作者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公(gōng)布(bù)了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居(jū)民消费价(jià)格同比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上(shàn万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗g)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要(yào)担心通缩(suō)的时候？我们(men)认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍(réng)在温和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回归(guī)正常(cháng)水平，通缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环(huán)比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月(yuè)核心CP万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗I环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格(gé)分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带(dài)动旅游价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以及国(guó)内油价下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内外(wài)市场需求表现偏(piān)弱及国际(jì)大宗商(shāng)品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内(nèi)生产资料、生活资料(liào)价(jià)格环比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带动国(guó)内油煤(méi)加工、化学原料(liào)及制(zhì)品相(xiāng)关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及(jí)冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行业价格结(jié)束自去年底以来(lái)的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继持续释放、供(gōng)给相对充足的(de)影响下，价格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为，应当理(lǐ)性(xìng)看待(dài)物价数据(jù)，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历(lì)史(shǐ)低位，但(dàn)今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比走势均处(chù)于(yú)正(zhèng)常波(bō)动区间，也(yě)指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去(qù)年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读数持(chí)续造(zào)成扰动(dòng)。我们认为，应更多关(guān)注(zhù)环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的(de)走势(shì)。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以(yǐ)及中央猪肉收储(chǔ)工作的(de)开展，生(shēng)猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望逐(zhú)步回(huí)归至(zhì)正常(cháng)水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前经(jīng)济(jì)的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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