来源：梁中华宏观研究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息(xī)25BP，并(bìng)按计(jì)划缩表。坚(jiān)持加息(xī)的关键仍(réng)是通(tōng)胀压力太大。

　　本次美联储声明较(jiào)3月有何变化？第一(yī)，重申(shēn)经济依然稳(wěn)健，表述修改为(wèi)“一季度经济温和增长，就业强劲，失(shī)业率在(zài)低位”。第二，重申美国银行稳(wěn)健，明确银(yín)行风(fēng)险导(dǎo)致家(jiā)庭和企(qǐ)业信贷的(de)收紧(jǐn)。第三，重申通胀压力(lì)，“通货膨胀仍(réng)然很高，委员(yuán)会仍(réng)然高度(dù)关注(zhù)通货膨(péng)胀风(fēng)险”。第四，修(xiū)改货币(bì)政策表述，重申“委员会评估货币(bì)政(zhèng)策的滞后影响”，删除“委员会预(yù)计一些额(é)外的政策紧(jǐn)缩(suō)可能(néng)是(shì)适当(dāng)的”。

　　鲍威尔有何表态(tài)？关于经济，认为经济(jì)可(kě)能(néng)面临来自紧缩信贷的阻力，其影(yǐng)响还需要时间来体(tǐ)现；预计美国经(jīng)济温(wēn)和增长，有可能(néng)避免衰退，或者是温和(hé)衰退。关(guān)于(yú)加(jiā)息，本(běn)次加息依然(rán)是共识；认为原则上不需要利(lì)率提高那么高(gāo)，正在(zài)评(píng)估(gū)是否达(dá)到(dào)限制性水平，认为或已经达到（或(huò)已经接近达到）。关于(yú)降息，强调劳动(dòng)力市场在走弱，但依(yī)然强劲(jìn)，薪资水平仍高；通胀有所缓和，但依然高(gāo)企(qǐ)，远高于(yú)目标，降低通胀仍需较长时间，当前降息并不合适。关于银行和债务上限，强调(diào)地(dì)区(qū)性(xìng)银行(xíng)发(fā)挥(huī)非常重要的作用，不希(xī)望大型(xíng)银行进行大规(guī)模收购，银(yín)行业(yè)总体上有所改善，美国(guó)银(yín)行系统健康且具有弹性。强调应及(jí)时提高债务上限(xiàn)。

　　1

　　如期加息(xī)25BP

　　如期(qī)加息(xī)25BP。2023年(nián)5月3日，美(měi)联储5月FOMC会议(yì)决定加息25BP，上调联邦基金利(lì)率区(qū)间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月(yuè)以来的(de)高点。此外，上调准备金余额利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调隔夜(yè)逆回(huí)购利率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱上(shàng)调(diào)主要信贷利率(lǜ)至5.25％，上调隔(gé)夜回购利率至5.25％。

　　按计(jì)划(huà)缩表，美联储将继续减持美国国债、机构债(zhài)务和机(jī)构抵押贷款支持证券，上限为950亿美元（600亿美元国(guó)债和(hé)350亿美元MBS）。

　　我们(men)认为，美(měi)联(lián)储坚(jiān)持加息的关键(jiàn)仍在于通胀压(yā)力较大(dà)。例如，3月美国(guó)核心通胀季调环比仍在0.4％的高位，且已经连续4个月处于高位；核心通胀年(nián)化同比也(yě)仍在4.9％，边际上并没有明显降温。本轮(lún)加息是(shì)80年代以(yǐ)来最快的(de)一(yī)次，10次(cì)便累计加息(xī)500BP。

　　2

　　加息或将(jiāng)结束

　　从(cóng)声明来看(kàn)，与2023年3月相(xiāng)比有哪些变化？

　　关于经济方面，重申经(jīng)济依(yī)然稳(wěn)健。不过(guò)表述修改(gǎi)为“1季度经济活(huó)动以适度的速(sù)度(dù)增长(zhǎng)，最(zuì)近几个月就业(yè)增长强(qiáng)劲(jìn)，失业(yè)率保持在低(dī)位”。

　　关于通胀方(fāng)面，重申通胀(zhàng)压力(lì)。“通货(huò)膨胀仍然很高”、“委员(yuán)会仍然高度关注通货(huò)膨胀风险”、“致力于(yú)恢(huī)复2％的通胀目(mù)标”。

　　关于加息方面，或(huò)将停止加息。重申(shēn)委员会将(jiāng)评(píng)估(gū)货币政策的滞后影(yǐng)响，“在(zài)确定额外(wài)的政策紧(jǐn)缩在(zài)多大程度上(shàng)适合于随着(zhe)时间的推移将通货膨(péng)胀(zhàng)率恢复到(dào)2％时，委(wěi)员会将考虑货币政策(cè)的累积(jī)紧缩，货(huò)币政策影响经济活动和通货膨(péng)胀的滞后，以及经济和金融发展”。重点是删除(chú)了“委员会预计，一些额外的(de)政策(cè)紧缩可能是(shì)适当的，以实现一种货(huò)币政策立(lì)场(chǎng)”，表明美联储加息或将结束。

　　关(guān)于银行风(fēng)险，重申美国银(yín)行(xíng)稳健。“美国银行体(tǐ)系稳健且富有(yǒu)弹性”；明确(què)银行(xíng)风险导致了家(jiā)庭(tíng)和企业信(xìn)贷的(de)收紧（上一次表(biǎo)述为“可能”），重(zhòng)申这对经(jīng)济、就业和通(tōng)胀的影响存在不确(què)定(dìng)性(xìng)，“家(jiā)庭(tíng)和企业信贷条件收紧(jǐn)可能会拖(tuō)累经济(jì)活动、就业和通胀，这些影(yǐng)响的程度仍不确定(dìng)。”

　　3

　　鲍威尔有何(hé)表态？

　　关(guān)于经济，仍(réng)期待“软着陆”。美联储主(zhǔ)席鲍威尔认为，经(jīng)济(jì)可能面临来自紧缩信贷(dài)的阻力，其影响(xiǎng)还需要时间来体现（尤其是住房和投资领域）。不过(guò)明确指出，如果美(měi)国出现经济衰退(tuì)，希望是温和的(de)；强(qiáng)调，美国(guó)可能会出现轻微的经济衰退。

　　关(guān)于加息，或已经(jīng)达到限制(zhì)性水平。美联储(chǔ)在3月议息会议时(shí)，就已经在讨(tǎo)论停止加(jiā)息的问题(tí)；不(bù)过，鲍(bào)威尔指出本次加(jiā)息依(yī)然是(shì)共识，所(suǒ)有人全票通过，一些政策(cè)制定者谈到停止加息，但不是本次(cì)会议。

　　对于未来利率(lǜ)终点的问题，鲍威尔认(rèn)为原则(zé)上不需(xū)要利率提高那么高，正在评估是否达到限制性(xìng)水(shuǐ)平，认为或已经达到了限制性(xìng)水平（或已经接近(jìn)达到(dào)），也(yě)就意味着也许可以暂(zàn)停加息了。后(10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱hòu)续政(zhèng)策(cè)变(biàn)化的(de)关键仍(réng)是审视数(shù)据(jù)，尤其是通(tōng)胀。

　　关于降(jiàng)息(xī)，当前(qián)并(bìng)不合适。鲍威尔强(qiáng)调，美国劳动力市场在走弱，但依然强劲(jìn)，失业率(lǜ)仍在低位，薪资(zī)水平仍高，高于2％的通胀(zhàng)水平。整体通胀有所缓和，但依(yī)然高企，远高(gāo)于目标水平，降低通(tōng)胀(zhàng)仍需较长时间(jiān)，当前降息并不合适。

　　关于银行风(fēng)险，鲍威尔(ěr)强调(diào)地区(qū)性银(yín)行发挥(huī)非(fēi)常重要的作用，不希(xī)望大型银行进行大规模收(shōu)购(gòu)，银行业总体上有所改善，美国银(yín)行(xíng)系(xì)统健康(kāng)且具有(yǒu)弹性。银行危机的影响(xiǎng)程(chéng)度目前(qián)尚不(bù)确(què)定(dìng)。

　　关于债务上限风险，鲍威尔强调应(yīng)及(jí)时(shí)提高债务(wù)上限，如果没有(yǒu)达成债务(wù)协议，经济后果(guǒ)“高度不确定”。此前，美国(guó)财政部(bù)长耶伦也强调(diào)，如果国会(huì)不尽早采取行(xíng)动(dòng)提高债务(wù)上限(xiàn)，美国(guó)可能最早于(yú)6月(yuè)1日(rì)出(chū)现债务违约(yuē)。

　　由于(yú)美(měi)联邦政(zhèng)府(fǔ)触(chù)及31.4万亿美元(yuán)的(de)法(fǎ)定(dìng)举(jǔ)债上限，美国财(cái)政部于今(jīn)年1月宣布采(cǎi)取特别措施，避免联邦(bāng)政府(fǔ)发生债务违约。美国国会预(yù)算办(bàn)公室5月1日发(fā)布的最(zuì)新报告(gào)显示，美(měi)国在6月(yuè)初耗尽资金的风险较之前更高。

　　往前看，美国银行(xíng)风险演变成(chéng)系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)的概率或有限，但中(zhōng)小(xiǎo)银行破(pò)产(chǎn)或依然会(huì)出现(xiàn)。目(mù)前市场依(yī)然预期美联储6-7月维(wéi)持利率水平(píng)不变，9月开始降(jiàng)息（概(gài)率达70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我们认(rèn)为，美(měi)国经(jīng)济虽在下滑(huá)，但(dàn)依然有韧(rèn)性；美(měi)国通胀压力仍大(dà)，年内(nèi)降息概率或较低。

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱