银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久，第(dì)一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一共和银(yín)行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在(zài)的(de)收购(gòu)方担心承(chéng)担过(guò)多风险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期(qī)曾为(wèi)第(dì)一共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消(xiāo)息人(rén)士报(bào)道，白宫或(huò)美国财政部无意干(gàn)预该(gāi)银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能(néng)否在未(wèi)来的日(rì)子继续(xù)经营下(xià)去，也不知道联雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因(yīn)为第(dì)一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示(shì)美(měi)国上周(zhōu)原油库(kù)存降幅大(dà)于预(yù)期(qī)，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的(de)担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易(yì)日(rì)的跌势，目前已经(jīng)抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一(yī)共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再(zài)创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制(zhì)第(dì)一(yī)共和银(yín)行从美(měi)联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去(qù)年(nián)那样以50个基(jī)点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于(yú)历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租(zū)金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和(hé)美国银行业危(wēi)机引发了雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语经(jīng)济(jì)减速，但是(shì)据我们测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲(chōng)击(jī)的影响(xiǎng)大(dà)约将(jiāng)在(zài)三、四季度出现，短期(qī)经济(jì)减速不至(zhì)于引发美联储货币政策(cè)转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息(xī)并不会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区(qū)银行(xíng)担忧引(yǐn)发(fā)银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业(yè)银行危机主要是(shì)资产负责(zé)错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席(xí)宏观(guān)分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风(fēng)险的可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变(biàn)“显著控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的(de)事件来看，政策部门应对危机的速度(dù)和积极(jí)性非常高，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系统性风(fēng)险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金融机(jī)构(gòu)或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在(zài)7月份(fèn)就去做降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于美(měi)国(guó)通胀(zhàng)将(jiāng)从(cóng)几(jǐ)十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落(luò)多(duō)少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联(lián)储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得(dé)胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的(de)目标可(kě)能(néng)会(huì)让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性(xìng)极强的(de)通胀(zhàng)，美(měi)联储和其(qí)他央(yāng)行的(de)政(zhèng)策制(zhì)定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万(wàn)人(rén)失业(yè)的(de)风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信(xìn)贷(dài)收紧导(dǎo)致消费者信(xìn)心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说(shuō)明未(wèi)来(lái)美国经济继续减速也是大(dà)概率(lǜ)事(shì)件。然而(ér)，由于美国(guó)居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可(kě)以验(yàn)证(zhèng)这一点。不(bù)过，随(suí)着美国(guó)居(jū)民利息支出占可(kě)支配收入的比例越来越高，未来(lái)并不排除(chú)由于经济(jì)严(yán)重(zhòng)减速(sù)加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的(de)下降和最近的美(měi)国居民(mín)部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利(lì)率经济(jì)下行的环境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和(hé)收入状况边际上会有恶(è)化也是(shì)情理之中；但(dàn)美国居民(mín)部门已经经过了十(shí)年的(de)去杠杆(gān)，本身资产负债处于(yú)一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居(jū)民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示(shì)着(zhe)美国居(jū)民部门的需求仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来(lái)，当前(qián)市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两方(fāng)面的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结(jié)束到降息(xī)之(zhī)间就(jiù)是一个容易(yì)出(chū)风险的时间(jiān)段；二是能够激发风(fēng)险偏好的(de)中国(guó)这边的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经(jīng)看到(dào)，同比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺(cì)激政策的(de)情(qíng)况下(xià)，市场对(duì)全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难(nán)的(de)。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共(gòng)振成为了一个(gè)激(jī)发避险情(qíng)绪(xù)升(shēng)级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显的(de)周期(qī)背离(lí)，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边(biān)的持续性共(gòng)振，这(zhè)就导致各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难(nán)以出现大幅度的流畅单(dān)边行(xíng)情(qíng)，比较(jiào)合适(shì)的操作(zuò)思(sī)路应该是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的(de)影(yǐng)响下(xià)，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金(jīn)属(shǔ)研究(jiū)总(zǒng)监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的(de)全面下行(xíng)有两个(gè)利(lì)空(kōng)背景和(hé)一个触发因素(sù)，一是临近美(měi)联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前流(liú)出规(guī)避不确(què)定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报再爆(bào)利空，引发市(shì)场对银行(xíng)业(yè)危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元指数快(kuài)速回(huí)升，成为有(yǒu)色板块全(quán)面下行(xíng)的(de)直接触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪对市场的(de)扰(rǎo)动(dòng)较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行(xíng)业和(hé)全球经(jīng)济前雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又(yòu)会使(shǐ)得加(jiā)息预期降低。加息预期降低(dī)后(hòu)又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美(měi)联储(chǔ)喊话(huà)加息不(bù)应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间运行(xíng)，除了(le)锌的(de)空头势头较为明(míng)显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了(le)需求的强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现不一样的(de)声音(yīn)。一是精炼铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本(běn)企业开工率(lǜ)却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加(jiā)工企(qǐ)业订单难以为继(jì)，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的(de)“强预期(qī)”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持价格高走，同时国(guó)内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快(kuài)速回落也是(shì)近段(duàn)时间对利(lì)空(kōng)因素的集(jí)中(zhōng)体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据(jù)来(lái)看，下游(yóu)需求无疑是在(zài)慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可(kě)能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也(yě)不(bù)大，但也没能有力提振(zhèn)需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上(shàng)面买盘又(yòu)会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场预期过于(yú)一致，主流观(guān)点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕(tì)这种市(shì)场过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果(guǒ)导向很(hěn)可(kě)能(néng)使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速(sù)，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是持(chí)中线偏空思(sī)路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡(dàng)的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对(duì)未来的预期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场对(duì)未(wèi)来一(yī)个(gè)季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为(wèi)，其对(duì)有(yǒu)色板块的短期(qī)或(huò)短(duǎn)线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关(guān)系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投资(zī)者更多(duō)担心的是在多(duō)空分歧的位置和时间(jiān)节点突发(fā)未知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而(ér)放大了(le)价(jià)格短线的波动(dòng)性，带(dài)来持(chí)仓管理的压(yā)力。”他(tā)说(shuō)。

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