)景下(xià)，国内半(bàn)导体企业(yè)需要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新(xīn)高。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元(yuán)，这(zhè)一数据表明(míng)2022年(nián)半数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看(kàn)，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增长在(zài)6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综(zōng)合研发费用增长率(lǜ)和增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介)比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支(zhī)持(chí)双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的(de)企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连(lián)续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发费用(yòng)还在(zài)3亿(yì)元以上，可谓既(jì)有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的(de)头部(bù)公(gōng)司实(shí)现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用占比居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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