四大(dà)国有银(yín)行的集体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济(jì)增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存(cún)款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二(èr)是对银行而言(yán)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞争，降低银行负债成本(běn)；三(sān)是(shì)促(cù)进(jìn)投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的(de)是，本次调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四大行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在(zài)近期(qī)公开(kāi)讲话中提到(dào)，从(cóng)过(guò)去二(èr)十年的(de)数据看，我国实(shí)际利率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济(jì)复苏的关(guān)键时(shí)点上，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首席经济(jì)学(xué)家李湛梳(shū)理了这一市(shì)场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下(xià)调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布(bù)《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是(shì)在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下，银行(xíng)出于自(zì)身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利(lì)率下调，并且完成(chéng)存款利率调(diào)整的(de)闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次(cì)性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利率下调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国有银(yín)行一(yī)季度净息差(chà)水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下(xià)调(diào)利率有助于降低银(yín)行负(fù)债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银(yín)行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关(guān)注(zhù)到(dào)的是国内存(cún)款(kuǎn)市场的(de)供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供需变化，综(zōng)合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银行拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要(yào)有效防范化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机(jī)构改革化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两大信(xìn)号，一(yī)是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力(lì)。本(běn)次下(xià)调将引导银(yín)行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让(ràng)利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有(yǒu)利(lì)于增强银(yín)行(xíng)内生资本(běn)补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业(yè)及居民的短期存(cún)款意愿、促(cù)进(jìn)企业投(tóu)资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目(mù)的是规范银行业(yè)存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本(běn)。当(dāng)前银行净利(lì)差空间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观(guān)首(shǒu)席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有(yǒu)利(lì)于引导超额(é)储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同样提(tí)到，新规对于(yú)规范协(xié)定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票(piào)市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一(yī)步释(shì)放市场流动性、活跃消费是(shì)一(yī)个(gè)重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存(cún)款降息(xī)调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调(diào)“着力支持(chí)扩大内(nèi)需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信号来看，是否意味(wèi)着货(huò)币(bì)政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛的(de)看(kàn)法是(shì)，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但解(jiě)拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语读为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前长端(duān)利(lì)率仍(réng)有下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌(pái)存(cún)款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调(diào)并不(bù)等于政策(cè)利率(lǜ)就必(bì)须进行(xíng)对等(děng)下调，市(shì)场不(bù)应(yīng)视(shì)为降息的确定性信(xìn)号(hào)。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦关(guān)注到(dào)，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动(dòng)力依然不(bù)强，外需(xū)压力没有完全缓解，货(huò)币(bì)政策(cè)将继续对经济修复(fù)带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经(jīng)济(jì)修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)的观点也(yě)不(bù)谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存(cún)款成本(běn)成为当(dāng)务(wù)之急(jí)。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策的走(zǒu)向，上述大(dà)型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目前(qián)经济处(chù)于(yú)修(xiū)复(fù)性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复(fù)仍需要(yào)适度货币(bì)环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政策(cè)不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调(diào)，在保持信(xìn)贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合(hé)理(lǐ)充(chōng)裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利(lì)于(yú)刺激消费以及缓和银(yín)行经营(yíng)压(yā)力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于定(dìng)活期存款之(zhī)间(jiān)，利(lì)率(lǜ)高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款的(de)一(yī)种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息(xī)，个(gè)人和(hé)企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天(tiān)期(qī)通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)指企事业单(dān)位在银行开立一个具(jù)有(yǒu)结算(suàn)和协(xié)定存款双重(zhòng)功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本(běn)存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额度的部分按(àn)协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公(gōng)业务(wù)，通知存(cún)款既(jì)有对公业务(wù)，也(yě)有个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来(lái)看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业(yè)来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非(fēi)一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要(yào)休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居民(mín)形成(chéng)了(le)一定规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资(zī)、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续(xù)的(de)收入信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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