来(lái)源：梁(liáng)中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔rong>美联储(chǔ)如期加息25BP，并(bìng)按计划缩表。坚持加息的关键(jiàn)仍是通胀压力太大。

　　本次美(měi)联储声明较3月有何变化(huà)？第一(yī)，重(zhòng)申经济(jì)依然稳健，表述修改为“一季(jì)度经济温和增长，就业强劲，失业率在低位”。第二(èr)，重申美国银行(xíng)稳健，明确银行(xíng)风(fēng)险导致家庭和企业信贷的收紧(jǐn)。第三，重申通胀压力，“通货膨胀仍(réng)然很高，委员会仍然高度关(guān)注通(tōng)货膨胀风险(xiǎn)”。第(dì)四，修改(gǎi)货(huò)币(bì)政策表述，重申(shēn)“委员(yuán)会评估货币政策(cè)的滞后影(yǐng)响(xiǎng)”，删除“委员(yuán)会预(yù)计一(yī)些(xiē)额外的政策紧缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于(yú)经济，认为经济可能面临来自紧缩信贷的(de)阻力(lì)，其影响还需要时间来体现；预计美国(guó)经济温和增长，有可(kě)能避免衰退，或者是温和衰(shuāi)退(tuì)。关于加息，本次加息(小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔xī)依然是(shì)共(gòng)识；认为原则上不需要利率提高那么(me)高(gāo)，正在评估是(shì)否达到限制性水平，认为或已(yǐ)经达到(dào)（或已经(jīng)接近达到）。关于降息，强调劳动力市场(chǎng)在(zài)走(zǒu)弱，但依(yī)然强劲，薪(xīn)资水平仍高(gāo)；通胀有(yǒu)所缓和，但依然高企，远高(gāo)于目(mù)标(biāo)，降低通(tōng)胀仍需(xū)较长时间，当前降息(xī)并(bìng)不合适。关于(yú)银(yín)行(xíng)和债务上限，强调地区性银(yín)行(xíng)发挥非常重要的作用，不希望大型银行进行大规模收购(gòu)，银行业(yè)总体上有所改善(shàn)，美国银行系统健康且具(jù)有弹(dàn)性(xìng)。强调应(yīng)及时提高债(zhài)务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如(rú)期加息25BP。2023年5月(yuè)3日(rì)，美联储5月(yuè)FOMC会议决定加息(xī)25BP，上调联(lián)邦(bāng)基金(jīn)利率区(qū)间至5.0％-5.25％，利(lì)率回升至2006年6月以来的(de)高点。此(cǐ)外，上调准备金(jīn)余额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜逆回(huí)购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上调(diào)主(zhǔ)要信贷(dài)利率(lǜ)至(zhì)5.25％，上(shàng)调隔夜回购利率(lǜ)至5.25％。

　　按计划缩表，美(měi)联储将继(jì)续减(jiǎn)持美国国(guó)债、机(jī)构债(zhài)务和(hé)机(jī)构抵押贷款支(zhī)持证(zhèng)券，上限为950亿(yì)美元（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们认(rèn)为，美(měi)联(lián)储坚持(chí)加息的关(guān)键仍(réng)在于通(tōng)胀压力(lì)较大。例如，3月美(měi)国(guó)核心(xīn)通胀季(jì)调环(huán)比仍(réng)在0.4％的高位(wèi)，且已经连续4个(gè)月(yuè)处于高位；核心通(tōng)胀(zhàng)年化同比也仍在4.9％，边际上并没有明显降温。本轮加息(xī)是80年代以来最(zuì)快(kuài)的(de)一次，10次便(biàn)累(lèi)计加息(xī)500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声(shēng)明来看，与2023年(nián)3月(yuè)相比(bǐ)有(yǒu)哪些变化(huà)？

　　关于经济方面，重(zhòng)申经济依然稳健。不过表述(shù)修改为“1季度(dù)经(jīng)济(jì)活动以适(shì)度的速度增长，最(zuì)近(jìn)几个月(yuè)就业增长强劲，失(shī)业率保持(chí)在低位”。

　　关于通胀方面，重申通(tōng)胀压力。“通(tōng)货膨胀(zhàng)仍然很高”、“委员(yuán)会(huì)仍然高(gāo)度(dù)关(guān)注通货膨胀(zhàng)风(fēng)险”、“致(zhì)力(lì)于恢复2％的(de)通胀目标(biāo)”。

　　关于(yú)加息方(fāng)面，或(huò)将(jiāng)停止(zhǐ)加息。重申委员会(huì)将评估货(huò)币(bì)政策的滞后影(yǐng)响，“在确定额外的政策紧缩(suō)在多(duō)大程度上(shàng)适(shì)合(hé)于随着时间(jiān)的推移将通货膨胀率恢复到2％时，委员(yuán)会将考虑货币政策的累积紧缩，货币政策影(yǐng)响经济(jì)活动(dòng)和通(tōng)货膨胀的滞后，以及经济和(hé)金融发展”。重点是删除了(le)“委员会(huì)预(yù)计(jì)，一些额外(wài)的(de)政策(cè)紧缩(suō)可能是适(shì)当的，以(yǐ)实现一种货(huò)币政策(cè)立(lì)场”，表明美联储加息或将结束(shù)。

　　关于(yú)银行风险，重申美(měi)国(guó)银行稳健(jiàn)。“美国(guó)银行体系稳健且富有弹性”；明确银行风险导致了(le)家庭和企业(yè)信贷的收紧（上一次(cì)表述为(wèi)“可能(néng)”），重(zhòng)申这(zhè)对经(jīng)济(jì)、就(jiù)业和通胀的影响(xiǎng)存(cún)在不确定性，“家庭和企业(yè)信贷(dài)条件(jiàn)收紧可能会拖(tuō)累(lèi)经(jīng)济(jì)活动、就业和通(tōng)胀，这些影响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有(yǒu)何表(biǎo)态？

　　关(guān)于经济，仍期待“软着(zhe)陆”。美联储主席鲍威尔认为(wèi)，经济可能面(miàn)临来自紧缩(suō)信(xìn)贷的阻力，其影响(xiǎng)还需要时间来体现（尤其是住房和投资领域）。不过明确指出，如果美国出(chū)现经济衰(shuāi)退，希望是温和的；强调，美国可(kě)能会(huì)出现轻微的经济衰退。

　　关于加息，或已(yǐ)经达到限(xiàn)制性(xìng)水平。美联储在(zài)3月议息会(huì)议时，就(jiù)已经在讨(tǎo)论(lùn)停(tíng)止加息的问题；不过(guò)，鲍威尔指出本次加息依然是共识，所有人全票通(tōng)过，一(yī)些政策制定者谈到停止加息，但不是(shì)本(běn)次会(huì)议。

　　对(duì)于未来利(lì)率终点的问题，鲍威尔认为原则(zé)上不需(xū)要利率提高(gāo)那(nà)么高(gāo)，正在评估是否达到限(xiàn)制性水(shuǐ)平，认(rèn)为或已经达到了限制(zhì)性水平（或已经接近达(dá)到(dào)），也就意味(wèi)着也许可以暂停加息了。后续政策变化的关(guān)键仍(réng)是审视(shì)数据，尤其是通胀(zhàng)。

　　关于降息(xī)，当(dāng)前并不合(hé)适(shì)。鲍威尔强调，美(měi)国劳动力市场在走(zǒu)弱，但(dàn)依然强劲，失业率仍在低位(wèi)，薪资水(shuǐ)平(píng)仍高，高于2％的通(tōng)胀水平。整体通胀有所缓和，但依然(rán)高企，远高于(yú)目标水平，降低(dī)通胀仍需较长时间，当前降息(xī)并不(bù)合适。

　　关(guān)于银行风(fēng)险，鲍威(wēi)尔强(qiáng)调地区性银行发(fā)挥非常(cháng)重(zhòng)要的作用，不希(xī)望大型银行进(jìn)行(xíng)大规(guī)模(mó)收购，银行业(yè)总体上有(yǒu)所改善，美国银行(xíng)系统健康(kāng)且具有弹性(xìng)。银(yín)行危(wēi)机的影响程度目前尚不确定。

　　关(guān)于债务(wù)上限风险，鲍(bào)威尔(ěr)强调应及时提高债(zhài)务上限，如果没有(yǒu)达成债(zhài)务协(xié)议(yì)，经济后果(guǒ)“高度不确定”。此前，美国(guó)财政部长(zhǎng)耶伦(lún)也强调，如果国会不(bù)尽早采取行动(dòng)提高债(zhài)务上限，美国可(kě)能最早于6月1日出现债务违约。

　　由于美联邦政府(fǔ)触(chù)及31.4万(wàn)亿美元的(de)法定举(jǔ)债上限，美国财政(zhèng)部于今年(nián)1月宣(xuān)布采取特别措施，避免联(lián)邦政府发生债(zhài)务违约。美国(guó)国会预算办公室5月1日发布的最(zuì)新(xīn)报(bào)告显示(shì)，美国在6月初耗尽资(zī)金的风险较之前(qián)更高。

　　往前看，美(měi)国银行风(fēng)险演变成(chéng)系统(tǒng)性风险的概率或有(yǒu)限，但中小银行破产或依然会出现。目前市场依然(rán)预期美联储6-7月(yuè)维持(chí)利率水平(píng)不变，9月开(kāi)始降息（概率达70％），年内至少降息50BP（概率达(dá)90％）。我们(men)认(rèn)为(wèi)，美国经济虽在下滑，但(dàn)依然有韧性；美国通(tōng)胀压力(lì)仍大(dà)，年内降息概率或(huò)较低。

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔