核(hé)心(xīn)观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息(xī)收入和较(jiào)高(gāo)的安(ān)全边际(jì)为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是以股息率(lǜ)为投资(zī)要素，选择(zé)股(gǔ)息率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方(fāng)面(miàn)意味着公司(sī)有(yǒu)较高的股利(lì)支付率，投资者每年可(kě)以获(huò)得较高(gāo)的股利(lì)收入作为绝对收益(yì)，另(lìng)一(yī)方(fāng)面意味(wèi)着公司(sī)估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产(chǎn)的(de)投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行板块(kuài)为(wèi)代(dài)表(biǎo)的高股息策略有(yǒu)望取得(dé)相对不错(cuò)的(de)收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收益就需(xū)要满足(zú)以(yǐ)下几个条件：1）在分子部(b云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗ù)分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息(xī)的前提就(jiù)是行业基(jī)本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就(jiù)是股价端(duān)估(gū)值低，因此安全(quán)边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三(sān)年(nián)的现金分红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行最高(gāo)，其次(cì)是股(gǔ)份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经(jīng)营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银(yín)行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来资(zī)产重定价的情况下能够保持正增殊云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗为不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于(yú)营收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利润释放。预(yù)计随(suí)着大行重定价的压(yā)力过(guò)去(qù)以(yǐ)及二(èr)三季度农(nóng)商行(xíng)小(xiǎo)微(wēi)投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的下(xià)行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一(yī)步(bù)下(xià)行(xíng)，净息差(chà)预(yù)计会在(zài)下(xià)半年(nián)提升。资(zī)产质(zhì)量(liàng)方面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基(jī)本(běn)处在2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和(hé)性(xìng)价(jià)比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也保云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块(kuài)，从去(qù)年底开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估(gū)后有比(bǐ)较不(bù)错(cuò)的(de)表现，国(guó)资持股比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益(yì)的溢价》

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