国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期来了，但海外市场(chǎng)风险依旧不容忽(hū)视。在(zài)美国多(duō)项重要经(jīng)济数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预(yù)期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市(shì)场走势将(jiāng)如何(hé)演绎？

　　美国第一共(gòng)和银行股价已(yǐ)累计(jì)下跌(diē)90％以上

　　截(jié)至周五收盘(pán)，美国(guó)第一共(gòng)和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发(fā)停牌(pái)，原因是达(dá)成(chéng)救助协议以维持该银行运营的(de)希望在变得渺茫。该(gāi)股今年(nián)已下(xià)跌90％以上(shàng)。消息人士称(chēng)，该银行(xíng)很有可(kě)能会被美(měi)国(guó)联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一(yī)共和银(yín)行公(gōng)布(bù)其(qí)第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在接下来的两天内下跌(diē)超过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来自美(měi)国联邦储蓄保险公司、财政部和美(měi)联储的(de)官员正在与其他银行进行协调(diào)会议(yì)，为第一共(gòng)和银行制(zhì)定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)，寻求大(dà)范(fàn)围加强(qiáng)银(yín)行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告中，美(měi)联(lián)储(chǔ)承认，对于上月硅谷银(yín)行的(de)倒闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既源于该(gāi)行自身风险管理薄弱，也和(hé)美联储的审查(chá)督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银(yín)行业(yè)审查员未能(néng)采取有(yǒu)力行动解(jiě)决硅谷银行越来越(yuè)多的(de)问题。美(měi)联储(chǔ)负责金融业监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充分(fēn)认识到，随着硅(guī)谷银(yín)行(xíng)的规模扩大(dà)、复杂性增加，该行(xíng)变(biàn)得有多(duō)么不堪一击。他们的确发现了风险(xiǎn)，却没(méi)有(yǒu)采取足司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文(zú)够的(de)措(cuò)施，保证(zhèng)该行足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报告(gào)中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行(xíng)倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点都(dōu)和(hé)美(měi)联(lián)储监(jiān)管不力(lì)有关(guān)。他(tā)说，美(měi)联储监管者的错误部分(fēn)源于，特朗普(pǔ)执政(zhèng)时的金融业改革普遍(biàn)放(fàng)松(sōng)了对中(zhōng)等银行的规(guī)管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的文(wén)化(huà)转变似乎导致联储的(de)监管变得更宽松。这些变化体(tǐ)现(xiàn)在降低标准、增加复(fù)杂(zá)性(xìng)，以(yǐ)及监(jiān)管方式不够自信(xìn)果断，它们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员已(yǐ)经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大(dà)问题——利(lì)率相关风险，但美联储自身的流程“过于(yú)审(shěn)慎(shèn)”，侧重在采取行动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截(jié)至(zhì)倒闭时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机构的公开审查报告(gào)或警告，数量(liàng)是其他银行(xíng)的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美联储忽视了范围(wéi)更(gèng)广的问题，比如该行(xíng)多(duō)年来一直突破内部风险(xiǎn)限制，其采用的流动性指标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利率相关风险还被(bèi)评(píng)为令人满(mǎn)意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新审查，适用于资产超(chāo)过千亿美(měi)元银(yín)行的一系列(liè)规定，包括压力测试(shì)和流动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监督(dū)和监管一家银(yín)行(xíng)对利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文行倒闭(bì)表明，需要对范围更广泛的银行强化适用的标准，联储应考虑，让(ràng)更大范(fàn)围的银行适用标准和的流动性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对(duì)于超(chāo)过25万(wàn)美元(yuán)联(lián)邦保险上限的(de)银行存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求更广(guǎng)泛的(de)银行考虑到可出(chū)售(shòu)证(zhèng)券(quàn)的(de)未实现损益，以便让银行(xíng)的(de)资(zī)本要求更好(hǎo)地匹(pǐ)配(pèi)其财务状(zhuàng)况和风险。他暗示(shì)，对资(zī)本规(guī)划和风险管理不足的公司，美联储可(kě)能(néng)增加资本(běn)或流(liú)动(dòng)性的要求，或者(zhě)限(xiàn)制股票回购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总(zǒng)统拜(bài)登(dēng)批(pī)准内华达州和(hé)佛罗里达州(zhōu)重大(dà)灾难声明

　　据央视新闻(wén)消息(xī)，根据美国白宫当地时(shí)间(jiān)4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州(zhōu)重大灾难声明，他(tā)下令为3月(yuè)8日(rì)至3月19日期间受冬季风(fēng)暴(bào)影响(xiǎng)的(de)地区提供联(lián)邦援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风暴(bào)影响的地(dì)区提(tí)供(gōng)联(lián)邦援(yuán)助。

　　联邦(bāng)援(yuán)助资(zī)金可在成本分担的(de)基础(chǔ)上提供(gōng)给州政府和符合条件(jiàn)的地方政府以及某些私人非(fēi)营利(lì)组织，用(yòng)于受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就(jiù)乌克兰(lán)农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达(dá)成(chéng)原则(zé)性协议

　　据央视(shì)新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧盟委(wěi)员会执行副主席东布罗夫斯基斯对(duì)外(wài)宣布，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙(yá)利、波(bō)兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫(fū)斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采取(qǔ)行动(dòng)解决(jué)欧盟(méng)成员国和(hé)乌克兰农民的担忧。具体(tǐ)措施包括(kuò)推(tuī)动波(bō)兰、斯洛伐(fá)克(kè)、保加利(lì)亚等国(guó)撤(chè)回(huí)针对乌农产品的单边措施(shī)。从欧盟层面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施保障(zhàng)措施。为5个受(shòu)影响的成员国(guó)农(nóng)民(mín)提供1亿(yì)欧元的(de)一揽子支持。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括(kuò)葵(kuí)花籽油等产品的倾(qīng)销调查。欧(ōu)盟将进一(yī)步确保乌克兰(lán)农产品通过欧盟通道出(chū)口到(dào)其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新公布的数(shù)据(jù)显示，美(měi)国(guó)3月核(hé)心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美(měi)国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场(chǎng)预期及前(qián)值持平(píng)。

　　据悉，剔(tī)除食品(pǐn)和能源(yuán)的核心PCE物价指数是美联储(chǔ)青睐的(de)通胀指标(biāo)之一。此(cǐ)次公布的(de)数(shù)据再度印证了(le)美国通(tōng)胀的(de)居(jū)高不下，这加大(dà)了美(měi)联(lián)储5月再次(cì)加息的可能性。报告公布后，美国(guó)短(duǎn)期(qī)利率期(qī)货(huò)小幅下跌，反映出(chū)5月份(fèn)加息25BP的(de)可(kě)能(néng)性约为90％。

　　就在此前一(yī)天(tiān)，美国(guó)商(shāng)务部公布的一季度美国宏观经济数(shù)据显示，美国一(yī)季度(dù)GDP同(tóng)比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度(dù)核(hé)心PCE物价指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析师张晨(chén)向(xiàng)期(qī)货日报记(jì)者表示，上述数据显示出美国经济放缓但通胀水平依(yī)旧高(gāo)企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年(nián)数同比数据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的增(zēng)速(sù)出现明(míng)显回(huí)暖，显示出美(měi)国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期放(fàng)缓，坐实了市场对(duì)于美国经济(jì)衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧美银(yín)行信用危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠(dié)加经济景气下滑，一定(dìng)程度上削弱了美联储货币政策的(de)紧缩预期，同(tóng)时增加了下半年美(měi)联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师罗(luó)亮认(rèn)为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映核心(xīn)个(gè)人消费支出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数(shù)据持续上升，再加上周五晚(wǎn)间(jiān)公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏(piān)强，因此(cǐ)美(měi)联储5月(yuè)份加(jiā)息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据(jù)更多影(yǐng)响的是年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次会议(yì)还需关注(zhù)什么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏观贵金属分析师(shī)吴梓杰认为，当前美联储(chǔ)货币政策面临抑制(zhì)通(tōng)胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此(cǐ)前银行业(yè)危机的爆发以及一(yī)季度经济的(de)回落，美(měi)国(guó)当(dāng)前经济的(de)脆弱性以及下行压力(lì)已经持(chí)续增加，但是一季度核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超(chāo)预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味着(zhe)进(jìn)行政策选择时不得不(bù)更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大概率将会保持加息(xī)25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表(biǎo)态(tài)或将更加注重安抚市场情(qíng)绪，强调对宏观风险的(de)把控(kòng)，且对未来加(jiā)息的(de)态(tài)度(dù)或将(jiāng)更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场(chǎng)已经对美联储5月加息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴于此次会(huì)议并(bìng)无最新点(diǎn)阵(zhèn)图和经(jīng)济展望公布，因此会议重点在(zài)于(yú)利率决议(yì)声明(míng)及鲍威尔的会后发(fā)言两(liǎng)方面。其中，在决(jué)议(yì)声明方面，可重点观察措辞调整(zhěng)变化(huà)情况，特(tè)别是能(néng)否出现“停止加息”相关暗示(shì)。而在会(huì)后的新闻发布会上，需要(yào)重(zhòng)点关注鲍威尔对(duì)于(yú)经济与通胀前景、后续货币政策以(yǐ)及银(yín)行业危机引发的信贷收缩等方面(miàn)的观点论述。特别是(shì)如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是(shì)权益市场而(ér)言(yán)，均构成短期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议需要(yào)关注三个方面：一是(shì)考(kǎo)虑(lǜ)到通胀的顽固(gù)性，美联储是否(fǒu)会(huì)透露其愿意容忍更高水平的通(tōng)胀；二是美(měi)联储对于目前(qián)金融(róng)以及经济风险的判(pàn)断，到(dào)底是短期风险(xiǎn)还是长期(qī)风险；三是美联储未来的货币政策预期，比如(rú)是否透露下半年(nián)将降息或者不降息(xī)。

　　他认为(wèi)，如果美联储依(yī)然(rán)偏鹰(yīng)派，则预期风险资产(chǎn)将(jiāng)继续回调，美债(zhài)利率曲线会加深倒挂的程度，对市(shì)场而(ér)言偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)会再度上升(shēng)，美元指数预计显(xiǎn)著下行，贵(guì)金属(shǔ)将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市场对(duì)5月加息25BP已经计价较为充(chōng)分，预计加息结果不会(huì)引起市场(chǎng)较大波动(dòng)，但是对于(yú)6月及以后偏鹰的政策预期交(jiāo)易依旧不足(zú)。因此，他认为本次会议(yì)上需要重点(diǎn)关注美(měi)联储声明以(yǐ)及鲍威尔在记者会上对未(wèi)来政策(cè)路径(jìng)的展望。“尤(yóu)其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍(réng)将(jiāng)加息的倾向，则市(shì)场(chǎng)或将面(miàn)临较大的冲(chōng)击，相关风险资产有意外下跌的(de)风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表(biǎo)现(xiàn)乏力。张(zhāng)晨认(rèn)为(wèi)，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱(ruò)，市场对于美联储货币政(zhèng)策(cè)迅速转向(xiàng)的乐(lè)观预期(qī)出现一定修正，贵金属(shǔ)市场(chǎng)出现高位振荡调整，但(dàn)总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他(tā)认为贵金属(shǔ)市(shì)场在利多(duō)、利空因(yīn)素间(jiān)来(lái)回(huí)拉扯。利多因素方面，美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息临(lín)近尾(wěi)声，对贵金属(shǔ)价(jià)格的(de)压(yā)制边际(jì)减弱。同(tóng)时(shí)，美国经济前景黯(àn)淡，债务上限悬而未决(jué)以及银行(xíng)业风险事件(jiàn)余波反复(fù)，不断激发市场避(bì)险情(qíng)绪。从(cóng)更为宏观的角度来看，全(quán)球“去(qù)美元(yuán)化”方(fāng)兴未(wèi)艾，各国央(yāng)行强化(huà)黄金资(zī)产储(chǔ)备(bèi)功能，使得(dé)央行“购金潮”经(jīng)久不息。上(shàng)述种种(zhǒng)因素均对贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对(duì)于后续货币政策之间的(de)预期差，以及(jí)美(měi)国经济(jì)层面的韧性(xìng)犹存(cún)。“特别是就业市场(chǎng)尽管过热(rè)态势有(yǒu)所缓和，但无论是新增(zēng)非农就业人数还是失业率指标，还远(yuǎn)未触(chù)及经济(jì)衰退以及(jí)美联储货(huò)币政策(cè)转向的(de)阈值区间，这极有可能造(zào)成(chéng)通(tōng)胀回归(guī)波折反(fǎn)复(fù)，进而引发美联储货币政策前景预(yù)期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储议息会议落地(dì)后的一(yī)段时间内(nèi)，市场仍然会延续上述的(de)修正走势，美联储(chǔ)还需(xū)在更多数据指引以及(jí)银行风(fēng)险事(shì)件落地后，再相机作出政(zhèng)策调整，而(ér)在此之前(qián)预计仍会延续当(dāng)前“走一步(bù)看一步”的决策(cè)思(sī)路(lù)。而(ér)市场对于年内降息的(de)乐观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市场的逻辑(jí)有(yǒu)两条主线：一是美国经济是(shì)否会陷入(rù)衰退，二是全球贸易结(jié)算体系下美元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵(guì)金属价格(gé)主要锚定的是美债实际利率的变(biàn)化，但是最近这种联系(xì)正在脱钩，央行购金以(yǐ)及美元结算体系的变化使得(dé)贵金(jīn)属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看(kàn)，他(tā)认为(wèi)目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配(pèi)置的角度来看，仍(réng)推荐将(jiāng)贵金(jīn)属作(zuò)为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表(biǎo)现出了一定程(chéng)度的易(yì)涨难(nán)跌。”吴(wú)梓杰表示，一(yī)方面，美国经(jīng)济下行以及欧(ōu)美银(yín)行业风(fēng)险带来的避险情绪对贵金属(shǔ)价格司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带(dài)来的加息预测，未能(néng)对(duì)贵金(jīn)属形(xíng)成(chéng)有(yǒu)力的回(huí)落压力(lì)。因(yīn)此，他(tā)预计贵金属市场整体仍以高(gāo)位振荡为主(zhǔ)，在基准假设下(xià)，贵(guì)金属交易主线将回(huí)归通胀逻辑(jí)。他认为，当前市场对于美联储降息的预期仍大幅领先美联(lián)储的(de)官(guān)方预期，预计在高(gāo)通胀压(yā)力下(xià)，市(shì)场对降息(xī)预期的修正或将带(dài)来金银(yín)价格的进一步回调(diào)。

　　市场人士提示，随(suí)着国内“五一(yī)”长假开(kāi)启，还须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近(jìn)期宏观(guān)市(shì)场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也(yě)多空交(jiāo)织，海外市场(chǎng)容(róng)易出现(xiàn)巨幅(fú)波动。同时，国内“五一”假期结束后，市(shì)场将直面美联(lián)储5月利率决议落地，他预计美(měi)联储会议结(jié)果或(huò)将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内(nèi)‘五一’假(jiǎ)期跨越(yuè)5月美联储议息会议等重要事件，加之银行业(yè)危(wēi)机及债务上限问题悬而未决(jué)，投(tóu)资者(zhě)要防止过(guò)分押注引发(fā)的风(fēng)险。假期(qī)后可关注贵金属回(huí)落企(qǐ)稳情况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表(biǎo)示(shì)，由于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会议这一关键时间节(jié)点，投(tóu)资者若保留头寸过(guò)节，则(zé)要(yào)保持头寸(cùn)有足够(gòu)安全边际(jì)，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎(yíng)来更加明确(què)的方向性行(xíng)情，可根据美联储议(yì)息会议给出(chū)的指引(yǐn)，对贵金属进行相应布局。

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