2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年(nián)，作为新能源的(de)重(zhòng)点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母(mǔ)净(jìng)利润不断(duàn)增(zēng)长，但行业内(nèi)上(shàng)中下游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业(yè)链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游(yóu)的硅(guī)料硅(guī)片生产加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处于金字(zì)塔底层，2022年3家(jiā猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好)相关企业净(jìng)增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下(xià)行预期增加，结(jié)合(hé)对(duì)企(qǐ)业经营数据变化(huà)的分析(xī)，可(kě)以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价(jià)与去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说(shuō)意味着原材(cái)料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场加(jiā)大(dà)对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公司研究院统计(jì)发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得(dé)政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上(shàng)市(shì)企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速(sù)可观(guān)。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实(shí)现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速达(dá)到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安(ān)彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率(lǜ)分(fēn)析发现(xiàn)，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片享受(shòu)到光伏(fú)产(chǎn)业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业(yè)毛(máo)利率较(jiào)高；而(ér)中下游多(duō)数板(bǎn)块毛(máo)利率不及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛(máo)利率(lǜ)最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛(máo)利率较快提(tí)升，首先是(shì)源于供不应求背景下(xià)的(de)涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特(tè)别是上(shàng)半(bàn)年硅片价(jià)格(gé)持续高位运(yùn)行，硅片需(xū)求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一(yī)通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益(yì)于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企(qǐ)业(yè)容易形成(chéng)规模效应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上市公司，不(bù)容易(yì)形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速为172％，特别是大全(quán)能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计(jì)归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域(yù)参与厂商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家企业平均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而(ér)影(yǐng)响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领(lǐng)域(yù)的光伏(fú)加工设备和逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年(nián)来基本(běn)持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备(bèi)行业不(bù)同板块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组(zǔ)件板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电(diàn)毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆(nì)变器板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流(liú)市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货周转速度放慢(màn)，中(zhōng)下(xià)游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料硅片(piàn)价格自高(gāo)位(wèi)走(zǒu)出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶段高点，多数硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也(yě)可看出(chū)硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大全能源(yuán)实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转率数据(jù)发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前(qián)有(yǒu)库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源为(wèi)例，2022年猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好一(yī)季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业存(cún)货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上游硅(guī)料(liào)硅片面临短期(qī)供过于求的(de)局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等(děng)对中下游板(bǎn)块，将能(néng)较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等有一定帮助。

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