财联(lián)社5月8日(rì)讯（记者 闫(yán)军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日(rì)迎来时隔8年(nián)的(de)涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停分别(bié)是13年(nián)前、7年前，邮储银行更是盘(pán)中刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归(guī)因为(wèi)两(liǎng)份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值促进央(yāng)企估值回归”业(yè)务交流会暨国新央企股东回(huí)报ETF宣(xuān)介会即将举办；另外(wài)一份则是沪市金(jīn)融(róng)业主题座谈会，其中“在服务中国式现代化中促(cù)进金(jīn)融业(yè)估值(zhí)提升(shēng)和高(gāo)质量发展”成为(wèi)重(zhòng)要议题。

　　中特(tè)估成(chéng)为(wèi)了市场(chǎng)较长一段(duàn)时期的热门词，尽管披(pī)上了主题(tí)、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的(de)A股市场对部分传统行业国央企(qǐ)的严重低配和低估(gū)。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大金融板块首当(dāng)其(qí)冲(chōng)。上(shàng)述5.11会议(yì)是为此前获批的央企股(gǔ)东回报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两(liǎng)份会议通知的(de)推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一(yī)则无头(tóu)无(wú)尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的(de)传播(bō)。

　　低(dī)估值、高股息(xī)，在经济(jì)温和复苏(sū)预(yù)期之下，中特(tè)估银(yín)行概念(niàn)获(huò)得资金的青睐。有了多(duō)重消息的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以(yǐ)往经验，大金融板块走(zǒu)强往往预示着行(xíng)情的结束，这一次历史是否(fǒu)会重演(yǎn)呢？多(duō)位受(shòu)访人士指出(chū)，这种单一衡量逻辑可能不再(zài)奏效(xiào)，当前(qián)市场(chǎng)，银行板块是作为“国资含量”比较(jiào)高的(de)板块行进，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中特估(gū)后有比较(jiào)不错的表现，中特(tè)估有望持续为投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息收益(yì)外(wài)的收益。

　　银(yín)行为首(shǒu)的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行(xíng)、中信银行、西安银行(xíng)涨停，农业银行、民生银行、工(gōng)商(shāng)银行、浙商银行(xíng)大涨(zhǎng)超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实大(dà)牛市(shì)is bank。”从指数(shù)维度来(lái)看(kàn)，银(yín)行板块大涨早已启动，银行指数（中(zhōng)信(xìn)）近(jìn)5个交(jiāo)易日(rì)涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块(kuài)，券(quàn)商股也(yě)持续(xù)爆发(fā)，券商指数收(shōu)盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘中一度(dù)涨(zhǎng)停(tíng)，近(jìn)5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基(jī)金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来看，以规模最大(dà)的(de)华宝中证(zhèng)银(yín)行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创一年新高，全(quán)天(tiān)成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿(yì)元，刷新近两年来的最高。

　　对(duì)于(yú)银行股的(de)大(dà)涨，市场早有预期。睿郡资(zī)产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复(fù)苏不强劲情况下(xià)，原来看(kàn)不(bù)起的(de)那些(xiē)低增速的(de)企业，现在反而显得难能可贵，因(yīn)此被忽(hū)略高分红、深度(dù)价值的企业反而受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投资一(yī)部基金(jīn)经(jīng)理吴鹏也表示，银行股这(zhè)波快速上涨，是(shì)其在(zài)估值极(jí)度低水平(píng)、股息率具备一定(dìng)吸引力(lì)、持仓极度低配、基(jī)本(běn)面预(yù)期极度悲观等(děng)背景下，配合当前经济弱复苏整体(tǐ)回报率预期下行、中特估(gū)政(zhèng)策(cè)背(bèi)景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升，背后仍是中特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季(jì)节(jié)，银行股(gǔ)等来了久违(wéi)的上(shàng)涨，截至5月(yuè)8日(rì)，自今年4月以(yǐ)来全市场42家(jiā)上市银行中，有(yǒu)17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行(xíng)、交行、西安(ān)等(děng)5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天(tiān)成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的(de)最(zuì)高(gāo)。中国(guó)银行(xíng)龙虎(hǔ)榜数据显示，近三(sān)日沪股通(tōng)累(lèi)计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累(lèi)计买(mǎi)入11.37亿元(yuán)。

　　银(yín)行股(gǔ)的大涨，正如吴马美如简介鹏所言，估(gū)值极度低水平、股息(xī)率具备(bèi)一定吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配、基(jī)本面(miàn)预期极(jí)度悲观都是银行股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而(ér)言，在估(gū)值上，截至目前(qián)，42家(jiā)A股银行的平(píng)均市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和招(zhāo)商银行，其(qí)余银行均处于“破净”状(zhuàng)态(tài)。在这一轮估值修复中，有市(shì)场人士(shì)指出，中(zhōng)字(zì)头银行(xíng)目标价估值(zhí)最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值位置，当(dāng)前(qián)板(bǎn)块(kuài)交易热度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对(duì)资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的(de)高分(fēn)红(hóng)和高股息是银行股相(xiāng)对(duì)于其(qí)他主题板块更强的(de)优(yōu)势，据财通证券研报，国有大行近(jìn)五(wǔ)年分红率基本稳(wěn)定在(zài)30％左右，稳定(dìng)分红符合价值投资和长期投资(zī)需(xū)要。近年来国有大行(xíng)股息(xī)率也呈(chéng)逐年提升(shēng)趋势平均股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓(cāng)占比极低也(yě)为调仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股(gǔ)型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季(jì)度以来(lái)新(xīn)低，显著低(dī)于2010年以(yǐ)来(lái)均值(zhí)。

　　华(huá)宝(bǎo)基(jī)金银(yín)行(xíng)ETF基金经(jīng)理(lǐ)胡洁就向财联社表示，高股(gǔ)息策略以(yǐ)其(qí)确定的股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际可以为投(tóu)资者提供不错的收(shōu)益。而基(jī)本(běn)面稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估(gū)值处(chù)于历史低位(wèi)的银(yín)行板(bǎn)块是高股息策略的理想增(zēng)配板块。与此(cǐ)同时(shí)，银行(xíng)板块在一季度是业绩低点。随(suí)着(zhe)大行(xíng)重定价的(de)压(yā)力过去以(yǐ)及二三(sān)季(jì)度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳(wěn)，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生马美如简介品投资部基金(jīn)经理余展(zhǎn)昌也(yě)指出，与海外(wài)银行对比，在中特估背景下(xià)的国(guó)内银行仍然具有(yǒu)较好的投资机会。以国有大(dà)行(xíng)为(wèi)例，从PB角度而言，邮(yóu)储(chǔ)银(yín)行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的(de)银行估值都在1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内银(yín)行的估(gū)值水(shuǐ)平是偏低的，本(běn)身(shēn)就有比较大的修复空间。此外，他还指出，国企改(gǎi)革有(yǒu)望使(shǐ)得这些问(wèn)题得到改善，从(cóng)而提高银行的利润增速，持续(xù)修复估值。

　　银(yín)行是(shì)否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金融板块的走强，有市场观点开始(shǐ)担忧市(shì)场行情告一段落(luò)。对此(cǐ)，市(shì)场人士认为，站在中(zhōng)特估背(bèi)景下去(qù)看金融股的(de)爆发(fā)，并(bìng)不(bù)能简(jiǎn)单做出市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板(bǎn)块过去被当(dāng)成行情结束的(de)指标，其背后通常潜意识映(yìng)射包括不限于(yú)大(dà)金融爆发往往代表市场(chǎng)没(méi)有别的方向、市场(chǎng)进(jìn)入避险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金(jīn)融股(gǔ)走强(qiáng)来看，市场表现并不(bù)存在上述问题(tí)。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸(xī)血”效(xiào)应并(bìng)不强(qiáng)，比如银行板块(kuài)近(jìn)期大幅放量(liàng)，成交量(liàng)约为600亿(yì)，作为大市值的板块，这一成(chéng)交量(liàng)与甚至部分中小(xiǎo)市值板块(kuài)成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块(kuài)本次表现也不是单一(yī)的，放(fàng)眼(yǎn)全市(shì)场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好(hǎo)，因此不能(néng)单一地以过去大金融(róng)上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为(wèi)极端的交(jiāo)易结构容易(yì)被(bèi)表征为(wèi)市场波(bō)动的前奏，但市(shì)场变量影响较多、今年(nián)行(xíng)情(qíng)结构差异巨(jù)大，建议不要单(dān)一映射(shè)分析。

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