作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄，同比涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认(rèn)为“通(tōng)缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下(xià)半年随着(zhe)生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构(gòu)成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构(gòu)上看，食品项(xiàng)仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费(fèi)淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大(dà)量上市(shì)，带动价格分(fēn)别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需(xū)求(qiú)带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下降影响，交通工具(jù)及(jí)交通(tōng)工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

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　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同期高(gāo)基数(shù)的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产(chǎn)资料、生(shēng)活资料价格(gé)环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗黑金价格(gé)走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国(guó)际原油价格波(bō)动(dòng)带动国(guó)内油(yóu)煤(m耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗éi)加(jiā)工、化(huà)学原料及制品相关行业(yè)价格(gé)环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结(jié)束自去年底以来(lái)的(de)强势表(biǎo)现，环比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能继(jì)持(chí)续释(shì)放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的(de)时候？我们认为，应当理(lǐ)性(xìng)看待物价数(shù)据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去(qù)年(nián)下(xià)半年(nián)核心CPI同(tóng)比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正(zhèng)在(zài)逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于(yú)正(zhèng)常(cháng)波(bō)动(dòng)区间，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前(qián)看(kàn)，去年(nián)二、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或(huò)对今年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势(shì)。而(ér)随(suí)着下半年生(shēng)猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回(huí)升，食(shí)品项对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐步(bù)回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温和上涨态势，通(tōng)缩和通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构成当前经济的主要矛盾。

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