财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而年内火爆(bào)的淄博烧(shāo)烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者(zhě)期待。

　　从一(yī)季度业绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太(tài)、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏发展在内的(de)外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵(zhèn)营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布(bù)的研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛(shèng)证券(quàn)符(fú)蓉预(yù)计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期(qī)累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆(qìng)啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京(jīng)、上海的(de)力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰(lán)州的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座(zuò)城(chéng)市(shì)都拥有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市场份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)孙山山(shān)4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指出(chū)，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业(yè)将有望进(jìn)一步提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文是(shì)，这几年，外资啤(pí)酒在(zài)中国市(shì)场颓势(shì)明显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下滑，一(yī)手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利(lì)润增长将低(dī)于去年(nián)的水平(píng)，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价 占据高(gāo)端(duān)如(rú)同坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业(yè)的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多年(nián)，高(gāo)端啤酒市(shì)场主要由外(wài)资(zī)啤(pí)酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年(nián)畅(chàng)销大(dà)江南北的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材(cái)料(liào)；下游(yóu)终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为向高(gāo)端(duān)化转型已多次实(shí)施提价(jià)举措。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度或(huò)不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年(nián)时有发(fā)生。啤(pí)酒(jiǔ)提(tí)价(jià)涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由部分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤酒零(líng)售(shòu)价(jià)从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的(de)产(chǎn)品价(jià)格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为(wèi)了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端(duān)化势(shì)能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元(yuán)级(jí)产品上，青岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文产品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发(fā)布的(de)研(yán)报(bào)指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化势(shì)能锐(ruì)不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上(shàng)，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应(yīng)，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销量(liàng)来自中低端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收(shōu)购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前(qián)市场更加(jiā)认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品(pǐn)认知(zhī)度或(huò)接(jiē)受度相(xiāng)对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及(jí)旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零(líng)售(shòu)业态的落(luò)地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日研(yán)报指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带动(dòng)公(gōng)司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食(shí)品点评称，改革(gé)红(hóng)利释放正处(chù)起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成(chéng)本优(yōu)化(huà)之下(xià)，公司业绩弹性将进一(yī)步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目(mù)前(qián)属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨(jù)大发(fā)展潜力及空(kōng)间，且目(mù)前(qián)行(xíng)业格局未(wèi)定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元(yuán)风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长期(qī)可持续发(fā)展潜力(lì)，并有望成为行业(yè)新引(yǐn)领(lǐng)者(zhě)。

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