财(cái)联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速(sù)也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营收突破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基(jī)本面(miàn)仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分(fēn)化(huà)明(míng)显。

　　去(qù)年消费(fèi)整(zhěng)体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券(quàn)王言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提速。国盛(shèng)证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争(zhēng)霸”格(gé)局(jú)或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现来看(kàn)，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最(zuì)大(dà)涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期累计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌(diē)近(jìn)六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年(nián)代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯(sī)等(děng)，几(jǐ)乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗(luó)列五(wǔ)大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，中国为什么叫兔子国形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后头部企业将有望(wàng)进(jìn)一(yī)步提升盈利(lì)水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段(duàn)时间的(de)此消(xiāo)彼(bǐ)长，持(chí)续(xù)多(duō)年的“五强争霸”格(gé)局(jú)，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年(nián)，外(wài)资(zī)啤酒在(zài)中国市(shì)场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同(中国为什么叫兔子国tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于(yú)去年的(de)水(shuǐ)平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营(yíng)啤酒资(zī)产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中国多(duō)个地区的销售(shòu)权划(huà)归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士(shì)指出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高(gāo)端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要由(yóu)外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力(lì)。以销量最大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业(yè)处(chù)于(yú)产业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤(pí)酒成(chéng)本主要材料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力(lì)较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化(huà)转型已多次(cì)实(shí)施提价举措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年(nián)餐饮等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加(jiā)速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几(jǐ)年时有发生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入(rù)了(le)6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千(qiān)元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都(dōu)是为(wèi)了继(jì)续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发力(lì) 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高端化(huà)势能锐不可(kě)当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应，预计(jì)公司(sī)全年业(yè)绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但(dàn)目(mù)前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完(wán)成交割。1863年(nián)创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端产品(pǐn)仅占(zhàn)其(qí)收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场更(gèng)加认(rèn)可(kě)、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化完(wán)成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年(nián)的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高(gāo)增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕(yàn)京酒號社(shè)区(qū)小酒馆这(zhè)种新零(líng)售业(yè)态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带动(dòng)公司(sī)吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利释(shì)放(fàng)正处起步阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于(yú)蓝(lán)海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及(jí)空间，且(qiě)目前(qián)行业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道超(chāo)车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺应精酿市(shì)场发展趋势(shì)，拥有长期可(kě)持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为(wèi)行业(yè)新引领(lǐng)者(zhě)。

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