昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观(guān)背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济(jì)徘(pái)徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态(tài)而(ér)来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一(yī)季度营(yíng)收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监管机(jī)构必须(xū)做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能(néng)会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给美国经济带(dài)来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相处(chù)。美国应该(gāi)与中国大(dà)量(liàng)开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一(yī)直都(dōu)需要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月(yuè)的波(bō)动可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们(men)大部分的事业，在今年报告(gào)的(de)营收都(dōu)会(huì)比去年较(jiào)低(dī)，这都是因为(wèi)过去6个月经济(jì)的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的(de)这几个月公(gōng)司都经历了很(hěn)多的波动(dòng)，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的(de)时候我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可能(néng)在过去(qù)的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的(de)经济(jì)环(huán)境在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们(men)很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会(huì)一下(xià)子那(nà)么多卖(mài)不(bù)出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长期得力助(zhù)手(shǒu)查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的(de)现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表(biǎo)示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今(jīn)年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的(de)代(dài)表(biǎo)，因为其业(yè)务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁(tiě)路(lù)到电力(lì)公用事(shì)业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商(shāng)，做(zuò)最(zuì)后的决(jué)策。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需(xū)要(yào)现在的(de)这(zhè)五个(gè)下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理(lǐ)得定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他(tā)们。他还补充，每一(yī)个公司(sī)的情况(kuàng)都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债(zhài)表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他(tā)也不(bù)担心(xīn)美联储的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到一句(jù)话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚(gāng)结束时美国所经历(lì)的那样。对(duì)此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地(dì)方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西(xī)方石(shí)油的(de)管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的(de)事情(qíng)，建了很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石油公(gōng)司的股票，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的储备货币(bì)地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美(měi)元储(chǔ)备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们(men)会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在(zài)（大(dà)量发债）是(shì)一个非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票会(huì)适(shì)得其反。芒格在提(tí)到定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有一(yī)个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格(gé)曾出(chū)现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在(zài)近期生(shēng)猪(zhū)价格(gé)低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月(yuè)5日(rì)下午发布(bù)最(zuì)新研究收储的(de)公(gōng)告(gào)称，据国(guó)家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规(guī)定，国(guó)家发改委会同有关部(bù)门研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报(bào)记者(zhě)采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对(duì)优势(shì)也刺激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割(gē)入(rù)库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月(yuè)底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加(jiā)月(yuè)末部(bù)分(fēn)集(jí)团企业有提(tí)前(qián)出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国(guó)期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时(shí)五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公(gōng)司(sī)公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖(zhí)企业(yè)超(chāo)预期去产能(néng)将(jiāng)对行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落(luò)。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期(qī)货(huò)盘面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素(sù)共振，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的(de)提(tí)升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据(jù)，截至(zhì)今年一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正常产能(néng)调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数据，国(guó)内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当(dāng)下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或(huò)会(huì)再次(cì)进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二(èr)育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出(chū)栏(lán)在(zài)5月份可(kě)能继(jì)续(xù)保持(chí)惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年(nián)二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季(jì)，因(yīn)此(cǐ)生(shēng)猪(zhū)近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐(zhú)步择(zé)机入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪(zhū)期(qī)货2305合(hé)约期(qī)现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续(xù)在(zài)收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者(zhě)在交(jiāo)易(yì)上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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