事件

　　5月11日，统计局公布4月物价数(shù)据(jù)：CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非通缩，内部结构(gòu)分(fēn)化(huà)、与(yǔ)终端(duān)需求相(xiāng)关的服务(wù)业(yè)延续(xù)涨(zhǎng)价

　　物价作为经(jīng)济表现(xiàn)的(de)滞后指标，在经济复(fù)苏早期多表现相对低(dī)迷(mí)、实属常(cháng)态。传统周期下(xià)，经济的周(zhōu)期(qī)性(xìng)波动，主(zhǔ)要由(yóu)需求端驱(qū)动，物价作为经(jīng)济(jì)的滞(zhì)后指标，表现(xiàn)出明显的周期性波动。经验显示，CPI等(děng)物(wù)价(jià)指标，与经济走势大体类(lèi)似(shì)，一般滞后经济表现2个季度左右；经济(jì)复(fù)苏早期，CPI同比表现一度(dù)相对(duì)低(dī)迷，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比在(zài)1％以下的低位徘(pái)徊。

　　当前CPI低位、主要(yào)缘于供给端影响和外需拖累部分商品价格回落等。年初以来，CPI同(tóng)比(bǐ)加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水持续回落(luò)至4月的0.1％，拖累主要来自于食品和非食(shí)品中的商(shāng)品、不(bù)完全由(yóu)需求主导。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格回落成为拖累食(shí)品同(tóng)比自年初的6.2％回(huí)落至4月(yuè)的0.4％；非食品中，原油等国际定(dìng)价的大宗商品价格回(huí)落，带(dài)动交通工具(jù)用燃料(liào)等分项环比延(yán)续低于(yú)季节性，部分耐用品价格回落也有拖累、与相关原材料成本压力缓解等有(yǒu)关(guān)。

　　需求(qiú)修复较早的领域、线下(xià)消费相关(guān)的商品(pǐn)和(hé)服务，在价格上已有(yǒu)连续体现。终(zhōng)端需求回暖在(zài)4月(yuè)CPI中(zhōng)进(jìn)一(yī)步(bù)凸显，其(qí)中，CPI服务(wù)同比、CPI其他商(shāng)品服务同(tóng)比自年初以来(lái)明(míng)显回升、分(fēn)别至(zhì)4月的3.5％和(hé)1％。终端需求回暖带动(dòng)部分(fēn)中上游(yóu)行业涨价，在PPI中亦有体(tǐ)现，例如，文教娱制造业价格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或已见底(dǐ)，后续或逐步回升。线(xiàn)下消(xiāo)费活动持续改善等或带动内生动(dòng)能逐步增强，对价格的支撑仍在逐步(bù)显现。叠加(jiā)基数贡献(xiàn)、及部分商品价(jià)格回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底回(huí)升。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨幅(fú)回落，生产资料拖累PPI低预(yù)期、原(yuán)油(yóu)链(liàn)等拖累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回落(luò)、主因基数拖累明显。4月(yuè)，CPI同比涨幅(fú)回落0.6个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾(wěi)因(yīn)素较上月回落0.4个百分点(diǎn)至(zhì)0.4％；环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)0.2个百分(fēn)点至加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水-0.1％；核心(xīn)CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食(shí)品(pǐn)环比降幅收窄0.4个百分点至(zhì)加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水-1％，非食品环比由平(píng)转涨至0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜菜环比(bǐ)拖累(lèi)明显(xiǎn)，猪肉(ròu)环比降幅收(shōu)窄，文教娱等服务项涨价延续。食品环比中，鲜菜和鲜果大量上市，价(jià)格分别(bié)下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分(fēn)点(diǎn)。非食品环比中，原油(yóu)价格回落拖累CPI交通通信项(xiàng)环比延续低位、-0.4％，文教娱(yú)、其他(tā)商品服(fú)务环比明(míng)显上涨，分别较上月变动0.6和(hé)0.2个百分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生(shēng)产资料拖累，生活资料韧(rèn)性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大(dà)类环比中，生产资料由(yóu)平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原(yuán)材料(liào)和加工工业亦有走弱；生活(huó)资料环比走平、上(shàng)月为-0.3％，除食(shí)品外环(huán)比延(yán)续回(huí)落外(wài)，衣着、一般(bān)日用品环比由负转正(zhèng)，耐用消(xiāo)费品降幅收(shōu)窄。

　　分行业来看，原油等(děng)上游原材料(liào)链条(tiáo)相关价格回落，与线下消(xiāo)费相关的中下(xià)游行(xíng)业价(jià)格回升。4月，多数行业环(huán)比价(jià)格回落、上游原(yuán)材料链条尤(yóu)其明显。煤(méi)炭开采、石油加工、燃(rán)气供应环(huán)比延续(xù)回落、降幅均(jūn)在(zài)1.9个(gè)百(bǎi)分(fēn)点以上，汽车制造(zào)、通信制(zhì)造等(děng)部分中下游制造业价格有所(suǒ)回落，但文(wén)教娱制品(pǐn)等靠近终端制(zhì)造业价格(gé)有(yǒu)所回升(shēng)、环(huán)比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价(jià)大幅(fú)反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究(jiū)报告：《通缩是个伪命题》

　　对外发布时(shí)间：2023年05月11日(rì)

　　报告(gào)发布机构(gòu)：国金证券股份有限公司

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水