国内“五一”假(jiǎ)期来(lái)了(le)，但海外市场风(fēng)险(xiǎn)依(yī)旧不容忽视。在(zài)美国多项重要经济数据出炉后，美联储也(yě)将召(zhào)开5月议息会议，市场普遍预期将继(jì)续加息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织(zhī)下(xià)，节后市场(chǎng)走势将如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌(pái)，原因是达成救(jiù)助协议以维(wéi)持该(gāi)银行运营的希望在变得渺茫。该(gāi)股今(jīn)年已下(xià)跌(diē)90％以上。消息人(rén)士称，该银行很有可能会被美(měi)国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据(jù)美媒报道，自(zì)美国第一共(gòng)和(hé)银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后(hòu)，该银行股价在接下(xià)来(lái)的两天内(nèi)下跌超(chāo)过(guò)60％，创下(xià)历史新低。目前(qián)包括来(lái)自美国(guó)联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美联储的官员正在(zài)与其他银(yín)行(xíng)进行协调(diào)会议(yì)，为第一共和银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省(shěng)硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银行规(guī)管

　　在当(dāng)地时(shí)间4月28日公布的内部审查报告中，美(měi)联(lián)储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既源于该行(xíng)自(zì)身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联储的(de)审(shěn)查(chá)督导行动(dòng)拖沓有关(guān)。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查员未能采取有力行(xíng)动(dòng)解决硅谷(gǔ)银行越来越多的问题(tí)。美联储负责金融业监(jiān)管(guǎn)的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能充(chōng)分(fēn)认识到，随着硅(guī)谷银行的规模扩(kuò)大、复杂性(xìng)增(zēng)加，该行(xíng)变(biàn)得有多么不堪一击。他(tā)们的确发(fā)现了风险，却没有(yǒu)采取足够的措施，保证该行足够迅速地解决(jué)问题。

　　报告中(zhōng)，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中(zhōng)三(sān)点都(dōu)和美联(lián)储(chǔ)监管不力有关。他(tā)说，美联储监(jiān)管者的错误(wù)部分源于，特朗(lǎng)普执政时的金融业改(gǎi)革(gé)普(pǔ)遍放松了(le)对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到(dào)，美联储的文化转变似乎(hū)导致联储的监管变得(dé)更宽松(sōng)。这(zhè)些变(biàn)化体现在降低标准、增(zēng)加复杂性，以(yǐ)及(jí)监管方式不够自(zì)信果断，它们阻碍(ài)了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审(shěn)查员已经(jīng)确定了硅谷银行存(cún)在导致其倒闭的一大问题(tí)——利(lì)率(lǜ)相关(guān)风(fēng)险，但美联储自身的(de)流(liú)程“过于(yú)审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅(guī)谷银(yín)行收到31项监管机(jī)构的(de)公开(kāi)审查报告或警告，数量是(shì)其(qí)他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美(měi)联储忽视(shì)了范围(wéi)更广的问题，比如该(gāi)行多年来一直突破内部风险限制，其采用的流动(dòng)性指标却显(xiǎn)示，存款基(jī)础稳定(dìng)，其利率相关风险(xiǎn)还(hái)被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审(shěn)查，适用(yòng)于资(zī)产(chǎn)超(chāo)过千亿(yì)美元(yuán)银行的(de)一系列规定，包(bāo)括压力(lì)测试和流动性要(yào)求，将(jiāng)重新评估，怎样监督和监管一家(jiā)银行对利率流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要对范围更(gèng)广(guǎng)泛的银行强化适用的标准，联储(chǔ)应(yīng)考虑，让更大范围的银行适用标准和(hé)的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的银(yín)行存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求(qiú)更广(guǎng)泛(fàn)的银行考虑到可出售(shòu)证券的未实(shí)现损益(yì)，以便让银行的资本(běn)要求更好地(dì)匹(pǐ)配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资本规(guī)划和风险管理(lǐ)不足的公(gōng)司，美联(lián)储(chǔ)可能(néng)增(zēng)加资本或(huò)流(liú)动性的要求，或(huò)者(zhě)限制股(gǔ)票回购(gòu)、股息(xī)支付或(huò)高(gāo)管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内(nèi)华达州和佛罗里达州重大(dà)灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的(de)声明(míng)，美国总统拜(bài)登批准内华达州重大灾(zāi)难(nán)声明，他(tā)下(xià)令为3月(yuè)8日至3月19日期间受冬季(jì)风暴影(yǐng)响的地区提供联(lián)邦援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日(rì)晚批(pī)准佛(fú)罗里达州(zhōu)重大(dà)灾(zāi)难声(shēng)明，他下令为4月12日至(zhì)4月(yuè)14日(rì)期(qī)间受严重风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　联邦(bāng)援(yuán)助资金(jīn)可在成(chéng)本分(fēn)担(dān)的基(jī)础上提(tí)供给州政府和符合条件的地方政府以及某(mǒu)些私人非营利组织，用于受(shòu)灾害(hài)影(yǐng)响地区的应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国(guó)就乌克兰农产品(pǐn)相关事(shì)宜达成(chéng)原则性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行(xíng)副主(zhǔ)席东布罗夫斯基(jī)斯对(duì)外(wài)宣布(bù)，欧委会(huì)已与保加(jiā)利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧(ōu)盟已(yǐ)采取(qǔ)行动解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农民的(de)担忧。具体(tǐ)措施(shī)包括推动(dòng)波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品(pǐn)的单边措施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜(cài)籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施保障措施。为5个受(shòu)影响的成员国农民提(tí)供1亿欧元的一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾(qīng)销调(diào)查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克兰(lán)农产品通过欧盟通道出口(kǒu)到其他国家(jiā)。

　　美(měi)国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新(xīn)公布的数据显(xiǎn)示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上(shàng)升(shēng)4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前(qián)值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数(shù)环比(bǐ)上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及(jí)前值(zhí)持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源(yuán)的核(hé)心PCE物价指数(shù)是美联储青睐的通胀(zhàng)指标之一。此次(cì)公(gōng)布的数据再度印证了美国通胀的居高不下，这加(jiā)大了美(měi)联储5月再次加(jiā)息的可能性(xìng)。报告公布后，美国短(duǎn)期(qī)利率期货(huò)小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务部公布的(de)一季(jì)度美国宏(hóng)观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预(yù)期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布的一(yī)季度核心PCE物价指数(shù)年化(huà)环比初值升至(zhì)4.9％，超(chāo)出市场(chǎng)预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金(jīn)属分(fēn)析师(shī)张晨向期(qī)货日报记者表示，上述数(shù)据显示出(chū)美(měi)国经济(jì)放缓但通胀水平依(yī)旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美(měi)国GDP折年数同比数据来看，他认(rèn)为一季度(dù)1.6％的(de)增速较去(qù)年四(sì)季度0.9％的增(zēng)速出现明显回(huí)暖，显示出美国经(jīng)济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超(chāo)预期(qī)放缓(huǎn)，坐(zuò)实(shí)了市场对于美国经(jīng)济(jì)衰退的忧虑，再加(jiā)上(shàng)目前(qián)欧(ōu)美银行信用危(wēi)机的尾部(bù)效应持(chí)续(xù)存在(zài)，金融不稳定叠加经济景气下(xià)滑，一定程(chéng)度上削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时增加了下半年(nián)美联(lián)储(chǔ)降息(xī)的(de)预期。”中信(xìn)建投期货宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映核(hé)心个人消费支出(chū)在内的一季度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再加上周五晚(wǎn)间公布的3月(yuè)核(hé)心PCE数据(jù)也偏强，因此美(měi)联储5月份加息基本不存(cún)在悬念，此次(cì)GDP数据更(gèng)多(duō)影响的是年中(zhōng)美(měi)联储的政(zhèng)策变(biàn)化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次会议还需(xū)关(guān)注什么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰认(rèn)为，当前美联储货币政策面临抑制通(tōng)胀以及(jí)宏观审(shěn)慎两难的抉择。随(suí)着此前(qián)银行(xíng)业危机(jī)的爆发以及一季(jì)度经济的(de)回(huí)落，美国当前经济的脆弱性以(yǐ)及(jí)下行(xíng)压(yā)力(lì)已经持续增加，但是一季度核心PCE同样(yàng)大(dà)幅(fú)超过预(yù)期，显示(shì)出核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于(yú)美联储来说，这意味着进(jìn)行(xíng)政策(cè)选择(zé)时(shí)不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大概率将(jiāng)会保(bǎo)持加息25BP的(de)节奏，但(dàn)在(zài)记者会(huì)上鲍威尔(ěr)表(biǎo)态或将更加注(zhù)重安(ān)抚市场情绪，强调(diào)对宏观风险(xiǎn)的把控，且对(duì)未来加息(xī)的(de)态度(dù)或将更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经对(duì)美联(lián)储5月加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此(cǐ)次会议并(bìng)无最新点(diǎn)阵图和经济展望公布，因此会(huì)议重点(diǎn)在(zài)于利率(lǜ)决(jué)议声(shēng)明及鲍威尔的会后(hòu)发(fā)言(yán)两方面(miàn)。其中(zhōng)，在决议(yì)声明方面，可重点观(guān)察措辞(cí)调(diào)整变化情况，特(tè)别是能(néng)否(fǒu)出现“停止加(jiā)息”相关暗示(shì)。而在会后的新闻(wén)发布会上(shàng)，需(xū)要重点(diǎn)关注鲍(bào)威尔对于经济与通胀前景(jǐng)、后续货币政(zhèng)策(cè)以及银行业危(wēi)机引发的信贷收缩(suō)等方面的观点(diǎn)论述。特(tè)别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗(àn)示(shì)，则无论对于商(shāng)品市场还是(shì)权益市(shì)场而言，均(jūn)构(gòu)成短期提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要(yào)关注三(sān)个方面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽(wán)固性，美联储是否(fǒu)会透露其愿意(yì)容(róng)忍更(gèng)高(gāo)水平的通胀(zhàng)；二是美联储对于目前金融以及经济风(fēng)险的判断，到底是短(duǎn)期(qī)风险还是长(zhǎng)期风险(xiǎn)；三是美联储未来的(de)货币政(zhèng)策预(yù)期，比如是否(fǒu)透露下半年将降息或(huò)者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联(lián)储(chǔ)依然偏鹰(yīng)派(pài)，则预期风(fēng)险资产(chǎn)将继续回调(diào)，美债利率(lǜ)曲线会加深(shēn)倒挂的(de)程度，对市场而言偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派(pài)，那市场风险偏好会再度上升，美元指(zhǐ)数预计显著(zhù)下行，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预(yù)计(jì)加息结果(guǒ)不(bù)会(huì)引起市场较大波动，但是对于(yú)6月及以后(hòu)偏鹰的(de)政策预期交易(yì)依旧不足。因此，他认(rèn)为本次(cì)会(huì)议上需(xū)要重(zhòng)点关注美(měi)联储声明以及鲍威(wēi)尔(ěr)在(zài)记者会上对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其(qí)是如果美联储意外偏鹰，比如表现出(chū)了(le)6月仍将加息的倾向，则市场(chǎng)或将(jiāng)面临较大的冲(chōng)击，相关风(fēng)险(xiǎn)资产有意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近(jìn)期美(měi)元指数持稳，贵金(jīn)属行情(qíng)则表现乏(fá)力(lì)。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银(yín)行业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美联储(chǔ)货币(bì)政策迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐观预期出现一定修正，贵金(jīn)属市(shì)场出(chū)现高位振荡调(diào)整，但总体回(huí)调幅(fú)度(dù)有限。

　　当下来(lái)看(kàn)，他(tā)认为贵(guì)金属市场在利多、利空因素间(jiān)来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联储加息临近(jìn)尾声，对贵(guì)金属价格的压制(zhì)边(biān)际减(jiǎn)弱(ruò)。同时，美国经济(jì)前(qián)景(jǐng)黯淡，债务上(shàng)限悬而(ér)未(wèi)决以及(jí)银行业风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)余波反(fǎn)复，不断激发市场避险情绪。从(cóng)更为宏(hóng)观的角度来看，全球(qiú)“去美(měi)元(yuán)化”方兴(xīng)未艾，各国央行(xíng)强化黄金(jīn)资产(chǎn)储备功能，使得(dé)央行“购金(jīn)潮(cháo)”经久不息。上述种种因素均对贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美(měi)联储对于后续货(huò)币(bì)政(zhèng)策之间的预期差(chà)，以及美国经(jīng)济层面(miàn)的韧性犹存。“特别(bié)是就(jiù)业市场尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但(dàn)无论是(shì)新增(zēng)非农(nóng)就业人数还是失业(yè)率(lǜ)指标，还远(yuǎn)未触(chù)及经济衰退以及(jí)美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)转向的阈值区间(jiān)，这(zhè)极有可能造成通(tōng)胀回归波折反(fǎn)复，进(jìn)而引发美联储货币政策前景预(yù)期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计(jì)，在(zài)5月美(měi)联储议息(xī)会(huì)议落地后(hòu)的(de)一(yī)段时间(jiān)内(nèi)，市(shì)场仍然(rán)会(huì)延(yán)续上述的修正走势(shì)，美(měi)联储还需在(zài)更多(duō)数据指引以及(jí)银行风险事件落地后，再相(xiāng)机作出政策调整，而在(zài)此之前预计仍会延(yán)续当前(qián)“走一步看一步(bù)”的(de)决策思路。而(ér)市(shì)场(chǎng)对于(yú)年内(nèi)降息(xī)的乐观预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目前贵金属市场的(de)逻辑(jí)有(yǒu)两条主线：一是美国经(jīng)济(jì)是否会(huì)陷入衰退，二是全球贸易结(jié)算(suàn)体系下美(měi)元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格(gé)主要锚(máo)定的是美债实(shí)际利率(lǜ)的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变(biàn)化使得贵金属获(huò)得了越来(lái)越多的金融溢价。”整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，他认为(wèi)目前贵金属多头驱动的逻辑还没(méi)结束(shù)，且近(jìn)期(qī)的表现也是易涨难(nán)跌。从(cóng)资产(chǎn)配置的角度来看，仍(réng)推荐将贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属(shǔ)市(shì)场已经(jīng)表(biǎo)现出了一定(dìng)程度的(de)易涨难跌(diē)。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经济下行以及(jí)欧美银行业风险带来的避险情绪(xù)对(duì)贵金属价格仍有一定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方(fāng)面，美(měi)国(guó)通胀高(gāo)位带来的加(jiā)息(xī)预测(cè)，未能对(duì)贵金属形成(chéng)有力的(de)回落压(yā)力。因(yīn)此，他(tā)预计贵金属市场整体仍以(yǐ)高(gāo)位振荡为主，在(zài)基准假设下，贵金(jīn)属交易主线将回归通(tōng)胀逻辑(jí)。他认为，当前市场对于美联(lián)储降息的预期仍大幅领(lǐng)先(xiān)美(měi)联储的官方预期(qī)，预计在高(gāo)通胀压力(lì)下，市(shì)场(chǎng)对(duì)降息预期的修(xiū)正或(huò)将带来金银价格的进一(yī)步回调。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内“五(wǔ)一”长(zhǎng)假开启(qǐ)，还须警惕(tì)海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市(shì)场关键(jiàn)数(shù)据较多，导(dǎo)致(zhì)市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时(shí)基(jī)本面(miàn)因素也多空(kōng)交织(zhī)，海外市场容易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美联储5月利(lì)率决议(yì)落(带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗luò)地(dì)，他(tā)预计美(měi)联(lián)储会议(yì)结果或将偏鸽(gē)，因此(cǐ)推荐节后逐渐(jiàn)增加风险(xiǎn)资(zī)产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内(nèi)‘五一(yī)’假期跨越5月美联(lián)储议息会议等(děng)重要事件，加(jiā)之银(yín)行业危机及债务(wù)上限问(wèn)题悬而未(wèi)决，投资者(zhě)要防(fáng)止过分押注引发(fā)的风险(xiǎn)。假期后可关注贵(guì)金属(shǔ)回落(luò)企(qǐ)稳情况，可(kě)以(yǐ)逢低布局多单(dān)。”张晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国(guó)内“五(wǔ)一”假期(qī)恰逢海外美联储会议这一关键(jiàn)时(shí)间节点，投资者(zhě)若保留头(tóu)寸过节，则(zé)要保持头(tóu)寸有足(zú)够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅(é)”事件带来(lái)冲(chōng)击。他(tā)表示(shì)，节(jié)后贵(guì)金属或将迎来更加明确(què)的方向性行情，可根据美联储(chǔ)议息会议给出(chū)的指引(yǐn)，对贵金属进行相应布局。

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