金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡(dù)正式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第(dì)一(yī)天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企(qǐ)成(chéng)功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时(shí)间第一只(zhǐ)实现资(zī)本上(shàng)市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台(tái)等(děng)均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别是有着(zhe)“华(huá)尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成本(běn)分别为1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)一家致力提(tí)供以(yǐ)酱香型为主(zhǔ)的次高端(duān)白酒产(chǎn)品的(de)中国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑四大(dà)白(bái)酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国(guó)第四(sì)大民营白酒公司，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)国白酒行业中提(tí)供三种香型白(bái)酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相(xiāng)比也处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售(shòu)及经销(xiāo)开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分(fēn)存(cún)货为基酒，但仍然(rán)有不(bù)少针对(duì)其产销失衡的聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六(liù)福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始(shǐ)人吴向东的操(cāo)盘(pán)手法密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一(yī)个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新华联集团(tuán)工作(zuò)。此后四年，他(tā)升至新华联(lián)集团董事(shì)、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也是在(zài)此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开启了他(tā)的白酒事(shì)业。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮助下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下五粮(liáng)液旗(qí)下(xià)川酒王的(de)代理权，仅一年(nián)就将川酒王销(xiāo)量(liàng)做到湖南(nán)第一。川酒王(wáng)热(rè)销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难(nán)，吴(wú)向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一(yī)种新模式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六(liù)福在这一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福(fú)形象(xiàng)代言(yán)人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说(shuō)“中(zhōng)国人的(de)福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的(de)广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实际(jì)控制(zhì)的(de)金东集团(tuán)旗下(xià)共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三(sān)个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发(fā)布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是(shì)会(huì)更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的第(dì)108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意(yì)从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放(fàng)出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负增长、收(shōu)入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次(cì)高端(duān)库存仍未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复(fù)较(jiào)快。高端的恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司业(yè)绩会出现增速放缓和(hé)进一(yī)步分化。

　聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存周期(qī)看趋(qū)势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区(qū)和(hé)供需的矛盾(dùn)，大产区都在(zài)扩产能，但销量在下降；二(èr)是名酒企(qǐ)业都(dōu)在向下(xià)扩展(zhǎn)产品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白(bái)酒行(xíng)业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱(qián)以(yǐ)下的价位(wèi)带，其原(yuán)因在于(yú)城市化，大(dà)部分劳动(dòng)人口(kǒu)从(cóng)农村转移到城市后(hòu)，消费习(xí)惯变(biàn)了，导致未(wèi)来(lái)升级(jí)空间(jiān)基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价(jià)在(zài)300-800元(yuán)）的量至少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节(jié)前和节后的(de)终(zhōng)端(duān)进货量数(shù)据。其(qí)中：2000元以上(shàng)相关(guān)产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品(pǐn)节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前(qián)下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭目以待。

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