来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分(fēn)析研究当前经济形势和经济工作。今年以来(lái)，经济(jì)增长好于预(yù)期。不过当前(qián)经济恢复(fù)性(xìng)好转，内(nèi)生动力(lì)还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基调延(yán)续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但是面(miàn)对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资。此外，产业政策方面强调(diào)“实(shí)体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度(dù)经(jīng)济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢(huī)复，经济发展呈现回(huí)升向好(hǎo)态(tài)势”。从一季度公布的数据看，确实(shí)好于去(qù)年(nián)四(sì)季度时的预期。但(dàn)随后会议也(yě)提(tí)到(dào)“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力(lì)，推动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍(réng)需(xū)要克(kè)服(fú)不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是(shì)，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度(dù)有(yǒu)明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一(yī)季(jì)度降(jiàng)准(zhǔn)后(hòu)，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政(zhèng)策短期不(bù)会转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持续(xù)回升向好(hǎo)的(de)关键(jiàn)所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会(huì)议强调经济要(yào)实(shí)现“质的有效(xiào)提(tí)升”和(hé)“量的合理增(zēng)长”。这一(yī)点和去年(nián)经济(jì)工作(zuò)会(huì)议精神一致。这也意(yì)味着稳(wěn)增(zēng)长不会(huì)通(tōng)过强(qiáng)刺(cì)激的(de)方(fāng)式，而是统筹推(tuī)动“经济运行(xíng)持(chí)续(xù)好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会(huì)预期持(chí)续改善”、“风险隐患持(chí)续(xù)化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长的(de)方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力(lì)和激(jī)发经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是(shì)，下(xià)一阶段更(gèng)多通(tōng)过(guò)激(jī)发市(shì)场(chǎng)化的力量去推动(dòng)经济修复，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个(gè)毫不(bù)动摇(yáo)”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各(gè)类所有制企业(yè)公平竞争、共同发(fā)展的法律法规障碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合规(guī)经营。要下决(jué)心从根本上解决企业账款拖(tuō)欠问题(tí)。总体而言(yán)，政(zhèng)策刺(cì)激空间有限，主要还是(shì)以(yǐ)提振信心和预期、激(jī)发活(huó)力(lì)为(wèi)主要手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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