银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至(zhì)少(shǎo)五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第(dì)一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承(chéng)担过(guò)多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾(céng)为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接(jiē)管该银(yín)行，并为所(suǒ)有存款提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫(gōng)或美国(guó)财(cái)政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银(yín)行能否(fǒu)在未(wèi)来的日(rì)子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司(sī)是否(fǒu)会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能(néng)是(shì)联邦存款保险公司的接(jiē)管）目(mù)前(qián)正变(biàn)得越(yuè)来越有可能(néng)，因为(wèi)第一共和银行找到(dào)买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅(fú)快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一(yī)交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了(le)自(zì)欧(ōu)佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一(yī)步减(jiǎn)产(chǎn)以(yǐ)来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威胁下调(di俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米ào)该行评级(jí)，将限制第一共和银行从美联储取得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银(yín)行系统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储货币(bì)政策，大(dà)概(gài)率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀(zhàng)具有很强的粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租(zū)金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国(guó)银行业危机引发了经济(jì)减速，但是据我(wǒ)们测算当(dāng)前美国私人部门(mén)资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储货(huò)币(bì)政策转向。从历史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌，但由于当(dāng)前美(měi)国(guó)商(shāng)业银(yín)行危机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的(de)产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆(bào)发(fā)时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院(yuàn)首席(xí)宏(hóng)观(guān)分析师赵旭初(chū)同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的，基(jī)于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式(shì)下，去押注(zhù)系统性风(fēng)险发生概(gài)率(lǜ)比较(jiào)低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市(shì)场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概(gài)率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最高水平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知名机构的基金(jīn)经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环(huán)球投(tóu)资和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将(jiāng)在加(jiā)息(xī)方(fāng)面取得(dé)胜(shèng)利，即(jí)使(shǐ)这意(yì)味着继(jì)续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到(dào)2％的目(mù)标(biāo)可能会(huì)让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另(lìng俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米)一(yī)方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其(qí)他(tā)央行(xíng)的政策制定者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行们最终可能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年(nián)7月以来最低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇表示，从美(měi)国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确(què)定(dìng)性事件，说明未来美(měi)国经济(jì)继续减速也(yě)是大(dà)概率事(shì)件。然(rán)而，由于美国(guó)居民消(xiāo)费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避(bì)险情绪(xù)短期(qī)虽(suī)有升温，但不(bù)至于出(chū)发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经(jīng)济严(yán)重(zhòng)减速(sù)加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的(de)下降和最近的美(měi)国居民部门信用(yòng)卡违约率上升是(shì)相(xiāng)匹配(pèi)的(de)，在高通胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行的环境下(xià)，居(jū)民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶化也是(shì)情理之(zhī)中；但美(měi)国居民部(bù)门已经经过了十年(nián)的去杠杆(gān)，本身资产负(fù)债(zhài)处于一个相对(duì)健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为(wèi)何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民(mín)部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场避险情绪(xù)的催化有(yǒu)两方面的(de)背(bèi)景，一是(shì)按照(zhào)历(lì)史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息(xī)结束到降息之间就是一个容易(yì)出风(fēng)险的时(shí)间段(duàn)；二是能够激发(fā)风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到(dào)，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情(qíng)况下，市(shì)场(chǎng)对全球经济的预(yù)期(qī)想要进一步(bù)边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外银行业(yè)危机(jī)共振(zhèn)成为了一个激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观(guān)周(zhōu)期(qī)和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且(qiě)海外(wài)的政策部(bù)门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各(gè)类(lèi)风险资产难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的(de)流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的(de)有色(sè)金(jīn)属板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货(huò)研(yán)究所有(yǒu)色金(jīn)属研究总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色(sè)金属的(de)全面下行有(yǒu)两个利空背景和一(yī)个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国(guó)内五一(yī)假期，资(zī)金提前流出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然(rán)升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全(quán)面下(xià)行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担(dān)心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会使得加(jiā)息预期降低。加息(xī)预期(qī)降低(dī)后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联(lián)储喊(hǎn)话(huà)加息不应停止，市场又(yòu)继续(xù)预测衰退，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时(shí)期货有色金属分析(xī)师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的(de)情绪(xù)慢慢平(píng)复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部(bù)分(fēn)品种还在区间运行，除了(le)锌的空头(tóu)势头(tóu)较为明(míng)显，而镍和锡(xī)则(zé)是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续了需求的强(qiáng)预期，有色一(yī)度出现触底俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不(bù)一样的(de)声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业样本(běn)企(qǐ)业开工率却出现接连(lián)下(xià)降，社会(huì)库存虽然持续(xù)去化，但(dàn)速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业(yè)订单(dān)难以为继，且(qiě)产成品库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这也就意(yì)味(wèi)着之前(qián)的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的(de)高(gāo)开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息(xī)’的(de)宏观环(huán)境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色(sè)市场(chǎng)流出(chū)规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也(yě)是近段时(shí)间对利空(kōng)因素的(de)集中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺季下，需(xū)求不(bù)会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增(zēng)长，可能(néng)和(hé)旺(wàng)季慢慢(màn)过(guò)去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的(de)总(zǒng)体(tǐ)预测(cè)值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没能(néng)有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面(miàn)买盘(pán)又会出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势(shì)也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的(de)时(shí)候已(yǐ)经过去(qù)，但今年可能不会降息(xī)。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结(jié)果导(dǎo)向很可能(néng)使得(dé)加息时间或者幅(fú)度超预期，这样(yàng)市场就会有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的(de)增速，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是持(chí)中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资者可(kě)以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对(duì)未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来(lái)一(yī)个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为(wèi)，其对(duì)有色(sè)板块的短(duǎn)期或短线影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势的(de)关(guān)系以及(jí)可(kě)能突发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资(zī)者更多(duō)担(dān)心的(de)是在多空分歧(qí)的位(wèi)置和时间节点(diǎn)突发(fā)未知的风险事(shì)件(jiàn)，从而放大了(le)价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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