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　　美国债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东(dōng)时(shí)间5月31日(rì)，美国国会众(zhòng)议(yì)院通过了一项关于联邦政府债务上限(xiàn)和预(yù)算的法案，隔日参议院通过(guò)，根(gēn)据(jù)法案政(zhèng)府(fǔ)开(kāi)支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违(wéi)约(yuē)。根(gēn)据美国国(guó)会预算办公室数(shù)据，目前(qián)美国联(lián)邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生(shēng)产总值比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，二(èr)战以来，美(měi)国已103次调(diào)整债务(wù)上(shàng)限，尽管未(wèi)曾出现过实质性(xìng)债务违(wéi)约(yuē)，但债务上限(xiàn)危(wēi)机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本等机制作(zuò)用于全球金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目前美(měi)国(guó)债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表(biǎo)现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而市场关注的(de)重点(diǎn)也将重新回(huí)到美联储的货币(bì)政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以(yǐ)来美国(guó)政府债务共有(yǒu)22次触及法(fǎ)定上(shàng)限(xiàn)，每次债(zhài)务(wù)上限触及后均(jūn)得(dé)到(dào)了上调或暂停，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数(shù)最(zuì)大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危(wēi)机谈判过(guò)程(chéng)中，亚洲市场反(fǎn)应参(cān)差，日(rì)经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发(fā)生违约，很多国(guó)家和行(xíng)业都(dōu)遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达(dá)市场更具韧(rèn)性，得益于(yú)较佳的(de)盈利增长前(qián)景和(hé)具吸引力(lì)的(de)相(xiāng)对(duì)估值，尤其看(kàn)好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催(cuī)化(huà)剂。中(zhōng)国(guó)今年(nián)首(shǒu)季盈利增长较去年第四季有所改善，有助(zhù)提振对中国资产的(de)信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他地区(qū)（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本(běn)除外）全球(qiú)市场策略师(shī)赵耀(yào)庭也对记者表示(shì)，债务协议(yì)的(de)顺利通过消除了美国乃至全(quán)球面(miàn)临的一个不明(míng)朗因素，进而短暂提(tí)振市场情(qíng)绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照(zhào)银对记者称(chēng)，因投资者对(duì)两党达(dá)成一致有确定的预(yù)期，所以近期(qī)美(měi)国以(yǐ)及全(quán)球(qiú)资本市场并没(méi)有对美国(guó)债务上限问题(tí)过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美(měi)债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事(shì)反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国际证券(quàn)资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表(biǎo)示(shì)，从中长(zhǎng)期的资产配置角度(dù)出发，诸如美(měi)债上限等(děng)类(lèi)似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相关性资产配置、二(èr)是支付保(bǎo)险费(fèi)的另(lìng)类策(cè)略，为组合(hé)提供下行保护(hù)。回(huí)顾美债上(shàng)限(xiàn)危机(jī)历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险(xiǎn)资(zī)产呈现(xiàn)明显(xiǎn)的(de)超(chāo)额收益，因此组合配置中(zhōng)保有一定(dìng)比例的(de)避(bì)险资产有助对冲投资(zī)组合波(bō)动。”肖令(lìng)君(jūn)进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与(yǔ)美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典型的避(bì)险资产，国(guó)际金价将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或继续走高(gāo)，因(yīn)为美(měi)债利率(lǜ)短期内(nèi)仍会高(gāo)位(wèi)震荡，通胀不(bù)确定性(xìng)仍然(rán)较高，同时(shí)全(quán)球整体(tǐ)风险因素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极(jí)端(duān)危机环境下，大(dà)类资产会呈现(xiàn)同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极(jí)度(dù)恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一(yī)切资产增持现金(jīn)，传(chuán)统避险(xiǎn)资产随同风险资(zī)产一起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违(wéi)约并非我们的(de)基准假设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空风(fēng)险资产的衍生(shēng)品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最(zuì)佳(jiā)非对称对冲(chōng)策略(lüè)是(shì)做(zuò)空美国高评(píng)级银行（评级下(xià)调、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的提(tí)升，将促进(jìn)美联储停止紧(jǐn)缩货(huò)币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国(guó)政府的财政支出得到了(le)保证，在两年(nián)内可以继(jì)续举债。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国(guó)三(sān)大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票”的(de)市(shì)场报以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈判的尘(chén)埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次回(huí)到(dào)

　　美(měi)国财政政策和(hé)货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点(diǎn)再度回(huí)到美国未来的(de)财政政策和(hé)货(huò)币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联储(chǔ)可能(néng)会持续关注就业(yè)数据和工商业运行(xíng)情况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君(jūn)还称(chēng)：“从经济数据上(shàng)看，美(měi)国经济韧性好于(yú)预期，如果年核(hé)心PCE指标继续(xù)反弹走(zǒu)高，不(bù)排(pái)除联储还会继续加(jiā)息的(de)可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加(jiā)息对市(shì)场的冲(chōng)击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计(jì)将(jiāng)可于未来7个(gè)月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市(shì)场流动性收紧(jǐn)，这或将产生显著(zhù)的吸力作用(yòng)。债(zhài)券(quàn)收(shōu)益(yì)率或将随(suí)着资本(běn)流出经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的工作重点是如何为美债(zhài)找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债；第二(èr)，以中国为(wèi)代(dài)表的(d去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗e)贸易(yì)顺(shùn)差国(guó)是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普(pǔ)通家庭(tíng)可能(néng)成为购买美债异(yì)军(jūn)突起的力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析(xī)称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币(bì)政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债。如(rú)果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财(cái)政部发(fā)行(xíng)美(měi)债（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成(chéng)极(jí)大抛压。他总结(jié)道，美债的重新(xīn)发行，有可能(néng)促使(shǐ)美联储美(měi)联储停止加息和(hé)缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来还会加息(xī)的(de)措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储是否(fǒu)能进一步确认(rèn)停止紧缩(suō)的态度。

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