申万一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等(děng)6个二级子(zi)行业(yè)，其(qí)中市(shì)值权重最大的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业(yè)涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家(jiā)芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也因此成(chéng)为A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力的科(kē)技板块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市(shì)值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪深300企业(yè)数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩大(dà)，毛(máo)利率稳步(bù)提升(shēng)，自主研发的环境下，上(shàng)市(shì)公(gōng)司科技(jì)含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年(nián)，行业(yè)面临短期库存调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片(piàn)基(jī)数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司(sī)业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因素致前(qián)5企业(yè)市(shì)占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业(yè)务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产(chǎn)品集(jí)成的闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的(de)营收集中(zhōng)度却在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占行业营收(shōu)总值的46.苏三起解的故事，苏三起解的故事简介99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营(yíng)收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三(sān)方面因素导(dǎo)致。一是(shì)如(rú)韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企(qǐ)业(yè)营(yíng)收增速放(fàng)缓，低(dī)于行(xíng)业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前的企业不断(duàn)上市，并在(zài)资(zī)本助力之下营收快速增长。三(sān)是当(dāng)半(bàn)导体行业处于国产替代化、自(zì)主研发背景下的(de)高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产(chǎn)品全球销量增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位(wèi)等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达(dá)到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增(zēng)速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进(jìn)的(de)芯片定制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列半导(dǎo)体行业(yè)之首，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净(jìng)利(lì)润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导体行业经(jīng)营风险分析时，发(fā)现(xiàn)存货周转率反映了分立(lì)器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货(huò)周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流能(néng)力，对经营造(zào)成负面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货(huò)周(zhōu)转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年(nián)降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这一(yī)经营风(fēng)险指标(biāo)反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出(chū)现(xiàn)供过于求的局(jú)面(miàn)，进而对(duì)股价表(biǎo)现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中位数(shù)与2020年基本持(chí)平(píng)，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企业(yè)，较2021年(nián)平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比下(xià)滑(huá)105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的(de)企业(yè)，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值(zhí)居(jū)中上位置的企业(yè)，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别(bié)下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转率(lǜ)均低于(yú)行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市(shì)公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升(shēng)级(jí)、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件(jiàn)降价销售等(děng)因素有关(guān)。2022年半(bàn)导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了与这(zhè)两方(fāng)面原(yuán)因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率(lǜ)居(jū)前且公(gōng)司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)企业需(xū)要不断(duàn)通过研(yán)发投入(rù)，增加企业竞争力，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业累计研(yán)发(fā)费用为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新(xīn)高(gāo)。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半(bàn)数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)同比增长，32家(jiā)企(qǐ)业增长超过(guò)50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增(zēng)长在6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综合研发费(fèi)用增长率和(hé)增长金额(é)，海光信(xìn)息(xī)、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研发(fā)费用增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成电路产品进(jìn)入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)占营收比重来看(kàn)，2021年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视(shì)资(zī)金投入(rù)。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有研发高(gāo)占(zhàn)比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研(yán)发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速(sù)卡在众多行业领(lǐng)域中的(de)头部公司(sī)实现了批量销售或达(dá)成合(hé)作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

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