2022年是(shì)国内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能(néng)源(yuán)的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行(xíng)业(yè)高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利润不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下游(yóu)板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅(guī)片生产加工板块，中(zhōng)下(xià)游(yóu)的光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块处于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下(xià)行预期增加，结(jié)合(hé)对企业经(jīng)营(yíng)数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏(fú)设备(bèi)的上游将迎来降(jiàng)价(jià)与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着原(yuán)材(cái)料成本得到(dào)控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁(jié)能(néng)源(yuán)重要方向的(de)光伏设备(bèi)，市场加大(dà)对(duì)上(shàng)市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司研(yán)究院统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年(nián)增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业(yè)经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面(miàn)来看，根据国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量(lià2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据ng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造端产(chǎn)量均实(shí)现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至(zhì)202022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据22年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利(lì)润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公司在(zài)去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实(shí)现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行业归(guī)母净(jìng)利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率(lǜ)分析(xī)发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的(de)红利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)高；而中下(xià)游多(duō)数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料(liào)硅(guī)片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)毛利率(lǜ)最(zuì)高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下(xià)的(de)涨价。作为光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业的原材(cái)料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续(xù)高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求(qiú)端(duān)旺(wàng)盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双(shuāng)升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形(xíng)成规模(mó)效(xiào)应(yīng)。这一板(bǎn)块(kuài)仅(jǐn)有3家上市(shì)公司(sī)，不容易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现(xiàn)爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是(shì)大全能(néng)源(yuán)2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意的是(shì)，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大(dà)全能源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块平均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域参(cān)与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业(yè)间(jiān)竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是(shì)中下游45家(jiā)企业(yè)2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块(kuài)毛利(lì)率数据来看，中下(xià)游领域(yù)的光(guāng)伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率3年来基(jī)本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑(huá)明(míng)显，特别是光伏(fú)电(diàn)池组件成为(wèi)毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一(yī)板块(kuài)毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利(lì)率(lǜ)在该(gāi)板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器(qì)全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅(guī)片价格(gé)自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工(gōng)业协会硅业分会(huì)公(gōng)布的(de)最新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年一季度(dù)，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家(jiā)企业今年(nián)一季度存货周转率(lǜ)数据发(fā)现，无(wú)论(lùn)是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明(míng)当前有库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一(yī)季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面临短期供(gōng)过(guò)于求的(de)局面，在清(qīng)理库(kù)存(cún)的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步(bù)下行(xíng)空间。这对于(yú)光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设备等(děng)对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成(chéng)本，对(duì)提升毛利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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