核心(xīn)观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望(wàng)以其确定仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全边(biān)际(jì)为投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高股(gǔ)息策略的(de)理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息(xī)率(lǜ)为投资(zī)要素，选择股息(xī)率(lǜ)较高的股票(piào)并长期(qī)持有的投资策(cè)略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意味(wèi)着(zhe)公司(sī)有较高的股利支(zhī)付(fù)率，投(tóu)资者每年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另(lìng)一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定(dìng)的安全边际(jì)，而且(qiě)投资的(de)成本相对较低，长期持有(yǒu)还可(kě)以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上来看，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在(zài)下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的(de)收益就需要满足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的(de)分红(hóng)率；2）仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文有稳定股息的(de)前提就是(shì)行业基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此安全(quán)边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三年的现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季(jì)度来看(kàn)，上(shàng)市(shì)银行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来(lái)资产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下能(néng)够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去(qù)以及二三(sān)季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中小银行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一(yī)步下(xià)行，净息差(chà)预(yù)计会在下(xià)半年提(tí)升。资产质量方面(miàn)银行板块(kuài)处于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配置安全(quán)边际和(hé)性(xìng)价比(bǐ)较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块，从去(qù)年底(dǐ)开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估后有比较不(bù)错的表现(xiàn)，国资(zī)持股(gǔ)比例(lì)和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也有43％的(de)正相关(guān)性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的(de)附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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