私募基金运作即将迎来更(gèng)全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金(jīn)业协会（下称(chēng)中基协(xié)）就(jiù)起草(cǎo)的《私募证券投(tóu)资基金运(yùn)作指引》（下称(chēng)《运(yùn)作(zuò)指引》）向社会(huì)公开征求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年(nián)6月证券投资基金法将私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协实(shí)施登记(jì)备(bèi)案以来(lái)，我国私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金行业发展迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已(yǐ)登记私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募证券投资基金交易策(cè)略逐步(bù)多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重(zhòng)要(yào)的机构投资者之(zhī)一。中基协(xié)结合私(sī)募证券投资(zī)基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作指引》，明确(què)底线要(yào)求，针对重点问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善私募证(zhèng)券投资基(jī)金运作规则(zé)体系。

　　本(běn)次征求意见(jiàn)的《运(yùn)作指引》共计三十二条，对(duì)私募证券(quàn)投资基金募集(jí)、投资(zī)、运作管(guǎn)理(lǐ)等环节提(tí)出(chū)了规(guī)范要求。具(jù)体(tǐ)来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募(mù)集及存续门槛要求上，明确(què)私募证券投资基金初始募集及存续规模(mó)不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布(bù)了修订后的《私募投(tóu)资基金(jīn)登记备案(àn)办法(fǎ)》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步(bù)明确(què)了(le)私募登记(jì)备案(àn)标准(zhǔn)，其(qí)中就(jiù)提出私募证券基金初始(shǐ)实(shí)缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民(mín)币(bì)。此次《运作指引》的(de)相关(guān)要求与《备案办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合(hé)同(tóng)中应当明确约定，除市场波(bō)动(dòng)导致净值变化外(wài)，连续60个(gè)交(jiāo)易日出现基金(jīn)资产净值低于(yú)1000万元(yuán)人民(mín)币的，该私募(mù)证券投资基金(jīn)进入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人(rén)士认(rèn)为(wèi)，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存续要(yào)求，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出(chū)台后(hòu)，通过(guò)募集(jí)资金后再(zài)赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性(xìng)风险管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求私募证券投(tóu)资基金开放申(shēn)赎频(pín)率不得高于每月一次。为引导投资(zī)者理(lǐ)性(xìng)投(tóu)资(zī)、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应当(dāng)约定投资(zī)者(zhě)不少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要求(qiú)上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管(guǎn)理人提升专业投(tóu)资能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私募证券投资基金(jīn)采(cǎi)取(qǔ)资产组合的(de)方(fāng)式进行投资。单只私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资(zī)于同(tóng)一(yī)资产的(de)资(zī)金，不(bù)得(dé)超过该基金(jīn)净(jìng)资(zī)产的25％；同一私募(mù)基金(jīn)管理人(rén)管理的全部私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银(yín)行活期存(cún)款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)债券、公开募(mù)集基(jī)金等(děng)中国证监(jiān)会、协会认(rèn)可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金架(jià)构(gòu)应(yīng)当清晰、透明(míng)，不得(dé)通过(guò)设置复(fù)杂(zá)架构(gòu)、多层(céng)嵌套等方式规避监管要(yào)求。私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于其他(tā)私募证券投资基(jī)金或者金融(róng)机构发行的(de)资产管(guǎn)理产品的，应(yīng)当(dāng)明确约定所投资的私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公开募(mù)集基金以外的其(qí)他私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)或者(zhě)资产管理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品投资要(yào)求(qiú)上，明确私(sī)募基金应当以风险管理、资(zī)产配置为目标(biāo)开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交易异(yì)化为股票、债(zhài)券等场内标的的杠(gāng)杆(gān)融资工具(jù)，不得为不适格投资(zī)者提供通道(dào)服务(wù)，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理要(yào)求(qiú)方(fāng)面，要求私募(mù)证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与(yǔ)公平交(jiāo)易原则，防范利益输(shū)送(sòng)。对量化私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)在交易系统(tǒng)安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名(míng)等方(fāng)面提(tí)出(chū)规范(fàn)要求(qiú)。进一(yī)步细化对(duì)私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境(jìng)外(wài)资产等(děng)特殊交易）的信(xìn)息披(pī)露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》明确(què)不同规模私募证券投资基(jī)金管理人和私募证券(quàn)投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人(rén)定期开展(zhǎn)压力(lì)测试、建(jiàn)立(lì)风(fēng)险(xiǎn)准备金制度等。具体来看(kàn)，同(tóng)一实(shí)际控制人控(kòng)制(zhì)的(de)私募基金管(guǎn)理人(rén)在最(zuì)近一年(nián)度末合计基金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿元以(yǐ)上的，应(yīng)当(dāng)持续(xù)建立健全(quán)流动(dòng)性风(fēng)险监测、预警与(yǔ)应(yīng)急(jí)处置、关于预警(jǐng)线与止(zhǐ)损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理制(zhì)度，每季度至少进(jìn)行一(yī)次压力测试。私募基金管理人应当(dāng)结(jié)合(hé)市(shì)场状况和自(zì)身(shēn)管(guǎn)理(lǐ)能力制定并持续更新流动性风险应急(jí)预案(àn)，明确(què)预(yù)案(àn)触(chù)发情景、应急(jí)程序与措施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明确禁(jìn)止(zhǐ)通(tōng)道业务，私募基金管理人(rén)应当对投资者(zhě)资金(jīn)来源(yuán)的合(hé)规性进行审(shěn)查，不得由(yóu)投资者或(huò)其指定(dìng)第三方下达投资(zī)指令或者自行负责投资(zī)运作，不得为金融机构、其(qí)他(tā)私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人，金(jīn)融机构资产管理产品(pǐn)以及(jí)其他私募基金(jīn)提供(gōng)规避投资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管要(yào)求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合(hé)来看，私募监管的实际标准(天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音zhǔn)在向金融(róng)机构管(guǎn)理(lǐ)标(biāo)准看齐，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》如(rú)果按(àn)目(mù)前(qián)征求(qiú)意见(jiàn)稿的水平落(luò)实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品(pǐn)的灵活(huó)度(dù)，让资金方的投放(fàng)偏好(hǎo)回到策略表现(xiàn)及管理(lǐ)人的整体运营(yíng)和服务水平上，而非政策监(jiān)管(guǎn)红利。这(zhè)将更有利于行业的健康(kāng)发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也(yě)给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的(de)私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)按照(zhào)《运(yùn)作(zuò)指引》要求执行。同时为(wèi)减少新老(lǎo)基(jī)金(jīn)的套利空间，对存量(liàng)基(jī)金针(zhēn)对(duì)不同(tóng)情(qíng)况提出差异化(huà)整改要(yào)求(qiú)，并对重点条款的(de)整改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投资(zī)范围(wéi)要求、开展通道业务、不符合最(zuì)低存续规模(mó)等(děng)触(chù)及底线要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行后(hòu)不得新增(zēng)募集规模及投资者(zhě)，不得展期(qī)，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到(dào)期后予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对(duì)于不符(fú)合(hé)《运作指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投(tóu)资(zī)要(yào)求的，给(gěi)予12个(gè)月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对(duì)于(yú)《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新(xīn)募集的投资者要求设(shè)置(zhì)不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音　　对于(yú)存量(liàng)基金发(fā)生基金合同变更(gèng)的，变(biàn)更后内容(róng)应当符(fú)合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期限发生变(biàn)化的(de)，应当按照(zhào)《运(yùn)作指引(yǐn)》修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)存量基(jī)金中无(wú)固定存续期限(xiàn)的私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)，要求在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月内(nèi)，修改基金合同，约定明(míng)确的基金存续(xù)期(qī)，以促进目前存量(liàng)永续基(jī)金限期整改。

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