5月23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作(zuò)为老(lǎo)赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两g>

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度的(de)影响将会逐步(bù)消退，医(yī)药行业的基(jī)本面正(zhèng)继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相(xiāng)比(bǐ)，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）存在(zài)一(yī)定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新药板块(kuài)的营收与去年(nián)同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占(zhàn)收入的(de)比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数据来看，除去(qù)创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新(xīn)药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达(dá)到(dào)预期，原因在于(yú)近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多，增速中的(de)增量大部分都被(bèi100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两)用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的(de)医(yī)疗(liáo)行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性(xìng)的分(fēn)化是非(fēi)常明显的，传统(tǒng)药企必须要(yào)给创新(xīn)留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年(nián)化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性(xìng)的领域之一，一定(dìng)程(chéng)度上或(huò)仍是今年医药投资(zī)的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻(wén)发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区(qū)域平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移(yí)，通过(guò)城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民(mín)的基本(běn)医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普通疾(jí)病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在(zài)接下(xià)来的(de)工作中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合(hé)”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学(xué)等(děng)专科建(jiàn)设(shè)，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政策(cè)的出台，相关(guān)的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗(hào)材相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出台(tái)，医疗器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的分布将(jiāng)会得到(dào)优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领域(yù)的基础设施(shī)建设的背(bèi)景下，预计(jì)医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价(jià)比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项政策支持(chí)的持(chí)续(xù)加强(qiáng)，国(guó)产替代(dài)将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实(shí)现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注国内高(gāo)端(duān)医疗设备的(de)龙头(tóu)企业(yè)：迈(mài)瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企(qǐ)业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。