5月23日，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分(fēn)位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块(kuài)是(shì)否还有新的业结婚以后他那个越来越大了绩驱动因素(sù)？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医(yī)药行(xíng)业的基本(běn)面(miàn)正(zhèng)继(jì)续(xù)得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例(lì)达(dá)到(dào)了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长能力(lì)的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍(réng)未达到预期(qī)，原因(yīn)在(zài)于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加(jiā)太(tài)多，增速中的增量大(dà)部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么(me)，国(guó)内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速(sù)度并不(bù)快。首先，结(jié)构性的分化是非(fēi)常(cháng)明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的(de)年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐(qí)下，在本(běn)土市场之(zhī)外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负(fù)手

　　目前在总需求(qiú)复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开(kāi)新闻发布会，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平(píng)衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技(jì)术、管理的下(xià)移，通过(guò)城市(shì)三级医院(yuàn)的对(duì)口支援(yuán)，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足县域居民(mín)的基本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接下(xià)来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促(cù)融(róng)合”的(de)思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学(xué)、病(bìng)理学(xué)等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完(wán)成(chéng)预期(qī)的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的(de)基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普(pǔ)医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续支持优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建(jiàn)设的背(bèi)景下(xià)，预计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会(huì)抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注(zhù)国内高端医(yī)疗设备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的(de)产品(pǐn)性能、较好的渠道(dào)和较强(qiáng)的研发(fā)能力。

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