财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行小舞去掉所有衣服是什么样子的业(yè)具备(bèi)明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵(bīng)家必(bì)争(zhēng)之地”，而年(nián)内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是值得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的(de)同比增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单(dān)季度营收突破百(bǎi)亿(yì)元(yuán)。但包(bāo)括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发(fā)展在(zài)内的(de)外资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生证券(quàn)王(wáng)言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块营收稳增(zēng)、归(guī)母(mǔ)净利润高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅(fú)分别(bié)达(dá)159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股(gǔ)价同期累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的(de)是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌(diē)近(jìn)六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的(de)力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的黄(huáng)河、重庆的(de)山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等(děng)，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市(shì)场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤(pí)酒行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于(yú)中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望进一步(bù)提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持续多(duō)年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变(biàn)为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的(de)是，这(zhè)几(jǐ)年，外(wài)资(zī)啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势(shì)明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年的营(yíng)业利润(rùn)增长将低于去年的水平(píng)，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台(tái)，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多个地区的销售权(quán)划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对(duì)上游(yóu)成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材(cái)料；下游终端议价能力(lì)较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高(gāo)端化转型已多次实(shí)施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在20小舞去掉所有衣服是什么样子的22年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格(gé)稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷(fēn)推出(chū)千(qiān)元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大师传奇”，都(dōu)是为(wèi)了继续突破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端齐发(fā)力 高(gāo)端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产(chǎn)品(pǐn)上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤(pí)酒布(bù)局丰富(fù)，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯(chún)生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动(dòng)整体产(chǎn)品结构持续升级(jí)。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端(duān)市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及超高(gāo)端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对其高(gāo)端产品认知度或接受(shòu)度(dù)相对偏低。公司提(tí)价(jià)空间(jiān)较大(dà)，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不(bù)仅(jǐn)销售范(fàn)围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不(bù)说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年(nián)业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续高增，净利同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这(zhè)种新零(líng)售(shòu)业态的落地(dì)生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量(liàng)同(tóng)增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场(chǎng)，推动整(zhěng)体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨(dūn)价同增0.小舞去掉所有衣服是什么样子的8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品点评称，改革红利释(shì)放(fàng)正处起步阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速、成本(běn)优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进(jìn)一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前(qián)属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力(lì)及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会(huì)；基(jī)于精酿啤(pí)酒多元风味(wèi)发(fā)展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局(jú)多(duō)元化(huà)企业，将更加能够(gòu)顺应(yīng)精酿(niàng)市场发(fā)展趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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