四大国(guó)有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行(xíng)业已有三波存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速(sù)放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于(yú)企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于(yú)三重考量。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调(diào)有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本(běn)次调(diào)降中协(xié)定存款更多是对公业(yè)务，通知存款则集中(zhōng)于短期(qī)存(cún)款，都(dōu)是(shì)针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位(wèi)通知存(cún)款为例(lì)，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十年的(de)数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基(jī)本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏(sū)的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基(jī)金(jīn)研究(jiū)部(bù)首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化(huà)改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自(zì)律机制建(jiàn)立(lì)了存(cún)款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律机制(zhì)发(fā)布《合格(gé)审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)推进背景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营考虑的(de)自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必(bì)要(yào)性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些介于活(huó)期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一(yī)次性调整(zhěng)通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利(lì)率下调的(de)有效性。此外(wài)，数据(jù)显示，国(guó)有银行一季度(dù)净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融(róng)市(shì)场研究员还关注到的(de)是国内存款市(shì)场的(de)供需变化——近年来国内(nèi)经济受多(duō)重因素冲(chōng)击(jī)，居民(mín)消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增(zēng)加及(jí)风(fēng)险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供需(xū)变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节(jié)存款利(lì)率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调(diào)整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局(jú)会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化(huà)解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之(zhī)下，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护金融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调(diào)降通知主要释放了(le)两大信号，一(yī)是减轻银行息(xī)差(chà)压力。本次下(xià)调将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端(duān)让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规(guī)范银(yín)行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序(xù)，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净利(lì)差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资(zī)成本进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)宏(hóng)观(guān)首(shǒu)席(xí)分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于(yú)压低(dī)全社(shè)会利率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市(shì)场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执行报(bào)告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息(xī)释放(fàng)的信号来看，是否意(yì)味着货(huò)币(bì)政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对(duì)银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调(diào)并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银(yín)行或有动力(lì)主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处(chù)于修(xiū)复性复(fù)苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然(rán)突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精(jīng)准有力(lì)。预计(jì)下半年货币政策(cè)不会出(chū)现急(jí)转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度(dù)增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加大(dà)实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领(lǐng合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表)域支持，提(tí)升政策(cè)精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和(hé)企业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市(shì)场观点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和银(yín)行经营压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存(cún)款之(zhī)间，利率高于活(huó)期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期(qī)及支(zhī)取日相应币种档次利(lì)率计付利(lì)息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行(xíng)开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存(cún)款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协(xié)定存(cún)款利率单独(dú)计息的(de)一(yī)种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定(dìng)期(qī)存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)属于(yú)对公业(yè)务(wù)，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有个(gè)人业务(wù)，但都(dōu)有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的(de)影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利(lì)率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一(yī)传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要(yào)总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依(yī)然需(xū)要休(xiū)养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环(huán)，带动(dòng)收(shōu)入预期(qī)改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次(cì)降息(xī)。疫情以(yǐ)来(lái)，企业(yè)及居民形成了(le)一(yī)定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对后(hòu)续的收入(rù)信心(xīn)才会回升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民(mín)收(shōu)入的(de)良性循环。”李湛表示。

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