大家周末好，先来看(kàn)下重要(yào)消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队的战备状态提升到(dào)最高等(děng)级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科(kē)索(su乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲ǒ)沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中使用(yòng)了(le)催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联(lián)合国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力(lì)的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约(yuē)交易商周五加大了(le)对(duì)美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的(de)隐含收益率上升，定价(jià)美(měi)联(lián)储在6月会(huì)议上将(jiāng)基准利率目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们(men)一(yī)直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押(yā)注，今年降息(xī)的可能性不(bù)大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度(dù)低于此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考(kǎo)虑加(jiā)息(xī)25个基点。市(shì)场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤化(huà)工板块略显分化(huà)。期货(huò)日(rì)报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为原油(yóu)的品种，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席(xí)分析师(shī)高明宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化的根源(yuán)还是原料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货(huò)市场(chǎng)的影射推(tuī)向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且(qiě)目前(qián)工业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价(jià)格(gé)的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边(biān)际产油成本、美国(guó)收储目标(biāo)价(jià)位(wèi)，在美(měi)国(guó)页(yè)岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量增速持续不达预期(qī)的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以(yǐ)来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三(sān)西主(zhǔ)产区(qū)动力(lì)煤的边际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭(tàn)全行(xíng)业利(lì)润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松的(de)供(gōng)需面持续带动产业链各(gè)环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原(yuán)料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而(ér)言，本周(zhōu)持(chí)续(xù)走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分(fēn)院(yuàn)负(fù)责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市(shì)场(chǎng)可流通货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天气因素(sù)的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但(dàn)增(zēng)速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在(zài)下调(diào)可能，成本端(duān)难(nán)以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化(huà)工(gōng)整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企业(yè)库存水平(píng)偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到(dào)成本(běn)端的(de)拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的(de)产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口和坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核算来看，行业(yè)整(zhěng)体处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货(huò)价(jià)格不断(duàn)创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停车(chē)或(huò)者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得(dé)持续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹(jì)象。“经历过前(qián)几年的持续(xù)投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能(néng)不(bù)断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新(xīn)增的(de)产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒逼上游降(jiàng)负(fù)或(huò)者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是(shì)一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要(yào)取决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种(zhǒng)面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低(dī)价进(jìn)口货源的(de)冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。<乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲/p>

　　油制强于煤制的(de)可(kě)能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板(bǎn)块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整体呈现先抑(yì)后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年(nián)度领导人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口(kǒu)价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本(běn)面(miàn)来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预计(jì)今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中国需求(qiú)复(fù)苏的(de)持续(xù)；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤(méi)化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超预期大幅下(xià)降，主要(yào)源自原油进口的大(dà)幅(fú)下降和随(suí)着出(chū)行旺季来临显著增(zēng)长的(de)需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在内的成品油(yóu)库存均出现不同(tóng)程(chéng)度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期(qī)，但沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议(yì乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲)上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然(rán)会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需(xū)关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能(néng)化高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升，预计6月化(huà)工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前(qián)油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持(chí)5月平(píng)均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算(suàn)成(chéng)本(běn)的(de)加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供应端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油(yóu)及成品油发运(yùn)船(chuán)期中(zhōng)有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造(zào)成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对本(běn)无弹(dàn)性(xìng)的原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银(yín)行业危(wēi)机和美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价(jià)格下行的趋势(shì)依(yī)然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往容(róng)易获(huò)得(dé)支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格(gé)刺(cì)激(jī)内产(chǎn)、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前，油(yóu)化工结构性(xìng)强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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