财联社记者近期从行(xíng)业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂或(huò)接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低已(yǐ)经(jīng)到年(nián)化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和(hé)前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关(guān)负责人(rén)对财(cái)联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍在进一步(bù)下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为(wèi)开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的(de)确(què)多(duō)年来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本(běn)质上反映实体经济(jì)需求5k是多少钱，5k是多少钱人民币不足，资(zī)金可(kě)能在金融市场空转(zhuǎn)的(de)信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了(le)很多(duō)措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计(jì)数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业(yè)贷(dài)加(jiā)权平均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的(de)贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央行今年一(yī)季度(dù)公(gōng)布的贷款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最(zuì)高(gāo)值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近(jìn)期5k是多少钱，5k是多少钱人民币票据(jù)转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市(shì)场当前的不(bù)景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比的(de)是，一季(jì)度理(lǐ)财市场的(de)收(shōu)益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度(dù)末，理财(cái)公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固(gù)收类理财(cái)产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月(yuè)年化(huà)收益(yì)率的平(píng)均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银(yín)行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金(jīn)出现(xiàn)空(kōng)转套利(lì)可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和理财收(shōu)益率之间出(chū)现倒挂是多年(nián)来(lái)罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析(xī)师刘银平(píng)对财联社记者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过(guò)银行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低(dī)息贷款没有投入(rù)实际(jì)经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩比较基(jī)准不代表实际收(shōu)益率，净值(zhí)是不断(duàn)波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化(huà)转型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收(shōu)益与金融市场(chǎng)利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期定价的理财(cái)收(shōu)益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发(fā)行(xíng)的理财产品的收(shōu)益率会同步下(xià)降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未来一段时(shí)间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财(cái)联(lián)社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政策(cè)初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收益(yì)水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财5k是多少钱，5k是多少钱人民币联社记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大(dà)多数为债券，而债(zhài)券(quàn)市(shì)场发(fā)行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益(yì)率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级(jí)比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个(gè)人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来比较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下(xià)行未来新发理财(cái)产品收(shōu)益率也会(huì)回落(luò)。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预期是一致的(de)，新(xīn)发的收益(yì)率未来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋(qū)势也(yě)是这样。一些存量的产(chǎn)品年化(huà)收(shōu)益率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要(yào)是因为底层(céng)资产是去年利率高位时候(hòu)拿的(de)，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财(cái)联社记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是(shì)有关方(fāng)面不(bù)断出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述(shù)中部(bù)地区(qū)大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下(xià)，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势(shì)，否则银(yín)行净息差(chà)承(chéng)受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很多客户的资(zī)金还没(méi)有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得到确(què)认，意味着贷(dài)款利(lì)率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行(xíng)息差水平(píng)面临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后续(xù)对于存款定价自(zì)律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但不(bù)限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对(duì)这类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续或将结(jié)构性存(cún)款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时(shí)纳(nà)入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期(qī)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成(chéng)本率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银(yín)行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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