金(jīn)融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡(dù)正式登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年时间第(dì)一只实(shí)现资本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国(guó)台(tái)等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约(yuē)50亿(yì)港元，公(gōng)开发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是(shì)出于(yú)何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入(rù)基石(shí)投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共计引入两轮投(tóu)资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和(hé)大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的(de)中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民(mín)营白酒公司(sī)，以及中国白酒行业中(zhōng)提供(gōng)三种香型白酒的(de)第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司相(xiāng)比也处(chù)于下(xià)风，“股王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的(de)毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一(yī)就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及经销开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分别占(zhàn)公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的(de)存货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公(gōn七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数g)司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解释称(chēng)大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操(cāo)盘金六福 身(shēn)价(jià)230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东(dōng)是一名白酒行业(yè)的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华联集(jí)团工(gōng)作。此后四年，他升(shēng)至(zhì)新华联集(jí)团董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开启了他的白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军(jūn)的(de)帮(bāng)助(zhù)下，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的(de)代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大(dà)量(liàng)仿冒(mào)产品(pǐ七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数n)涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白(bái)热化，下游经销商的日子越来越难，吴(wú)向东想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业(yè)首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模(mó)式(shì)，随后，金六福在这一(yī)年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练(liàn)和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福形象(xiàng)代言人。米卢(lú)穿着唐(táng)装，面带微笑地(dì)说“中国人的福(fú)酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时(shí)间，金六福的广告(gào)投放量都是(shì)全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸(zhà)下(xià)，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期一(yī)天能(néng)发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以(yǐ)及湖南知(zhī)名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制(zhì)的(de)金东(dōng)集(jí)团旗下共(gòng)有华致酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下辖金六福(fú)、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投资三(sān)个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金融(róng)、文化(huà)旅游、新能(néng)源(yuán)、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡(hú)润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元人民币(bì)财富位列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖(táng)酒会的相关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低(dī)增长或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋(qū)势(shì)，真(zhēn)正的高端消费在(zài)疫情场景(jǐng)中并没(méi)有太受影响，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒借助消(xiāo)费恢(huī)复较快。高端的(de)恢(huī)复没(méi)有看到更强的动力(lì)，仍然在(zài)低(dī)位(wèi)徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会(huì)出(chū)现增速(sù)放缓和进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在(zài)存在三个(gè)矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在下降；二(èr)是(shì)名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业(yè)销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失(shī)的主要(yào)是(shì)100块钱以(yǐ)下的价位(wèi)带，其(qí)原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到(dào)城(chéng)市后，消费习惯(guàn)变(biàn)了(le)，导(dǎo)致未来升级空间基(jī)数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在(zài)300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格(gé)带白酒节前和节后(hòu)的(de)终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品(pǐn)节(jié)前下(xià)降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来走(zǒu)向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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