四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限下(xià)调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它(tā)金融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那么(me)，如(rú)何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于(yú)经济增速(sù)放(fàng)缓的(de)信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是(shì)对银行而(ér)言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于减少存款定价的(de)无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是促(cù)进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要(yào)看到的(de)是，本次调降中协定存款更多(duō)是(shì)对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户(hù)，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生证券(quàn)宏观(guān)团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款在(zài大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思)银行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常(cháng)年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预计为(大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思wèi)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长易(yì)纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过去(qù)二十年(nián)的(de)数据看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时(shí)点上(shàng)，如何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提(tí)及的是(shì)，本轮调降更多是出(chū)于(yú)推进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行(xíng)同年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合(hé)格(gé)审(shěn)慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标(biāo)中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是(shì)，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍(réng)是延(yán)续去(qù)年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完(wán)成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都集(jí)中在活期和(hé)定期存(cún)款，实际上(shàng)忽(hū)略了(le)这些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的(de)有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创(chuàng)历(lì)史新低，当下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)及(jí)银行净息差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国内存款市(shì)场的(de)供需变化——近(jìn)年(nián)来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民(mín)消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄(xù)有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行在调(diào)整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利率下调带来(lái)哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调(diào)，要有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护金(jīn)融(róng)稳(wěn)定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要释放(fàng)了两大信(xìn)号(hào)，一是(shì)减轻银行息差(chà)压(yā)力(lì)。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于(yú)增强银行内生(shēng)资(zī)本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居(jū)民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒的观点是(shì)，调降协定存(cún)款和(hé)通知存款的(de)利率上限，主要目的是(shì)规(guī)范银行业(yè)存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银(yín)行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析师(shī)董琦(qí)也认为，存(cún)款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序(xù)作用(yòng)较大，减少存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。该团队预(yù)计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利(lì)率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一(yī)步释(shì)放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货(huò)政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策(cè)进(jìn)一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再(zài)宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是(shì)针对(duì)银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就必须(xū)进行(xíng)对等下调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政策之下(xià)，也(yě)有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本(běn)仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生(shēng)动力依然不(bù)强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对(duì)经济修(xiū)复带来(lái)支(zhī)撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济(jì)修(xiū)复(fù)，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下(xià)行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息(xī)差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看到(dào)的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适(shì)度货币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币(bì)政策不(bù)会(huì)出现急转弯，延续(xù)稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领域(yù)支持(chí)，提升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观(guān)点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经营压力，但另(lìng)一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定存款两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及(jí)支取(qǔ)日相应币种档次利率计(jì)付利息，个(gè)人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的基(jī)准利(lì)率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在(zài)银行开(kāi)立一个具有结(jié)算和协定存款双重(zhòng)功能(néng)的协(xié)定存款账户(hù)，并约(yuē)定基本存款额度，由(yóu)银行(xíng)将协(xié)定存款账户(hù)中(zhōng)超过(guò)该额度的部分按(àn)协定存款利(lì)率单独计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存(cún)款性质介于活期(qī)和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有(yǒu)对(duì)公业(yè)务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激企业投(tóu)资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来(lái)看，存(cún)款利(lì)率调(diào)降(jiàng)是否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前(qián)依(yī)然需要休养生息(xī)，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制造(zào)业(yè)产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收入信心才(cái)会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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