核心观点:在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股(gǔ)息策略有望(wàng)以其确定的股息收入(rù)和较高(gāo)的安(ān)全(quán)边际为投(tóu)资(zī)者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成(chéng)为高股(gǔ)息策略的(de)理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息率为投资(zī)要(yào)素，选择(zé)股息率较高(gāo)的股票并长期持有(yǒu)的(de)投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公(gōng)司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者每年可以(yǐ)获得较(jiào)高的股利收(shōu)入作(zuò)为(wèi)绝对收益，另一方(fāng)面意味(wèi)着(zhe)公司估值较低(dī)，因此具备一定(dìng)的康师傅是哪国的牌子？安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从(cóng)历(lì)史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，疫情三年(nián)后(hòu)经济恢复仍然有较大(dà)的(de)不确定性；从大类资(zī)产的投(tóu)资收益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行(xíng)板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是股息端需要(yào)有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也(yě)就(jiù)是股(gǔ)价端估值低，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价(jià)有进一步提升(shēng)的(de)可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三(sān)年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的(de)背后也离(lí)不开经营(yíng)业(yè)绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上市银行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下(xià)能(néng)够保(bǎo)持(chí)正增殊为不易(yì)。上市银行(xíng)整体净利(lì)润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于营收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠(huì)共同贡献利润释(shì)放。预计(jì)随着(zhe)大行(xíng)重定价的压力过去以及(jí)二(èr)三(sān)季度(dù)农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到(dào)来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小银行存款利率的(de)下(xià)行和理财资金赎回的(de)趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差(chà)预计会(huì)在下(xià)半年提升。资产质(zhì)量方面银(yín)行板块处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继(jì)续环比(bǐ)下降(jiàng)，基(jī)本处(chù)在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因(yīn)此银行板块的配置安(ān)全(quán)边(biān)际和性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，国(guó)资持股比(bǐ)例和今(jīn)年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性(x康师傅是哪国的牌子？ìng)，中特估有(康师傅是哪国的牌子？yǒu)望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益外的附(fù)加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不(bù)及(jí)预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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