原本被视(shì)为极其艰难的2022年，白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业却又一次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)2022年年(nián)报及2023Q1财报已(yǐ)经披(pī)露(lù)完毕，整体(tǐ)来(lái)看，稳(wěn)健增长依然是白酒行业(yè)主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新(xīn)高，14家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收取得了两位(wèi)数(shù)增长。在打响疫(yì)情后首(shǒu)个春节动销(xiāo)战(zhàn)后，今(jīn)年一季(jì)度(dù)白酒业普遍实(shí)现“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年，外部环境对白(bái)酒造(zào)成了不可忽视的(de)影响，穿透最新(xīn)的业绩来看，头部酒企的抗(kàng)压(yā)能力(lì)足(zú)够强大，经营稳定，且引(yǐn)导行业结(jié)构性(xìng)增长。但随(suí)着白酒行业集中(zhōng)度提升，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持续向前(qián)，非名酒品牌(pái)难以望其项背，因(yīn)此圈地“内(nèi)卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼伏间，正处(chù)于新一轮调(diào)整周期的白酒行(xí悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么ng)业(yè)，分化加剧。而今年，白酒企业的一(yī)个共同主题是(shì)去库存，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长，强者(zhě)恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白(bái)酒上市企业营收和利润分(fēn)别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长(zhǎng)的表现(xiàn)之(zhī)一是优势品(pǐn)牌正在(zài)持续拥抱(bào)红利(lì)。白酒产量、销量(liàng)已经连(lián)续多(duō)年下降，行业(yè)集中度不断提(tí)升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经(jīng)临(lín)近赛(sài)点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企(qǐ)成(chéng)为产业经(jīng)济增长的主要动力。年报显示，头部(bù)名酒(jiǔ)企业(yè)基本保(bǎo)持了(le)两(liǎng)位(wèi)数增长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前五强(qiáng)净利润也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举例(lì)而(ér)言，贵(guì)州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿(yì)元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦(yì)不(bù)遑多(duō)让，2022年(nián)营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一(yī)季(jì)度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国(guó)食品产(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒(jiǔ)保持了(le)良性(xìng)的(de)增长，疫(yì)情放开后消费场景的多元化，对于中国白(bái)酒的(de)复兴是一(yī)个非常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长的另(lìng)一(yī)个特(tè)征是，在过去(qù)取(qǔ)得(dé)了稳定增(zēng)长和快速发展的企业，基本形成(chéng)了中高端驱动增长的(de)发(fā)展(zhǎn)模(mó)式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河(hé)、汾酒、古(gǔ)井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如(rú)既(jì)往强(qiáng)势(shì)以(yǐ)外(wài)，其中高端产品销量都以超两(liǎng)位数(shù)的涨幅(fú)增(zēng)长。头(tóu)部(bù)品牌产(chǎn)品线全(quán)价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业(yè)不约而同都在进行产品结构优化(huà)。

　　也(yě)正(zhèng)是(shì)因为(wèi)产品结构优化的需要，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上(shàng)市企(qǐ)业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液(yè)、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些(xiē)都是企(qǐ)业为持续保(bǎo)持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且(qiě)利用(yòng)自身(shēn)的品(pǐn)牌与品质优势，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而基于品类(lèi)和产品的名酒格局很快形成，中国(guó)酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入(rù)累计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白酒上(shàng)市企(qǐ)业财报发(fā)现，除(chú)头部酒企(qǐ)强者(zhě)恒强外，二三(sān)线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级(jí)别的(de)仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分(fēn)别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今(jīn)世缘(yuán)、口子窖(jiào)、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则(zé)进一步(bù)变成(chéng)7家，在前(qián)一年的6家基础(chǔ)上新增(zēng)了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶(lì)属苏(sū)酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)的(de)二级(jí)梯队，都是在(zài)各自省内(nèi)有(yǒu)一定话语权、有较大市(shì)场(chǎng)规模、省外市场开拓(tuò)良(liáng)好(hǎo)的代(dài)表(biǎo)。

　　它(tā)们之间此(cǐ)起彼伏的竞(jìng)争(zhēng)，也推动了二级梯(tī)队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧(jù)，要么像古井贡酒那样(yàng)完(wán)成产品升级和全(quán)国化布局，挤进一线市场，要么就(jiù)会像(xiàng)皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流的(de)下(xià)降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明问题(tí)。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同(tóng)期(qī)基数(shù)较高，以及公(gōng)司主(zhǔ)动进(jìn)行了策略调(diào)整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名(míng)酒“高压(yā)”双重(zhòng)挤(jǐ)压下，其业务体量和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分(fēn)别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)更是(shì)下降了228％。对此，金种子在(zài)年报中归(guī)咎于(yú)品(pǐn)牌、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍是(shì)行业性(xìng)问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率(lǜ)与(yǔ)上年同期(qī)相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业(yè)毛利(lì)率有(yǒu)所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈利能(néng)力，但透过(guò)年报(bào)，白酒的(de)高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中(zhōng)，茅台以388.24亿(yì)元库存高(gāo)居榜(bǎng)首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同(tóng)比增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外(wài)，其他酒企库存(cún)增长基本(běn)都(dōu)在两位数(shù)以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当(dāng)前渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体(tǐ)同(tóng)比减少5.47％。同(tóng)期，11家公(gōng)司的合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降(jiàng)幅超五成。截至今(jīn)年一季度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专(zhuān)家、中国酒(jiǔ)业(yè)资深(shēn)评论员肖(xiào)竹(zhú)青告(gào)诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年一(yī)季度白(bái)酒业(yè)绩非常优(yōu)秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他产品都存(cún)在(zài)价格倒挂(guà)现象，这说明除茅台以(yǐ)外(wài)社会库存很(hěn)大，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐(yǐn)忧。”但他(tā)也表示，“预计今年下半(bàn)年中秋(qiū)节后有望成为(wèi)酒(jiǔ)业重回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题(tí)。”蔡学飞表达了同(tóng)样的(de)看(kàn)法，他认为(wèi)，随着国家经济面的恢复以及社会活动的(de)复苏，会加(jiā)速(sù)去库存(cún)，特别是名(míng)酒(jiǔ)库(kù)存会得到很大的缓解，但是(shì)区域中小企业仍然会面临不(bù)小的(de)库存(cún)压力(lì)。

　　日前(qián)，五粮液在投资者(zhě)关系互动平台回答投资(zī)者关于库存的问(wèn)题时(shí)就谈到(dào)，五粮液产品渠道(dào)库存量不(bù)到一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事(shì)实上(shàng)，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去(qù)三年，受疫情(qíng)影(yǐng)响线下消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)大(dà)减，终端动销放(fàng)缓，造成了(le)社会库存积压。从(cóng)产能来看，近十年(nián)来(lái)白酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩是(shì)不争的事实(shí)，未来仍(réng)然是(shì)趋势之一。加之消费观念(niàn)、消(xiāo)费习惯的变化(huà)，即使(shǐ)是疫情后消(xiāo)费场景(jǐng)大规模恢(huī)复的前提(tí)下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业(yè)各环(huán)节都(dōu)在(z悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么ài)努力，其中最关键的(de)是，亟(jí)需库(kù悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么)存消化(huà)能力强劲的新(xīn)渠道。可以看到(dào)，大(dà)小酒企均在(zài)营销上大(dà)手(shǒu)笔撒(sā)钱(qián)，大部分酒企(qǐ)年报中销售费用一栏的(de)数字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快(kuài)，谁(shuí)的(de)价格倒(dào)挂恢(huī)复得快(kuài)，谁就能在新周期中胜出。

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