2023年前(qián)4个月，尽管美(měi)国通(tōng)胀高企，美联(lián)储持续加息，但是(shì)美股指数仍反弹。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日标普500指数(shù)上涨(zhǎng)8.59％；道琼(qióng)斯(sī)工业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市(shì)场方(fāng)面(miàn)，欧元区(qū)STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期(qī)，中国(guó)香港市场方面：恒(héng)生指(zhǐ)数上涨0.57％；恒生科技(jì)中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资基(jī)金公会的(de)数据显示，截至4月29日，于(yú)中国香(xiāng)港(gǎng)注(zhù)册的基(jī)金中，中国股票基金(jīn)（投向中国市场(chǎng)）2023年净值下跌(diē)2.97％，同期欧洲（不含英(yīng)国(guó)）地(dì)区股票基金净(jìng)值(zhí)上涨14.24％；北美地区股票(piào)基金净值上涨7.23％。时(shí)间拉(lā)长(zhǎng)，过去6个月以来，中(zhōng)国(guó)股票基金净值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地区(qū)（不含英(yīng)国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基(jī)金(jīn)净(jìng)值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港投资基(jī)金公(gōng)会网站

　　经过前(qián)四个月跌(diē)宕(dàng)起伏， 全球市场接(jiē)下来如何演绎？

　　日前，以下五大机构代(dài)表接受本报采访解析(xī)他们(men)对于市场动态(tài)的看(kàn)法，以帮(bāng)助投资(zī)者把脉今(jīn)年剩余时间投资。他(tā)们是：

　　摩根资产管理常(cháng)务董事、亚太区首席市场策略(lüè)师许长泰(tài)

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管(guǎn)理亚太区投资总监及(jí)宏(hóng)观(guān)经济(jì)主管胡(hú)一帆(fān)

　　博时基金（国际）有(yǒu)限公(gōng)司 基金经理卢里(lǐ)

　　上述机构人士认为，2023年剩(shèng)余(yú)时间美国陷入衰退(tuì)几率(lǜ)较大(dà)。中国经济(jì)复苏步入(rù)轨道(dào)，若后(hòu)续(xù)房地产等持续发力，中国(guó)经(jīng)济持续(xù)快速复苏可期。随着美元走(zǒu)弱(ruò)，后续人民币等其它(tā)非美货币可能会获得(dé)支撑(chēng)。 谈及近(jìn)期“火”出圈的人工智能，机构人士认为(wèi)人(rén)工(gōng)智能将(jiāng)为各个行业(yè)带来巨变，其中(zhōng)硬(yìng)件类公司可能获得较为(wèi)确定的(de)机会。

　　如何看待今年剩余时间全球经济走(zǒu)势？

　　许长泰(tài)：目(mù)前，美(měi)国银(yín)行要么主动收紧(jǐn)信贷条件，要么因(yīn)为存款外流，被(bèi)动收紧信贷。这样(yàng)一来，企业、家庭部(bù)门能获得的贷款增(zēng)长放(fàng)缓。虽然个人消费相对稳(wěn)定(dìng)，但是到了下半(bàn)年美国经(jīng)济衰(shuāi)退的风险(xiǎn)较为显著。

　　美国(guó)之外，2023年欧(ōu)洲跟日本可能实现稳(wěn)定(dìng)增长，但不是快速(sù)增长。日(rì)本方(fāng)面内(nèi)需跟(gēn)服务业获诸多(duō)因素支(zhī)持。亚洲地区(qū)中国(guó)，日(rì)本过去几年受到疫情影响，2023年中(zhōng)、日从(cóng)疫情(qíng)当中恢复过(guò)来(lái)。2023年，在摩(mó)根资(zī)产管(guǎn)理看来(lái)，日本的经济(jì)表现(xiàn)不会太差，对中国持更加乐(lè)观态度(dù)。中国经(jīng)济复苏在全球起着引领(lǐng)作用。但(dàn)是，如果要中(zhōng)国经(jīng)济复苏更(gèng)稳固，更全(quán)面，还需要企业投资、房地产发(fā)力。

　　南方东英CEO丁晨：目(mù)前市场对中国经济(jì)在2023年(nián)的复(fù)苏抱(bào)有较高(gāo)的期望，尤其是(shì)在第一(yī)季度(dù)超出预期的(de)情况下，市(shì)场(chǎng)普遍认为今(jīn)年会实(shí)现5.5％以(yǐ)上的增(zēng)长。但是对(duì)于欧美经(jīng)济的(de)预期(qī)则(zé)有所保(bǎo)留(liú)。我们认为中国仍在复苏的(de)道(dào)路上。如果下半年财政和地产方(fāng)面有所表现，将会(huì)加快(kuài)复苏进程。目(mù)前来看，经济(jì)复(fù)苏的压力主要来自外需减(jiǎn)弱和内需(xū)恢(huī)复尚需(xū)时间，市场流动性和信贷宽松程度没(méi)有实质(zhì)性压力(lì)。

　　在现有通胀环境下，高利率(lǜ)几乎是美国和欧(ōu)洲的唯(wéi)一选(xuǎn)择，但(dàn)是高(gāo)利率环境(jìng)对(duì)经(jīng)济的(de)压制(zhì)作(zuò)用会降低欧美经济的(de)预期。日(rì)本目前(qián)处于一(yī)个极端宽(kuān)松货(huò)币政策拐点，但(dàn)是目前新任日(rì)本央(yāng)行行长表现(xiàn)出会维持货币政策不变的(de)策略。

　　胡(hú)一帆(fān)：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年(nián)将进一步降至0.3％。中国方面(miàn)，我们认为GDP将(jiāng)从去年的3％，升至2023年(nián)的5.7％，明(míng)年会保持(chí)在(zài)5.2％以(yǐ)上。欧元(yuán)区的GDP增长则将从(cóng)去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅(fú)反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期(qī)则是从去(qù)年的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力已见顶，服务业通胀具韧性，但中期就(jiù)业(yè)料将持续修复，核心通胀中(zhōng)枢震(zhèn)荡(dàng)下行。预计(jì)美(měi)国经济(jì)在2023年末或2024年初进入温(wēn)和衰退。

　　中国：在(zài)疫情和地产(chǎn)等多重约束因素缓和(hé)、以(yǐ)及(jí)周期性因素作用(yòng)下，经(jīng)济本身(shēn)就有趋势性的内生修复(fù)动力，并不(bù)需(xū)要太强的政(zhèng)策(cè)刺激，从趋(qū)势上看(kàn)无(wú)论经济增长还是企(qǐ)业盈利的修复，目前都(dōu)处在一个中周期(qī)修复趋势的(de)开(kāi)端，远(yuǎn)没有到讨(tǎo)论修(xiū)复(fù)是否结束(shù)、以(yǐ)及(jí)修复力度(dù)最大的阶段已经过去等问题(tí)。欧洲：受(shòu)益于能源价格显著(zhù)回落及冬(dōng)季天气较预(yù)期(qī)温和(hé)等，欧洲经济已避开冬(dōng)季陷入严重衰退的最(zuì)坏情况。日(rì)本：政策(cè)方面，日银(yín)新总裁(cái)植田和男维持宽松的政策立(lì)场(chǎng)，短期调整货币(bì)政策区间可能(néng)性不高，但(dàn)2023年内仍有(yǒu)可(kě)能对曲线控制政策(cè)进行调整。

　　王昕杰(jié)：我们认为未(wèi)来一(yī)年美(měi)国有80％的概(gài)率进入衰退(tuì)。美国银(yín)行业(yè)的风(fēng)波提升了衰退(tuì)概率，劳工市场有潜在降温的(de)可能。随着劳(láo)工(gōng)参与率的提高，以及新增就业(yè)的下(xià)降，未来失业(yè)率有抬升(shēng)的可(kě)能，这(zhè)将会是(shì)导致美国经济名义上进入衰退，最主(zhǔ)要的推动力。

　　由于(yú)冬季(jì)异常温暖，欧(ōu)元区的经济表现好于预期。欧元区(qū)未(wèi)来12个月出(chū)现衰退的机会为60％。该地区面临的(de)通胀问题比美(měi)国更为(wèi)持久。因此，我们预计(jì)欧洲央行将再次加息50个基(jī)点，将存款利率提高至3.5％，并在今年余下时(shí)间保持这一(yī)水平。中国经济的(de)强势复苏(sū)，是全球(qiú)经济增(zēng)长“混沌”中的“启明星”，3月(yuè)宏(hóng)观数据进一步好转，增强了投资者对于国内经济增长复苏的信心(xīn)。

　　后续(xù)美(měi)联储加息(xī)节奏如(rú)何(hé)？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：5月美联(lián)储(chǔ)已经最(zuì)后一(yī)次加息了。虽然说(shuō)通胀(zhàng)还没有回到(dào)美联储的政策目标。但是(shì)3月份开始，银行出现问(wèn)题，这都是高利率环境带来(lái)冷却(què)经济的副作用。在整体通胀数据逐步往下走的环境之(zhī)下(xià)，企(qǐ)业(yè)信心也开(kāi)始是越走(zǒu)越弱。美联储(chǔ)今年加息或许已经结束(shù)。

　　美联储可能要到了明年上半(bàn)年(nián)才会认真(zhēn)的去考(kǎo)虑降息。虽然说通胀见顶回落，但是回落的速度(dù)不够快，而且美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔在过去(qù)的半年12个月多次提到，他宁(níng)愿(yuàn)经济出现一个(gè)温和的(de)经(jīng)济衰退(tuì)。可见，他对于降低通胀的决心还是非(fēi)常(cháng)明显的，就是他宁愿牺牲经济增长一部分来抑(yì)制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最近的银行业问题，市场对美(měi)联储加(jiā)息的预期发生了较(jiào)大波动。目前市(shì)场预计，5月(yuè)份(fèn)的(de)加息会是最后一次，然后在第四季度开始逐(zhú)步调(diào)整利率水平，以实现利率的正(zhèng)常化（即降息）。对资本市(shì)场(chǎng)来说(shuō)，这是个好消(xiāo)息，因为高(gāo)利(lì)率环境导致美元流动性下降和投资成本(běn)急(jí)剧上升，这已经在(zài)全球资本市场上反映出来了。不论是(shì)美国(guó)的银行业(yè)还是(shì)高收益债券(quàn)领域，都出现了流(liú)动性(xìng)和短期成(chéng)本上升带来的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我们认(rèn)为美联(lián)储最近一次加息(xī)后(hòu)，进入(rù)观望态势。现在市场普(pǔ)遍预期从今年三(sān)季度开始，美国将(jiāng)进入一个技(jì)术性衰退，可能(néng)在年底会有一次减息(xī)。但是美联储(chǔ)现在论调还是比较的鹰派，至少从美(měi)联储官员的点阵图看，大部分美联储官(guān)员(yuán)都认为(wèi)在2024年前不(bù)会减息(xī)，与市(shì)场(chǎng)预期有一定(dìng)的差距(jù)。当(dāng)然(rán)，我们要动态地看(kàn)问题，应根据未来几个月美(měi)国经济的实际情况去(qù)做出调整。

　　卢里：预计5月美联储加息后(hòu)进入了观察期。短期，联储(chǔ)将在控通胀及防范金融风险(xiǎn)之间争(zhēng)取平衡。后续如(rú)果美国金融体系风险继续累(lèi)积(jī)并形成(chéng)进一(yī)步的风险事件(jiàn)，可能会推动联储更早(zǎo)转向。美国经(jīng)济衰退(tuì)终局确定性较高，在此(cǐ)情(qíng)景(jǐng)下(xià)，长久期的利率债、高评级(jí)信用债会在大类资(zī)产中取得相对(duì)较好表现(xiàn)。

　　王昕杰：目前来看(kàn)，美联储可能在(zài)下半年降息50个基点。虽然美联储(chǔ)结束加息周(zhōu)期(qī)及(jí)随后的(de)宽松政策可能利好股市，但是这(zhè)仅在没(méi)有衰退接踵而至时成立。多数情况下，只有经(jīng)济状(zhuàng)况触(chù)底(dǐ)才(cái)会构成(chéng)股(gǔ)市(shì)反弹的充分(fēn)条件。与股票不同(tóng)，政府债收(shōu)益率(lǜ)的表现在美联储加息接近尾声时通常更容(róng)易预测(cè)。一直以来(lái)，10年期政府(fǔ)债收益率(lǜ)的(de)高位几乎总是在最(zuì)后一次加(jiā)息前后出现，然后在接下来(lái)的12个月平均下跌70个基点(diǎn)，原因(yīn)是增长(zhǎng)放缓及(jí)通胀下降压低(dī)了(le)收益率。

　　怎(zěn)么看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先(xiān)，一季(jì)度，A股(gǔ) AI相(xiāng)关(guān)的企(qǐ)业已(yǐ)经录得一定(dìng)的上涨。就如(rú)“淘金热(rè)”的时候，做工具的大概率能赚(zhuàn)钱。工(gōng)具率先获得利好(hǎo)，这是比较(jiào)自然的逻辑。其次，AI会给现(xiàn)有的公司带(dài)来哪(nǎ)些变(biàn)化，这是我们需要思考的问(wèn)题(tí)。例如(rú)广告(gào)公司，AI是否可(kě)以进一(yī)步提升它的(de)投放精准度。不过，考虑到(dào)部分(fēn)国家叫停(tíng)了(le)Chat-GPT的(de)使用。这里的(de)不(中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗bù)确定性是(shì)比(bǐ)较(jiào)高的。第(dì)三，中(zhōng)国有(yǒu)庞大(dà)的市场(chǎng)，政府积极的在(zài)推动(dòng)数字化的进程，我们认为中(zhōng)国有非常大的潜(qián)力。

　　丁晨：大模(mó)型(xíng)在训练环节和推理(lǐ)环节都(dōu)需要消(xiāo)耗大量的算力，涉及到的硬件领域(yù)包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服(fú)务(wù)器，以及配套的交换机、光模块(kuài)；自去(qù)年年底以来，产业链(liàn)已经陆续收到了上述(shù)硬件(jiàn)产(chǎn)品环(huán)节的(de)订单上修。

　　大模型主要涉及两类产(chǎn)品，一类是(shì)公有(yǒu)云上部署的大模型，包括模型的API接口调(diào)用、模型的分布(bù)式计算部署、数据库(kù)等(děng)中间件，主要面向(xiàng)to-C类的(de)终端场景，主(zhǔ)要基于(yú)生成的(de)字段(duàn)数（token）来收费；另一类是(shì)部署到私有云上的大模型，主要面向to-B类的终端场景，主要根据(jù)部署(shǔ)成本来(lái)收费；应用场景落地较为多元，在(zài)搜索(suǒ)、文档处理、文(wén)学艺(yì)术创作、金融(róng)、电(diàn)商、企(qǐ)业内部管理都有(yǒu)非(fēi)常多可以探(tàn)索落地的案例，在未来2-5年(nián)将会呈现出百花齐放的格局，投资机会主(zhǔ)要来源于下游潜在的(de)目(mù)标用户群体(tǐ)规模较大、用户的付费意愿强或者用户(hù)的使(shǐ)用时(shí)长较长的场景(jǐng)。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆(fù)很多行业。与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，我(wǒ)们看(kàn)到，中(zhōng)国高度重视数(shù)字经济，尤其是(shì)大数(shù)据、硬科技(jì)和软科技的发展，今年成(chéng)立了国家数据局，国务院重(zhòng)组科技部，三(sān)大(dà)运营(yíng)商都加大了在数据方(fāng)面(miàn)的投入，中国的云企业(yè)也(yě)发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半(bàn)导体的发(fā)展。该板块(kuài)目前估值处于历史低位，随(suí)着去(qù)库(kù)存的稳步推进，半导(dǎo)体板块在今后的6-10个月会有所改善。拥有众多半导(dǎo)体企(qǐ)业的韩国市场(chǎng)则(zé)将是亚洲上升空间最(zuì)大的(de)市(shì)场。

　　此外，A股的精选科技主(zhǔ)题(tí)也将有(yǒu)不俗表现，因(yīn)为很(hěn)多(duō)中国的(de)科技企业在后疫情时代，会(huì)更关注利润和现金流，从而(ér)产生一些可以跑赢大(dà)盘的(de)机会。

　　卢里：AI大模型(xíng)（特别(bié)是机器学习与深度学习模型(xíng)）的发展将带来以(yǐ)下方面的投资(zī)机会：AI芯片，AI模型的训(xùn)练与推理需(xū)要(yào)大量的算力(lì)，这将带动(dòng)AI专用芯(xīn)片的需求(qiú)与发展。云计算服务，AI模型需(xū)要庞大的数据集(jí)和计算资(zī)源进行训练，这(zhè)将推动公共云服务(wù)商的发展。数(shù)据服务，AI模型需要(yào)海(hǎi)量(liàng)数(shù)据进(jìn)行(xíng)训练，数(shù)据采(cǎi)集、清(qīng)洗(xǐ)和标注服务(wù)将大(dà)有可为。AI软件与服务，在(zài)各行业内，AI模型将被广泛应用，企业将大举采购(gòu)各类(lèi)AI软(ruǎn)件与服务，如(rú)机器视(shì)觉、自然语言处理、机器人等(děng)以满足自动(dòng)化的需求(qiú)。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和一群(qún)人工智能专(zhuān)家及(jí)业(yè)界高管呼吁暂停开(kāi)发比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定(dìng)程度(dù)上增加公众(zhòng)对AI技(jì)术研发的知情(qíng)权以及行业自律是(shì)有其必要(yào)性的。一(yī)方面，知名(míng)人士的呼吁(xū)显示出行业内(nèi)对人工智能安全与可控(kòng)性的高度重视，这有助(zhù)于提高公众对此的认识(shí)，同时促进相关法规与标准的出台。暂停(tíng)开(kāi)发更强大的模型(xíng)有助于行业理解现有模型(xíng)的风险与影响，为下(xià)一代模型的管控奠定基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模(mó)型已足够(gòu)强(qiáng)大，需(xū)要一定时间观察其对(duì)社会(huì)产(chǎn)生的影(yǐng)响。但另一(yī)方面，依(yī)靠公众人(rén)士发起的(de)自(zì)律性暂停可能难以有(yǒu)效执行。人工智能行(xíng)业内(nèi)竞(jìng)争激(jī)烈，暂停进一步研究难(nán)以形成(chéng)广(guǎng)泛共识，领(lǐng)先机构会(huì)继续推(tuī)进(jìn)研究(jiū)旨在保持竞争(zhēng)优势。

　　丁晨：业界呼吁暂(zàn)停开(kāi)发更强(qiáng)大的生(shēng)成式AI 模型，并非技术发展方向出现(xiàn)了(le)偏差，而(ér)更多是出(chū)于对监管(guǎn)缺失的担忧，因而呼吁社会(huì)思考(kǎo)在使用过程中产生的(de)法律(lǜ)规制(zhì)风险以及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模(mó)型部署在公有云上面，用户(hù)交(jiāo)互过程中的数(shù)据可能(néng)涉及到用户隐私和企业机密(mì)，因此现在越来越多的企业客户开(kāi)始转向规划私(sī)有部(bù)署大(dà)模型(xíng)。另(lìng)一(yī)方面(miàn)，不(bù)法分子也更有机(jī)会(huì)借助(zhù)生成式(shì) AI 提高电(diàn)信诈(zhà)骗的效率、研(yán)发限制性(xìng)产(chǎn)品的效率等(děng)。

　　目前，中国监(jiān)管层在立(lì)法进(jìn)度上领先于海外，2023年4月11日，国家互联(lián)网信(xìn)息办公室正式(shì)发布《生成式人(rén)工智能服(fú)务管(guǎn)理办(bàn)法（征求意(yì)见稿）》，提出生成(chéng)式人工(gōng)智能(néng)服务(wù)提供(gōng)者应该(gāi)承担(dān)信息安全主体责任，做好个人(rén)信息保护、未成年(nián)人(rén)保护、内容(róng)安全(quán)管理等工作，我们相(xiāng)信在生成式人工智(zhì)能领域的监管会日(rì)益(yì)完善。

　　今年剩余(yú)时间投(tóu)资(zī)策略如何调整(zhěng)？

　　许长泰：未(wèi)来3个月就(jiù)6个(gè)月，全(quán)球(qiú)市(shì)场资产类(lèi)别方面，固定(dìng)收益或者债券为优先，低配股票。如果(guǒ)美国经济进入下半年(nián)，经济增长速度持续放缓(huǎn)，衰退风险增强(qiáng)，那么(me)目前(qián)美国股票的估值相对于(yú)企业(yè)盈利的预期是相对乐观了。

　　如果今年经济(jì)开始(shǐ)放缓，即便美联储不降(jiàng)息 ，那么10年(nián)期30年期(qī)的美国国债，它的利(lì)率还是要往下走，利率往下(xià)走代表这些债券(quàn)的价格往上升。

　　环球市(shì)场方面：股票的部分摩(mó)根资产管理目前是偏向中(zhōng)国(guó)及广泛意义上的亚(yà)洲(zhōu)市场。

　　尽管截至目前，标普500还是(shì)跑赢沪深300，但是经验告诉(sù)我们，如果中国的企业盈利(lì)增(zēng)长比美国快，沪深300或MSCI中国(guó)通常能跑赢(yíng)标(biāo)普500。

　　债券方面，摩根资产管理比较青睐欧美(měi)的政府(fǔ)债(zhài)券，再(zài)加上一些投资等级(jí)的企业债。不(bù)看好高收(shōu)益(yì)债的(de)原(yuán)因在于：当经(jīng)济表现(xiàn)越(yuè)来越差的时候，一些信贷(dài)评级比较低的企(qǐ)业债，它的信用(yòng)差会(huì)拉宽，相(xiāng)应债(zhài)券价格承压。货币方面：看跌美元。同时，若美元贬值(zhí)，大部分(fēn)的(de)亚洲货币都会得(dé)到(dào)支(zhī)持。商品：对(duì)能(néng)源跟(gēn)工业(yè)金属(shǔ)持(chí)相对中性态度，商品中比较看(kàn)好黄(huáng)金。

　　丁(dīng)晨：资(zī)产配置策略现在时间节点看(kàn)，大类(lèi)资产相对(duì)配置上(shàng)，我们认为股(gǔ)票优于债券，优于商品。年(nián)末有降(jiàng)息预期的(de)条件下，股票估值压力会减小(xiǎo)。商品受全(quán)球(qiú)总(zǒng)需(xū)求下(xià)降和(hé)中国复苏缓慢的影响，下(xià)半年反转的(de)机会不大。

　　股票市场上，考虑年初(chū)至今(jīn)的表现，之后可(kě)能(néng)会出现中国优于欧美股市的情况。尤(yóu)其是香港市场，在公司业绩普遍平稳转(zhuǎn)好(hǎo)的基(jī)本面条件下，受其他因素影(yǐng)响的估值因素带(dài)来的下跌调(diào)整幅度(dù)比较大(dà)。换句(jù)话说，目前的港股表(biǎo)现有背离基(jī)本面的情况(kuàng)。

　　胡(hú)一帆：站在资产配(pèi)置角度看，我们认为美国(guó)的盈利增长(zhǎng)及通(tōng)胀前景仍存在(zài)较大(dà)的不确定(dìng)性。如果(guǒ)通胀(zhàng)下降，股票表现会较出色，债券(quàn)也(yě)会受益。如果经济出现严重衰退，债券表现一(yī)定(dìng)优于股票。如(rú)果通(tōng)胀卷土重来，将出现(xiàn)和去年一(yī)样的(de)股债(zhài)双(shuāng)杀，对(duì)成长(zhǎng)股则尤为不利。股票(piào)市场(chǎng)投资(zī)策(cè)略：股票方面，我们不看好美股和成长股。我们的股票投(tóu)资策略是分(fēn)散配置。我们(men)看好新兴市场，特别是中国。

　　债券市场投资策略(lüè)：整体而(ér)言，我们认(rèn)为(wèi)今(jīn)年债券(quàn)的表(biǎo)现会优于(yú)股票的表现，特别是政府债券和投资级别(bié)的(de)债券，能(néng)够(gòu)提(tí)供不错(cuò)的(de)收益率，而且即(jí)使在经济下行的时候(hòu)也非(fēi)常具有韧性(xìng)。商品市场(chǎng)投资策略(lüè)：我们(men)同时(shí)也(yě)看好黄金和(hé)石油价格的(de)上涨。看(kàn)好黄(huáng)金最主要是因为避险情绪的上(shàng)升。我们预测到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年(nián)3月底之前(qián)会达到2200美元/盎司。

　　我们(men)认为油(yóu)价会进一(yī)步(bù)上行，主要是(shì)由(yóu)于供给端的收缩(suō)。外(wài)汇市(shì)场投资策略：由于美(měi)联储(chǔ)停止加息，美元(yuán)的利(lì)差优势收窄，因(yīn)此我们要(yào)为美元走软做(zuò)好准(zhǔn)备。

　　卢里(lǐ)：历(lì)史走势上看，衰退情(qíng)景后，债券和黄金表现较好，成长股(gǔ)有阶段性行情衰退情景(jǐng)下，利率带来的分母端制(zhì)约改善，利好利率债及高评(píng)级债券、黄金(jīn)等(děng)资(zī)产类别成长股受分母(mǔ)端改善主导，可能有阶(jiē)段性行情；价值股分子端承压(yā)，整体回落(luò)石油等大宗商(shāng)品由于需求(qiú)下(xià)降，整体回(huí)落(luò)。

　　A股市场相对和绝对估值均处(chù)于较低位(wèi)置，宏(hóng)观环境有利于权(quán)益市场，风格上建(jiàn)议高配制造、科技，低配周期、金融地产，标配(pèi)消费和医药(yào)；创(chuàng)业板指的吸引力(lì)相对高于(yú)沪深300。行业层面，电子(zi)、医药、军(jūn)工(gōng)、食品饮(yǐn)料、建筑材料等行业机会相对较(jiào)多。

　　港(gǎng)股(gǔ)市场结构上看好：盈利能力稳定(dìng)、高股息(xī)的优(yōu)质央国企(qǐ)；契合数(shù)字中国建设方(fāng)向，受益于复(fù)苏(sū)的(de)互联网板块(kuài)。我(wǒ)们对美股偏谨慎，仍处(chù)于(yú)衰退前期，部分资产（例如美股(gǔ)）对分子端(duān)下行(xíng)的定价不(bù)足(zú)。后(hòu)续若(ruò)进入利率快速改善(shàn)期，成长风格(gé)可能阶段(duàn)性跑赢价值(zhí)。

　　市场交易重心可能从衰退(tuì)转向复苏，美(měi)元也可能(néng)启(qǐ)动趋势性(xìng)下行周期。

　　货币(bì)方面(miàn)：人民币汇率在美元(yuán)反弹时点可能仍强于一(yī)篮子货币。日元可能扭转颓(tuí)势(shì)，启动(dòng)均(jūn)值回归(guī)行情。欧洲经(jīng)济(jì)衰退预(yù)期(qī)和(hé)欧(ōu)洲能源供应短缺风险持续，欧元(yuán)2023年仍(réng)然趋弱，但在美元(yuán)强(qiáng)势周期逆(nì)转后，欧(ōu)元存在(zài)一定重新反弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在股(gǔ)票方面(miàn)，我们继(jì)续(xù)看好亚洲（日本除外），并在美国和欧洲(zhōu)采(cǎi)取防御性(xìng)行(xíng)业立场。看(kàn)好中国，因为即使在(zài)2022年10月(yuè)的反(fǎn)弹之后，目(mù)前中(zhōng)国市(shì)场股票(piào)估值仍然(rán)低廉，政策制定者继续(xù)支(zhī)持(chí)经(jīng)济增长，最近的银行(xíng)存款准备(bèi)金率(lǜ)下(xià)调就(jiù)是明证。我们对美元进一步走弱的预期应(yīng)该会支(zhī)持除日本以外的(de)亚洲市场表现(xiàn)。

　　在债券方面，我们增加(jiā)了(le)对(duì)高质(zhì)量政(zhèng)府债券的敞(chǎng)口(kǒu)，并减少了对(duì)高收益债务的敞口。

　　我(wǒ)们更青睐发达市场投(tóu)资(zī)级(jí)政(zhèng)府债券，较不青睐高收益债券(quàn)。这与美国的衰退周期所(suǒ)体现出的特征(zhēng)一致，在美(měi)国，政(zhèng)府债券通常受益于债券收益率(lǜ)的下降（因为市场对增长放缓和最终降息的(de)定(dìng)价），而公司债券(quàn)收益率相对于(yú)美(měi)国政府债券的(de)溢价(jià)因信贷质量恶化的(de)预期而扩大。

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗