5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具(jù)有较(jiào)大吸引力(lì)。截至5月23只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了日，医药生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱(qū)动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度的影响将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一(yī)定的估值(zhí)修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度(dù)的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创新(xīn)药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收(shōu)入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有(yǒu)原(yuán)料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于(yú)近几年(nián)来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内医保支(zhī)出并(bìng)未(wèi)增(zēng)加太多(duō)，增速(sù)中的增量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行(xíng)业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药(yào)企必须要给创新留(liú)出空间，比如在过去的(de)三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高(gāo)速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏(sū)不及预期的(de)背景(jǐng)下，医药板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求(qiú)的(de)新基建板块或是最具有(yǒu)确(què)定性(xìng)的(de)领域之一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年医药(yào)投资的胜(s只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了hèng)负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下(xià)移、区域平衡布(bù)局(jú)。县医(yī)院作(zuò)为(wèi)县级医(yī)疗卫生服务网络(luò)的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级(jí)医(yī)院对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高(gāo)县级(jí)医院的(de)综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县(xiàn)域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下(xià)来的工作(zuò)中，将继(jì)续推(tuī)进临(lín)床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇(fù)产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科(kē)建设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设(shè)任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策的(de)出台(tái)，相关的(de)基层医疗(liáo)器械(xiè)市场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将(jiāng)会(huì)有(yǒu)较大的发展空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得(dé)到优(yōu)化(huà)，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出(chū)要加(jiā)强医(yī)疗卫(wèi)生领域的基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发(fā)展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的(de)优势加速进(jìn)入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会(huì)，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注(zhù)国内(nèi)高端医疗设(shè)备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的(de)产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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